光大H股IPO再次闯关 分拆上市有风险

　　历时一年有余的光大证券(601788.SH)H股上市终于有了新打破。光大证券日前公告称，正在停止申请公开发行境外上市外资股(H股)，并申请在港交所主板挂牌上市。

　　值得留意的是，此次申请为“重新申请”。早在2015年3月，光大证券便经过了发行H股的议案，并于当年12月向港交所提交上市申请，但该次申请已于日前失效。

　　与其他券商A+H有所不同，光大证券2017年分拆上市方案是最大亮点。不过，依据香港相打开市规则，在母公司上市三年内，香港联交所通常不会批准分拆的申请。光大证券也坦承，分拆也将面临多种风险。

　　起个大早赶个晚集

　　关于光大证券的H股上市进程来说，能够用一句话来形容——“起个大早赶个晚集”。

　　2015年，内地券商迎来了H股融资的高潮，光大证券也跻身其中。

　　2015年11月30日，光大证券赴港上市取得证监会行政答应。同年12月7日，光大证券向香港联交所递交了H股发行上市的申请，其后，上市进程就没了下文，直至日前的初次申请过时和重新提交上市申请。

　　关于重新提交上市申请的光大证券来说，竞争的压力显而易见。

　　中信证券国际财富管理部经理孔浩对《中国运营报》记者表示，申请过时的状况比拟少见，从技术环节来讲，普通不存在申请过时的状况，相关的影响要素很难讲。可能的缘由或是光大证券对上市机遇的选择。“从内部来说，光大证券可能对当时的价钱、市盈率等不称心。由于去年股灾的时分，很多券商的净资产都呈现大幅降落，因而需求恰当修正。从外部而言，可能当时的环境不利于上市，发行上比拟艰难。”

　　记者就初次申请过时的缘由，以及此次上市等相关问题致函光大证券，但其担任人未作回应，仅表示，“一切信息以公司公告为准”。

　　知名经济学家宋清辉表示，若上市胜利，不但能够提升其国际影响力和知名度，而且有助于推进公司的国际化战略，关于拓展海外业务的奉献水平必将大幅度提升。

　　但他同时指出，目前在拓展海外业务方面，金融机构如券商在海外拓展过程中面临着不可控风险，例如特别突出的法律风险等。金融机构在开展过程中，需求认真研讨和自创境外同业的经历经验，在严控风险的前提下，稳步拓展海外业务和机构网络。

　　分拆上市喜忧参半

　　与其他券商A+H有所不同，光大证券2017年分拆上市方案是最大亮点。

　　依据申请书中的内容，光大证券拟自2017年1月1日~2018年6月1日期间，经过在香港联交所上市的方式，将包括光大证券(国际)有限公司(以下简称“光证国际”)、新鸿基金融集团(以下简称“新鸿基金融”)及任何光大证券可能收买的香港业务分拆。

　　光大证券称，此倡议分拆将使其可以募集资金并提升光大证券香港业务平台在海外投资者、业务同伴和客户中的名誉。

　　2010年11月，光大证券成立光大证券金融控股有限公司(以下简称“光证金控”)，开端规划海外业务。2011年5月，光大证券经过光证金控收买了其第二大股东旗下全资子公司光证国际51%的股权，并于2016年6月拟定协议收买光证国际余下的49%股权。光证国际主要从事投资控股及金融效劳业务。

　　此外，光大证券于2015年6月收买了新鸿基金融70%的股权。官方材料显现，其两项主要业务范畴包括财富管理及经纪业务和资本市场业务。截至2016年3月31日，新鸿基金融经过其隶属公司管理/托管/提供参谋效劳的资产总值约820亿港元。

　　不过，专家表示，分拆关于母公司而言是喜忧参半。

　　“普通而言，分拆可以较快地募集资金并提升业务平台在海外投资者、业务同伴和客户中的名誉，并可以改动公司的市场形象，进步公司股票的市场价值，总体而言对母公司影响积极。但维持当前的业务架构不变，公司可能会少一个新的融资渠道，整体而言对母公司影响不利。分拆与否，需求依据公司战略来决议。”宋清辉剖析。

　　孔浩也以为，如何选择上市的步骤取决于管理层关于企业开展阶段的判别，以及海外平台的盈利才能。

　　他举例说，中信证券在海外的品牌叫中信证券国际，但其A+H上市是境内境外统一核算的。海通证券的A+H上市与中信证券相似，但同时，其此前收买的香港大福证券，后改为海通证券国际，也单独上市，时间以至早于海通证券的A+H进程。而国泰君安的A+H上市，因其海外平台国泰君安国际(2.55, -0.05, -1.92%)曾经具备较好的盈利才能，所以其境内资产在A股上市，境外资产则在H股单独上市，有别于中信证券，是互相独立的。

　　据光大证券2015年年报显现，公司完成停业收入166亿元(钱，下同)，同比增长151%;完成归属于母公司净利润76亿元，同比增长270%，收入、利润增速均居行业前列。其中，海外业务停业收入5.2亿元，增长159%，毛利率增长56%。

　　孔浩进一步指出，剥离与否要看海外平台盈利才能。假如才能不够的话，也很难单独上市。剥离后的上市公司将独立运作，在运营战略方面的方案上，也不受境内的影响。

　　而依照香港上市相关规则，在母公司上市三年内，香港联交所通常不会批准分拆的申请。

　　光大证券在申请书中也表示，除非取得香港联交所答应或豁免，倡议分拆须遵照香港上市规则的相关规则。

　　光大证券同时坦言，倡议分拆可能使其面临多种风险。包括预料之外的本钱、其他买卖未能顺利完成所带来的风险，以及分拆上市对光大证券营运境内外一体化平台业务战略形成的潜在不利影响。例如，若倡议分拆未能于2018年6月1日前完成，光大证券或被请求购置新鸿基金融余下的30%股权。以上内容，或对其运营业绩和财务情况形成严重不利影响。

　　在光大证券发布的2016年重点推进的工作中，其表述称，将坚持不懈地推进国际化进程，把握节拍推进公司H股上市，稳妥推进与新鸿基金融的整合，加快树立全球化营销网络，推进海外业务拓展，完成境内外一体化开展。