券商聚焦高盛维持小米集团(01810)“中性”评级 仍需展望2023年经营改善状况

　　高盛发研报指，小米集团(01810)管理层近日向该行详细阐述了2023年战略，其重点是通过以下方式平衡公司的盈利能力与智能手机出货量/公司销售额：1)在将于12月1日发布的Mi13系列、以及在2023年发布的其他高端机型的推动下，公司在高端智能手机机型方面将取得更大进展，将推动毛利率及每用户互联网服务收入的提升；2）优化渠道投资，包括海外重点市场的运营商渠道，以及中国的新零售渠道；3)执行费用控制，包括商品SKU优化。虽然小米的目标为在全球智能手机市场继续扩大市场份额，但管理层认为宏观不确定性是2023年智能手机出货量的最大波动因素。

　　该行认为，从2023年下半年开始收入及利润显着恢复之前，小米或再出现2-3个季度的收入及利润同比下降：1)消费者对智能手机/AIoT产品的需求疲软，2)中国广告收入复苏延迟、海外收入增长放缓导致互联网服务收入增长放缓，以及3)对新业务的持续投资，例如智能电动汽车。该行认为，小米通过吸引/升级用户至其高端机型并优先考虑更高ARPU（每用户平均收入）的市场（例如中国、欧洲、拉美），以提升智能手机毛利率及互联网服务收入。同时，随着小米将更多高端机型推向海外市场并探索更多创新和多样化的内容服务，预计中期（即2023年后）海外服务收入将更加强劲。该行维持“中性”评级与11.5港元目标价。