券商聚焦瑞信首予中创新航(03931)“跑赢大市”评级 目标价36港元

　　瑞信发研报指，该行首次覆盖中国领先的电动汽车电池公司中创新航(03931)，给予“跑赢大市”评级与36港元目标价。该行认为，强劲的下游需求增长将带动公司利润率回升，并进一步获得市场份额。目前中国电池行业集中度持续提升；前2-5家公司在2020-2022年实现约40%的市场份额（2019年为约30%）。中创新航在2022年的当前市场份额估计为8%，利用率为89%。预计随着制造商的供应商多元化倾向以获得灵活的供应链结构，上述市场份额趋势将持续转好。此外，预计随着原材料价格回落，电池利润率将回升。

　　该行续指，2021年锂需求快速增长造成市场供不应求，推高锂价。该行认为市场应在2023-24年恢复平衡，现货价格将见顶并稳步回落。上述松动应允许利润率向下游转移至电池行业的其他部门。价格的抬升将沿着供应链传递至原始设备制造商，原始设备制造商不得不提高价格或接受利润压缩。

　　2021年，中创新航电动汽车电池产品销量从2019年的1.62GWh攀升至9.31GWh，复合年增长率为139.7%。随着新产能的释放，公司将受益于更高水平的规模经济。公司预计2022/23年其有效产能将扩大至约35GWh/90GWh。此外，中创新航已成为广汽埃安、长安新能源等知名新能源汽车品牌的电动汽车电池供应商。预计中创新航的快速扩张将与其稳固的客户群产生协同效应。