券商聚焦高盛升李宁(02331)等多只运动服饰股目标价 指销售前景疲软但估值提升

　　高盛发研报指，考虑到2022年第四季度的疲软，以及2023年重新开放初期阶段的复苏路径的波动，该行将运动服厂商2022-24的收入预测下调1-8%。现预计李宁/安踏/Fila/特步今年第四季度的零售额将同比下滑低双位数/高个位数/中个位数/高个位数。但随着重新开放讯号愈发清晰以及对全球品牌的评级提高，该行相应地提高李宁/安踏/特步的估值倍数，故目标价提升6-11%。考虑到当下盈利复苏、利润可见性及消费者销售尚具不确定性，运动服装品牌仍属该行2023年最推荐的消费者子行业。

　　该行予相关股份的目标价变动如下：

　　李宁(02331,确信买入)：目标价从65港元上调11%至72港元，2022-24年净利润预测下调1-8%。该行认为，基于李宁卓越的品牌资产和增长前景，应获得20%的溢价。

　　安踏(02020,买入)：目标价从95港元上调9%至104港元，2022-24年净利润预测下调1-3%。该行看好其强大的品牌定位及多品牌战略，可以帮助集团探索不同的消费者需求，以进一步获得市场份额。此外，运动服装行业的结构性增长机会将受益于消费能力增长及有利的政策支持。该行认为，随着多品牌发展状况的改善，公司估值将会上升。

　　特步(01368，买入):目标价从10港元上调6%至10.6港元，2022-24年净利润预测下调6-8%，以反映2023年零售折扣扩大和批发疲软导致毛利率走弱。该行认为运动服装市场的结构性增长前景不变，而李宁和安踏等市场领导者相比，特步的机遇在于其大众市场定位，以及重组后恢复增长势头/市场份额增长的潜力。