券商聚焦中信证券维持H&H国际控股(01112)“增持”评级 指其下半年各业务有望改善

　　中信证券发研报指，2022年上半年，H&H国际控股(01112)收入/扣非归母净利润同比增9.8%/跌26.9%。2022上半年奶粉业务微降、保健品恢复双位数增长、宠物板块快速增长推动整体收入稳增，高盈利奶粉业务占比下降&费率攀升导致净利出现下降。

　　展望2022年下半年，1）ANC业务（成人营养与护理用品）：随着公司对Swiss品牌的战略全球化推进、不同产品品类的不断丰富，下半年ANC业务有望维持双位数增长。2）BNC业务（婴幼儿营养与护理用品）：短期内出生率下滑、需求受限以及行业竞争加剧的情况将维持，当前公司中国区奶粉库存健康，同时益生菌恢复正增长，未来随着渠道扩张、消费者教育的持续推进，BNC业务有望维持个位数增长。3）PNC业务（宠物营养与护理）：上半年美国市场增长推动公司宠物业务占比快速上升，公司全渠道发展战略成效显着，未来随着Zesty Paws在线上的重点发展&两个品牌线下结合发掘新的Zesty Paws机会点，叠加中美宠物市场规模提升，PNC业务有望维持高双位数增长。

　　该行维持公司2022-2024年每股盈利预测1.29/1.45/1.62元，现价对应市盈率为6.4/5.7/5.1倍。参考可比公司2022年市盈率中国飞鹤7倍、澳优8倍（Wind一致预期），考虑到公司多业务协调发展能力，给予目标价11.0港元，对应2022年市盈率7倍，维持“增持”评级。