国信证券：维持李宁买入评级 合理估值92-98港元

　　国信证券发布研究报告称，维持李宁（02331）“买入”评级，预计未来三年收入将保持20%-25%增速，净利率稳步提升至18%以上，2022-24年归母净利润预测为49.2/61/75亿元（同比增22.6%/24%/23%），合理估值区间为92-98港元。公司凭借多年的品牌与产品积淀，正在打破国际竞品对中高端运动市场的垄断格局，伴随高景气的中国运动鞋服市场的扩容，其份额扩张伴随量价齐升，将实现高质量的快速成长。

　　该行对公司进行深度复盘，深挖李宁近年实现困境反转并领跑行业的原因，总结为品牌、产品、渠道升级下的连锁反应。首先渠道的复苏体现出商品动销改善、品类调整到位的迹象；随后产品力迸发，体现出专业研发和设计的长期积累；近期国潮元素与品牌资产共振，催化品牌破圈。配合渠道的升级扩张，高质量的产品的推出，良性循环下实现了从流量到生意的转化，规模与盈利的同步快速提升。

　　报告中称，在品牌定位方面，中国李宁带动公司消费者画像趋向年轻化和高端化，未来在专业化高品质方向发力契合市场的发展方向。产品定位方面，目前市场规模最大的是中高端市场，这一价格段正在开始“国产替代”，公司通过高端营销与研发资源牵引，拉开产品矩阵，有望占领主要份额。渠道扩张方面，动力来自于高效大店比例提升、核心城市覆盖率对标头部竞品、中国李宁带动大货入驻高级商圈、儿童品类快速扩张等。该行预计未来5年李宁有望实现20%的复合成长速度和约12%的市场份额。