券商聚焦招银国际上调安踏体育(02020)目标价至126.05港元 维持“买入”评级

　　招银国际发研报指，安踏体育(02020)销售同比增长9%至537亿元（人民币，下同），与该行/市场预期一致，净利润同比下降2%至75.9亿元人民币，较该行/市场预期高5%/4%，主要受益于高于预期的政府补贴和财务净收入。管理层表示1至2月流水录得正增长，远优于最初的预期。鉴于2022年冬奥的高基数，表现其实相当不错。而23年1季度的零售折扣已经恢复到22年1季度相似水平。更重要的是，库销比大胜预期。管理层表示23年1至2月的库销比已回落至4.5至5倍，非常健康。

　　管理层透露，23年指引为安踏/FILA的零售流水/销售增长达10%以上。料受益于低基数，FILA的增长可能会比安踏快。该行亦对FILA的指引充满信心，因为最近改革非常成功。该行认为经营利润率在23年可以显着反弹至21.9%（22年为20.9%），因为：1）零售折扣正常化，2）不再有库存拨备，3）FILA的经营杠杆等。另一方面，营销费用、人力成本和研发费用将保持稳定。维持“买入”评级，目标价上调至126.05港元，基于33倍23财年市盈率(之前为31倍)。