券商聚焦交银国际升宝胜国际(03813)目标价39.4%至1.52港元 评级“买入”

　　交银国际发研报指，宝胜两年来首次回到销售正增长，1季度销售同比增长6.5%，而净利润翻番至2.2亿元人民币。销售主要由全渠道销售（同比增长41%）推动，而线下（撇除泛微信）仍然疲软（同比下跌1%）。

　　五一假期出现了跨品牌、渠道的强劲全面复苏：客流同比增长约40%，而线下销售额增长46%。线下折扣也有所改善。线上方面，私域流量也增长强劲，同比超60%。公域流量较弱，同比下降10%。对于618，宝胜预计整体同比正增长。

　　由守转攻有望带来更高的利润率：过去三年，宝胜在充满外部挑战的环境中通过专注于削减成本、控制库存、关闭低效小店，以及把渠道多元化和偿还债务，使其基本面更为稳健。随着今年的预期销售复苏，该行对宝胜的全年利润率持乐观态度。

　　该行重申对体育用品经销商的正面看法，因为中国的消费复常将刺激同店销售增长和经营杠杆，尤其是对宝胜，因为其利润率敏感度高而估值有较大折让。该行将目标价从1.09港元上调至1.52港元，基于8倍2023-24年平均市盈率（前为9倍2023年市盈率）。评级“买入”。