券商聚焦国泰君安指港股反弹势能均来自于估值修复的推动

　　国泰君安指，11月以来，压制港股的三座大山均有所松动，港股明显反弹。该行认为反弹势能均来自于估值修复的推动，估值端，前期过多计入的悲观预期及极端风险已得到一定程度上的释放。而分子端尚未看到明显改善，港股三大指数的彭博2022及2023一致盈利预期降幅虽有所放缓，但盈利增速预期仍在持续下修。

　　该行指，10月恒指的动态市盈率突破了3月低点，且接近2008年金融危机时期的水平。目前已反弹至均值以下一个负标准差左右的水平，处于历史上弱市中的相对合理水平。从行业结构来看，经过强劲反弹后，部分行业估值已并不便宜。汽车及零部件、耐用消费品、医疗设备服务、家庭及个人用品、零售、媒体、医药及软件服务估值已修复至2006以来的均值附近，而消费服务和食品板块市盈率已超均值以上一个标准差的水平。

　　该行认为，随着众多国内利好政策频频兑现，若短期缺乏新的政策支持，同时金融经济数据没跟上修复，预计“复苏交易”可能存在一定的波折。同时，海外流动性也有反复，关注“利空钝化、利好敏感”的品种在调整后所带来的机会。

　　从历史经验来看，切换契机，短期来自海外流动性的改善，而中长期一定是来自国内经济基本面的好转，所带来的盈利预期上修。目前国内政策底已经出现，但仍然需要更多的政策支持，进一步扭转市场信心；其次，再观察社融等领先性的金融指标改善；然后，等待经济数据回暖的验证信号；最后，是港股企业业绩的兑现所带来具有坚实基础的上涨行情。