原油行业跟踪点评:美联储七月再加息,供需格局支撑油价

来源: 金融界作者 作者:中泰证券

摘要: 【化工】原油行业跟踪点评:美联储七月再加息,供需格局支撑油价投资要点事件:据美联储消息,当地时间7月27日,美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间由1.50%-1.75%上调75个基点至2.25

  【化工】原油行业跟踪点评:美联储七月再加息,供需格局支撑油价

  投资要点

  事件:据美联储消息,当地时间7月27日,美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间由1.50%-1.75%上调75个基点至2.25%-2.50%。7月27日,Brent和WTI原油期货价格分别收于106.62美元/桶和97.26美元/桶,单日上涨2.22美元/桶和2.28美元/桶,涨幅分别为2.1%和2.4%。

  点评:美联储持续加息,引发经济下行预期。美国加息致需求预期承压:本次加息是美联储连续第二次加息75个基点,符合市场前期预期。今年以来,美联储已加息4次,累计加息幅度达225个基点。此前3次加息分别在3月、5月、6月,分别加息25、50、75个基点,75个基点也是美联储1994年11月以来最大的单次加息幅度。美联储称,预计继续上调目标区间将是合适的,并在此次的决议声明中重申,坚定致力于将通胀率恢复至2%这一目标。在美国大幅加息影响下,市场对美国乃至全球经济预期并不乐观。全球经济增长预期下行:当地时间7月26日,IMF发布最新一期《世界经济展望》,预测2022年经济增速将放缓至3.2%,较2021年6.1%下降2.9个百分点,较今年4月的预测值下调0.4个百分点。其中,美国方面,家庭购买力下降和货币政策收紧使其增速预测值被下调1.4个百分点;中国方面,进一步采取防疫封锁措施且房地产危机加深,导致增速预测值被下调1.1个百分点,产生重大全球溢出效应;欧洲地区,受乌克兰战争溢出效应影响,加之货币政策收紧,导致欧洲各国增速预测值被大幅下调。经济下行预期或将导致原油等大众商品需求预期下行。

  短期供给乏力库存见底,供需格局支撑油价。国际油价自2020年4月低点以来持续复苏,进入2022年之后,受地缘政治、供给乏力、疫情反复、美联储加息等多重因素影响,国际油价持续在高位宽幅震荡。需求端,美国进入传统成品油需求旺季,成品油裂解价差相较前两月有所回落,但仍处于2015年以来的高位,根据Wind,7月27日美国汽油/柴油/煤油裂解价差为37.32/57.06/50.55美元/桶;国内京沪等主要城市疫情已基本稳定,生活生产等方面逐步恢复正常,主要城市交通拥堵指数回升,对成品油和原油需求有望稳步复苏。供给端,(1)OPEC高油价诉求或仍将继续,据OPEC发布的7月月报统计,6月份OPEC原油产量28.72百万桶/天,环比5月增加0.24百万桶/天;根据IEA数据,在不考虑利比亚入市情况下,6月份OPEC成员国中仅沙特、阿联酋、伊拉克和尼日利亚有一定规模的剩余产能,分别为1.6/1/0.4/0.4百万桶/天,OPEC剩余产能集中已导致OPEC+增产计划“有心无力”。美总统此次访问沙特,美国沙特两国签署了18项协议和谅解备忘录,内容涉及能源、投资、通信、太空和卫生等领域。但在美国政府寻求的石油增产方面,目前沙特并没有给出明确的表态,考虑到美沙两国关系,美总统此行或将“空手而归”。(2)俄罗斯方面,据IEA统计,6月俄罗斯原油产量9.74百万桶/天,相较5月增长48万桶/天,但其6月份石油出口量下降25万桶/天至740万桶/天,成为2021年8月以来的最低水平。随着欧盟对俄原油的制裁加剧,未来俄原油供给仍存在巨大不确定性。库存端,3月底,美国宣布将在6个月内释放共1.8亿桶战略石油储备。截至今年3月25日,美国SPR储备为5.7亿桶,按计划释放1.8亿桶原油后,美国剩余SPR仅为3.9亿桶,逼近IEA所规定的最小SPR储备量。7月22日,美国SRP仅4.7亿桶,位于1987以来最低位置。同时,当地时间7月26日,美国政府表示将从战略石油储备中额外出售2000万桶原油。原油库存对油价波动的缓冲效果减弱。

石油

  长期上游资本开支不足,油价有望继续高位震荡。全球“碳中和”背景下,原油上游资本开支处于历史低位,据IMF统计,2021年全球上游资本开支不足GDP的0.4%,较2014年高点下滑超50%。而伴随全球碳中和进程不断推进,更多国家和国际石油公司在石油开采领域采用更加保守的策略,资本开支难以大幅增加,长期来看,全球原油供给弹性缺乏,现有几大生产方或将把控原油价格。在全球三大原油供给方中,美国页岩油更加依赖于高资本开支,根据达拉斯联储调查结果,近60%的受访者认为投资者对资金的约束是制约石油公司扩产的主要原因。进入2022年以来,国际油价暴涨,但美国活跃钻机数量却增长缓慢,在没有充足的资金支持新井挖掘,美国页岩油企业优先选择加大对库存井(DUC)的完井操作,据EIA统计,美国DUC数量自2020年8月以来持续下降,至2022年6月已降至4245口,下降近50%。

  关注油价未来预期影响因素:(1)关注OPEC国家增产意愿。8月初OPEC+会议是后续油价节奏的关键节点。若增产可能导致油价短期下跌。(2)关注美联储加息节奏及经济周期。全球经济下行预期增强,全球经济发生系统风险的因素或在增加。(3)关注我国疫情控制及生产复苏情况。我国北京、上海等主要城市疫情已基本控制,但局部地区仍有反复,应警惕疫情反复带来的新一轮需求下滑。

  投资建议:建议关注“油”、“服”、“替”相关企业。油价高位震荡拉动石油企业业绩,上游资本开支回暖,相关化学品价格增扩,建议关注中国石油(行情601857,诊股)、中国海油(行情600938,诊股)、中曼石油(行情603619,诊股)、【中海油服(601808)、股吧】(行情601808,诊股)、迪威尔(行情688377,诊股)、宝丰能源(行情600989,诊股)、卫星化学(行情002648,诊股)等企业。

  风险提示:地缘政治不稳、OPEC+政策变化、俄罗斯制裁变动、全球疫情反复。

审核:yj127 编辑:yj127
关键词:

美联储,OPEC,石油

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