乐华娱乐集团（02306.HK）正式登陆港交所：多重边际利好因素共振，“最佳击球区”已现

　　港股迎来新年开门红，恒指重新站上2万点，突破牛熊分界线，并一度创下半年新高，牛熊反转趋势已现。因此，港股市场受到的关注度火速提升，连带着打新市场气氛明显好转，新股受到的关注成倍增长。

　　1月19日，乐华娱乐集团（02306.HK）已正式登陆港交所，每股最终发售价格为4.08港元，每手3000股。之所以关注到乐华娱乐，不仅因为其是国内领先的艺人管理公司，自带较高关注度与光环，还因为其迎来三大拐点。

　　在多因素共振之下，乐华娱乐的向上弹性十分值得期待。

　　市场信心拐点+政策拐点+基本面拐点共振

　　乐华娱乐的三大拐点，足以对后续行情的演绎形成较强的有利支撑：

　　1、市场信心拐点

　　无论是短期投资者，还是长期投资者都应该关注，乐华娱乐本次上市的发行价区间为每股3.91港元-5.06港元，应是参考了此前拟定发行之时的具体情况。当时不仅正值港股的寒冬，政策面与基本面亦未见曙光，因此估值定价十分具备性价比。

　　而时移世易，当前港股市场信心提振，多重利好之下估值修复的可能性较大。简单地说，这当中存在着显着的套利空间。

　　2、政策拐点

　　中央经济工作会议提出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。在此定调之下，政策层面逐步明朗，互联网平台企业有望在未来迎来全新的发展阶段。

　　平台企业是乐华娱乐的重要合作伙伴，平台企业的回暖有利于传导到公司业务之上。根据招股书，乐华的媒体合作方则覆盖爱奇艺、优酷、腾讯视频与芒果TV等头部互联网平台，乐华还和主要地方卫视平台、网易云、腾讯音乐等音乐流媒体平台有着广泛合作。

　　3、多重基本面拐点

　　港股反弹除了受人民币升值影响，个股的基本面反转亦是重要因素。以乐华娱乐为例，其基本面正迎来几大利好：

　　首先，疫情管控措施优化大大利好公司艺人线下商演等活动顺利进行。此前在国内疫情反复之下，众多区域的正常生产生活活动受到影响，艺人的影视剧拍摄、商演录制等活动的正常按时进行也同样难以实现，势必会使得艺人创收承压。

　　另外，扩内需、稳增长政策进一步助力经济复苏，广告行业作为国民经济的晴雨表亦有望持续回暖。

　　品牌代言是乐华娱乐业务的重要构成。根据招股书，乐华娱乐代言客户十分稳定，包括不少福布斯2020年发布的“全球品牌价值100强”的国际品牌，和中国品牌价值研究院2020年发布的“中国最具价值品牌100强”的国内品牌。但大品牌依然会在不景气之时削减广告预算，在经济乐观之时增加开支。因此，笔者看好下游需求传导支撑乐华的基本面反转。

　　还有，经济复苏的预期之下，泛娱乐市场规模有望进一步提速。根据弗若斯特沙利文预测，中国泛娱乐市场规模将由2021年的7,003亿元，增长至2026年的13,456亿元，行业整体存在将近翻倍的发展空间。

　　疫情三年收入翻倍，基本面十分稳健

　　而乐华娱乐作为国内领先的艺人管理公司，拥有成熟的商业模式和深度的产业链资源，并打造了系统化的训练生培养及专业化的艺人运营体系构筑的乐华模式。乐华模式覆盖艺人“发掘—培育—运营”的全生命周期，包括训练生选拔、艺人培训、艺人运营及艺人宣传。

　　这样的模式形成了强大的虹吸效应，有利于集聚行业内优势核心的艺人资源。根据招股书，乐华拥有69名签约艺人（两名艺人微博关注者超3,000万，超过20名艺人微博关注者逾200万），其中超八成由公司的训练生计划培养而来；同时，乐华还有59名训练生处于训练阶段。

　　在优秀的艺人资源基础上，公司进一步形成了以艺人管理为核心，以音乐IP制作与运营和泛娱乐业务协同的三大业务矩阵，助力公司实现可持续增长。

　　资料来源：乐华娱乐招股书

　　正是得益于乐华模式，在疫情影响下逆风的三年，乐华娱乐保持了稳健向上的表现。根据招股书显示，乐华娱乐的营收由2019年的人民币6.31亿元，快速增长至2021年的人民币12.90亿元，年复合增速约43%；盈利则由2019年的人民币1.19亿元，提高至2021年的人民币3.35亿元，年复合增速约67%。我们明显可以看到，净利润以远高出营收的增速在增长，释放更大的成长弹性。高盈利弹性意味着，在基本面迎来拐点、业绩向上提速之时，盈利的增长将更加可观。

　　乐华娱乐在招股书中指出，公司拟将募集所得资金计划用于持续投资艺人运营、扩大音乐IP库、扩展泛娱乐业务、推广艺人在其他国家的演出等。赴港上市后，公司有望迈入成长新台阶，后市值得期待。