券商聚焦高盛削中国旺旺(00151)目标价2%至4.9港元 指销售受乳制品疲软拖累

　　高盛发布研究报告指出，中国旺旺(00151)23财年(2022年4月-9月)的业绩，销售额/除税净利润108.33亿元(人民币，下同)/15.96亿元，销售主要受到乳制品(同比下降13.2%)的拖累，因渠道影响(餐饮、特殊渠道和自动售货机)，礼品需求减少和社区团购销售减少，而除税净利润的下降主要是由于成本通胀阻力(同比毛利率下降4个百分点)。23财年上半年指引中期派息约为58%，22财年上半年为30%。

　　该行预计，新产品(目前占总销售额的两位数)的贡献将越来越大，自动售货机和内容电商/社交电商/生鲜电商的渠道将继续扩大。越南工厂已于今年上半年开始生产，该行将通过提高利用率和新产品/品类的引入推动其海外增长。然而，该行预计旺旺的23财年下半年销售将继续面临压力，原因是由于线下流量和礼品需求减少，库存水平上升以及行业竞争加剧。该行还预计，由于原材料成本上涨和不太有利的产品组合，利润压力也会部分抵消2022年1月和11月宣布的价格上涨。

　　综上，该行预计公司23财年销售额/除税净利润同比下降3%/19%，23财年下半年下降2%/14%。该行预计公司2023-25财年的净收入降低了0-4%，主要是由于乳制品销售低于预期和产品组合不太有利，维持“沽售”评级，目标价由5港元下调2%至4.9港元。