券商聚焦交银国际削阅文集团(00772)目标价7.5%至37港元 维持“中性”评级

　　交银国际发研报指，阅文22年上半年收入为41亿元人民币（下同），同比降6%。调整后净利润为6.66亿元，对应调整后净利润率为16%，同比/环比提升1个/3个百分点，主要因公司在宏观不利环境中注重成本控制和效率提升。

　　在线业务收入全渠道下滑（自营/腾讯/第三方同比降6%/2%/36%），主要是由于付费阅读疲软，同时免费阅读广告变现效率降低。阅文核心IP运营疲弱，但长期可视化推进趋势不变。IP运营及其他业务收入为18亿元，同比持平，环比增14%，其中新丽传媒收入同比增45%，阅文核心同比降29%，主要因游戏收入较去年高基数下降。

　　交银下调22年收入增速预期至降1%（原为增7%），主要因在线业务疲软，同时游戏收入下降。但新丽传媒下半年预计推出4部剧集，或部分抵消前者负面影响。该行维持2022年调整后净利润预期14亿元，但考虑在线业务短期不确定性，将目标价从40港元下调至37港元，对应2022年市盈率23倍。维持中性评级。