券商聚焦交银国际升腾讯控股(00700)目标价4.2% 指次季盈利超预期且估值吸引

　　交银国际发研报指，腾讯2季度盈利超预期：总收入1340亿元人民币（下同），环比/同比降1%/3%，与交银的预期一致。毛利率/调整后的净利润率43%/21%，环比呈现上升趋势，受益于一系列的增效措施。调整后每股收益为2.9元，同比降17%，超出交银/市场预期22%/15%。

　　业绩亮点：1）游戏：在整体行业疲软下，收入同比持平，但优于行业增长。2）广告：广告仍较弱，但环比有所恢复，得益于热播内容和618大促。视频号自7月中旬开始变现，eCPM>=同行/低于朋友圈，预计与朋友圈相比营收增长更快。3）金融科技和企业服务：收入增速放缓至1%，4-5月商业支付交易低个位数增长，6月恢复15%+。

　　3季度展望：交银认为收入可能仍将面临压力，预计同比增速1%，国内外游戏市场没有太大的亮点，而其他业务仍将受到业务优化和宏观因素的负面影响，部分将被视频号5亿-8亿元收入抵消。然而，由于进一步降本增效，交银预计盈利将实现正增长，并高于交银此前预期。

　　估值：交银认为视频号是收入增长的主要驱动力，预计22年贡献收入超过10亿元，23年贡献60亿元。基于降本增效策略，上调22/23年的每股收益15%/19%。交银将估值基准年推前至2023年，将目标价由454港元上调至473港元，基于盈利业务23年市盈率20倍及企业服务市销率3倍。估值具备吸引力，维持买入评级。