券商聚焦交银维持宝胜国际(03813)买入评级 指其销售情况仍具挑战惟下行空间有限

　　交银国际发研报指，由于3季度市场放缓，宝胜3季度销售额同比下降8.5%，但扭亏为盈，录得人民币8100万元利润。毛利率胜预期，达到37.3%（同比+2.0个百分点），原因是零售折扣减少、泛微店占比上升和强大的品牌支持。3季度末库存保持健康（环比下降9%）。

　　按渠道划分，3季度线下销售额同比下降约15%（同店销售-10.3%，门店数量-8.8%）。3季度全渠道销售额增长约10%，泛微店销售额在2022年前九个月同比增长了95%（达到总销售额的10%）。

　　宝胜前两波预售促销录得销售同比增长35%，但在最重要的最后一波（11月10-11日）其销售表现变弱。阿迪达斯最近的第3季度业绩表明其库存同比上升了63%，并表示将增加清库存力度。

　　宝胜的防守战术（减少库存以保护利润率）在第3季度见效，但全面的利润率恢复仍需要销售复苏，但目前为止仍未看到明显的复苏拐点。然而，宝胜目前估值较低，下行空间有限。交银1.04港元的目标价是基于8倍2023年市盈率。维持买入评级。