券商聚焦国盛证券维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 指行业见底且其核心竞争力不变

　　国盛证券发研报指，思摩尔国际(06969)发布今年1-3季度财务业绩，期内经调整纯利为21.57亿元（同比-48.9%）；单3季度经调整纯利为7.21亿元（同比-42.3%）。业绩短期承压主要系：1）海外：美国一次性小烟枪抢占部分市场，自动化水平提升促阶段降价、Q3价格环比已企稳；国内：新规落地，品牌谨慎拿货。2）产品及地区结构变化影响毛利率（一次性、海外占比提升），3）研发（2022年研发费用为16.8亿，超过去六年总和）及管理（建设信息系统等）及销售费用（建设全球销售渠道等）增幅较大。

　　展望未来，受益于1）美国FDA执法趋严、优化格局，2）欧洲一次性小烟贡献增量，3）国内23年回归替烟，业务趋稳，4）费用（管理&销售）规模效应显现。该行预计收入端3季度或为阶段性底部，利润端有望于2023年回暖。该行续指，公司系全球雾化科技龙头，雾化烟板块深度绑定全球大客户，一次性小烟、HNB、大麻雾化、医疗雾化、美容雾化等板块有望贡献增量，且国内长期格局有望受益。预计2022-2024年净利润为27.6亿元、30.9亿元、39.2亿元，对应市盈率估值分别为18.5倍、16.5倍、13.1倍，维持“买入”评级。