下半年铁路基建将投资3454亿元 五股布局良机

　　中国铁建

　　中国铁建:中期业绩稳健增长 央企平台受益PPP推广

　　中国铁建 601186

　　研究机构：安信证券 分析师：宋易潞,夏天 撰写日期：2016-08-31

　　中期业绩稳健增长。公司公告1-6月收入2667.27亿元,同比增长1.46%,归母净利润58.22亿元,同比增长9.22%。主要是成本管控水平提高和融资费用降低所致。二季度单季收入1480.49亿元,同比增长1.53%,归母净利润32.5亿元,同比增长3.04%。上半年工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流贸易及其他业务收入占总收入的87.7%/1.8%/2.4%/2.8%/5.3%,同比分别增长1.09%/15.19%/-0.31%/27.25%/-6.06%,勘察设计咨询及房地产开发业务增长较快。境外收入146.44亿元,同比增长19.51%。

　　在手订单充裕保障持续增长。公司上半年新签合同额3756.78亿元,同比增长18.16%,为年度计划的44.06%,其中国内新签合同占93.13%。工程承包/勘察设计咨询/工业制造/物流与物资贸易/房地产开发/其他业务分别新签2999/91/97/327/208/35亿元,同比分别变动+18.1%/+53.3%/+1.7%/-2.0%/+45.7%/+320.7%。基建业务中铁路/轨交/市政工程订单增长较快,分别增长21.3%/80.3%/188.9%。截至6月底在执行未完工订单为18323.5亿元,是2015年收入的3.05倍。

　　毛利率有所下降,经营性现金流出增加。上半年公司毛利率10.25%,同比下降0.71个pct,主要原因是实施“营改增”后传统工程承包业务毛利率下降。三项费用率5.53%,较前期上升0.16个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.09/+0.30/-0.23个pct,管理费用率上升系研发支出增加所致,财务费用率降低主要由于有息负债利率降低。所得税率同比上升0.12个pct,综合致净利率小幅上升0.19个pct,为2.32%。公司经营现金净流出137.40亿元,与去年同期相比多流出206.29亿元,主要是由于子公司铁建财务偿还同业拆借资金增加及吸收存款减少所致。收现比为100.93%,较上年同期减少4.42个pct。

　　央企平台受益PPP模式推广。公司受益稳增长政策下基建及城镇化投资规模提升,基建订单(铁路、轨交、市政)快速增长。今年以来新签PPP订单600.7亿,例如徐州轨交PPP项目已正常施工,引入徐州轨道公司、国开行、江苏国际信托等,公司占项目资本金32.7%。凭借央企平台、全产业链资质及能力、低资金成本,未来有望更深层受益PPP模式、代替地方融资平台,从施工向投融资进一步延伸,拓展利润来源。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.02/1.10/1.17元,当前股价对应PE为9/8.5/8倍,给予目标价15.3元,买入-A评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,海外经营风险。

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　　中国铁建

　　中国中车:城轨收入小幅增长 海外订单和新产业点亮未来

　　中国中车 601766

　　研究机构：长江证券 分析师：万广博 撰写日期：2016-08-24

　　事件描述

　　中国中车发布2016年中报:上半年实现营业收入942.05亿元,同比增长1.04%,归属上市公司股东净利润47.95亿元,同比增长2.04%。

　　事件评论

　　上半年整体营收平稳,综合毛利率有所提升。城轨业务收入小幅增长,海外订单和新产业成为主要看点。

　　尽管上半年整体收入微增,但若剔除一季度并表影响,二季度营收同比下滑23%。除轨交车辆订单交付周期影响外,国内经济下行压力较大所导致的行业需求低位运行依然是主导因素。

　　分业务看,上半年铁路装备维持平稳,城轨受益订单交付加速收入有所增长,服务业务则受制物流贸易低迷有所下滑。新产业表现抢眼,营收同比增长18%,毛利率提升1.71个百分点,其中高端零部件、发电设备及汽车装备贡献了大部分增量。

　　上半年签订重大合同金额合计约321亿元,而海外新签订单达149亿,同比增长126%,是一大亮点。其中,以中标芝加哥为代表的海外地铁车辆订单约占一半份额,需求较为旺盛。

　　业务整合持续推进,内部协同进一步加强。铁路装备成本控制提升带来毛利率改善即是具体表现之一。

　　看好公司中长期发展前景,逻辑如下:城市群引领大轨交时代:受益城市群建设加速推进,国内轨交产业整体有望迎来新的发展阶段。高铁投资维持高位,城轨里程快速增长,城际建设实现突破是未来五年的大势所趋。

　　车辆巨擘亮剑驰骋中外:公司是国内轨交车辆绝对龙头,具备高速动车组、中低速磁浮列车等高端装备自主研发体系。除国内跟随行业持续快速增长外,海外业务以地铁车辆为突破口开始加速发展。

　　后市场和新产业潜力足:随着高铁干线网路的初步建立,车辆维修市场迅速扩张,将为公司带来持续利润增量;通用机电、新能源装备等新兴高端装备制造已占1/4收入,后续市场潜在空间巨大。

　　业绩预测及投资建议:预计16-17年净利润约为125、133亿,EPS约为0.46、0.49元/股,对应PE分别为21、20倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:轨道交通建设进度滞后,车辆采购低于预期。

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　　时代新材

　　时代新材:受益交通投资建设 业绩或将持续提升

　　时代新材 600458

　　研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2016-09-02

　　事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入59.24亿元,同比增长6.59%;归属于上市公司股东净利润1.82亿元,同比下降11.74%;基本每股收益0.23元。

　　投资要点

　　业务经营平稳发展,毛利率小幅提升,业绩基本符合预期。2016年上半年,公司主营业务表现整体平稳,营业收入同比增长6.59%,主要受益于轨道交通及汽车市场收入的增长,但由于受汇率变动导致欧元贷款的汇兑损失增加,使得报告期内公司的财务费用大幅增加,从而对公司净利润产生了不利影响。同时,公司上半年主营业务毛利率17.40%,与去年同期相比增长了2.22个百分点,表现出稳中趋升的态势。因此,整体上公司业绩基本符合预期。从主营业务各板块的经营情况看,高分子减振降噪弹性元件板块的营业收入为43.15亿元,同比增长13.64%,毛利率为17.10%,同比增加2.64个百分点;复合材料制品板块的营业收入为10.44亿元,同比增长4.34%,毛利率为16.28%,同比下降0.15个百分点;绝缘结构制品板块的营业收入为0.96亿元,同比增长102.98%,毛利率为21.66%,同比下降3.43个百分点;特种工程塑料制品板块的营业收入为2.14亿元,同比下降6.61%,毛利率为26.98%,同比增加2.69个百分点。

　　剥离弱势业务,受益国家基础投资建设,盈利能力有望持续提升。

　　作为中国中车旗下的新材料公司,公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心,以做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场为目标,核心业务和主要市场都实现了突破。报告期内,公司继续推进主业调整与整合,公开挂牌出售汽车保险杠等业务,进一步剥离弱势产业,从而有利于公司盈利能力的提升。同时,“十三五”期间我国仍将处于铁路(八纵八横)和城市轨道交通(地铁)建设快速发展时期,预计铁路建设年均投资额将达到8000亿元,城市轨道交通建设总投资额达到3万亿元,而公司在减振、降噪、绝缘等方面具有核心技术优势,并形成了良好的品牌效应和稳定的客户群。因此,我们预期公司也将从中获益,未来业绩增长有保障。

　　盈利预测与投资评级:基于公司在行业中的竞争实力和背景资源优势,同时考虑到政策环境对公司的利好影响,我们整体上看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入115.83/128.57亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.90/3.21亿元,摊薄后每股收益分别为0.36/0.40元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年55-60倍PE,合理区间为19.80-21.60元,给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下行压力进一步加大,项目推进不及预期等。

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　　中国中铁

　　中国中铁告:轨交订单高增70% 提质增效成效显著

　　中国中铁 601390

　　研究机构：国泰君安 分析师：韩其成 撰写日期：2016-09-02

　　增持。报告期公司营收2717亿元/-0.60pct、净利润54.6亿元/+13.7pct,超出我们此前预期。我们维持公司2016/17年EPS为0.57/0.61元。考虑PPP叠加轨交双爆发,公司国企改革稳步推进、整合中铁二局资产,且近期市场风险偏好提升,提升目标价至8.61亿元,对应公司2016年15倍PE,维持增持评级。

　　经营现金流持续好转,营改增减税明显。1)报告期毛利率8.88%/-1.78pct,净利率1.99/+0.38pct,营业税金及附加39亿元,较上年同期下降45亿元,贡献业绩较大;2)期间费用率4.96%/-0.21pct,其中财务费用率0.44%/-0.38pct,财务费用下降46%,原因系带息负债下降/融资成本较低/汇兑收益上升等原因;3)经营现金净流量-36亿元,同比增长78%(少流出128亿),系公司现金流管理规划初见成效;4)应收账款1616亿元/+4.57%,占总资产比重22%,资产减值损失13.5亿元/-29%。

　　轨交订单大爆发,PPP/一带一路/国改亮点。公司1)上半年新签合同4178亿元/+26%,其中铁路新签合同1012亿元/+49%,一级市占率高达48%,未完成订单合同约1.89万亿,订单收入比超3倍,受益于积极财政政策加码及一带一路重点项目落地;2)报告期公司轨交新签合同789亿元,占总订单比重约19%,同比大增70%;公司为轨交龙头企业将受益轨交爆发(预计未来3年投资CAGR高达43%);3)12万亿PPP仅落地1万亿(执行期),上有政策下有业绩,公司做为基建轨交龙头企业将受益。

　　核心风险:业绩增长低于预期,应收账款风险等

　　下半年铁路基建将投资3454亿元 投资高潮将至中国铁建:中期业绩稳健增长 央企平台受益PPP推广中国中车:城轨收入小幅增长 海外订单和新产业点亮未来时代新材:受益交通投资建设 业绩或将持续提升中国中铁告:轨交订单高增70% 提质增效成效显著永贵电器:业绩符合预期 多元化发展效果显著

　　永贵电器

　　永贵电器:业绩符合预期 多元化发展效果显著

　　永贵电器 300351

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-08-31

　　公司发布半年报,业绩符合预期:公司上半年实现营业收入3.23亿元,同比增长37.10%;归属于母公司所有者的净利润5815.96万元,同比增长3.43%。上半年公司折旧费用因投资项目基。实施完毕而增加,同时研发费用、销售费用增长,导致净利润增幅远低于营业收入。

　　轨交连接器收入下滑,毛利率大幅提升:上半年,公司轨交连接器收入1.14亿元,同比下降5.68%,但毛利率出现大幅提升,同比增长7.26%。公司为我国轨交连接器领域的龙头企业,上半年标准动车组直流与辅助跨接连接器小批量试运行成功。

　　同时,轨交连接器建设项目投产,形成年产10万套轨道交通连接器的产出规模,解决了产能不足的问题,有利于进一步开拓轨交领域的市场。“十三五”期间,铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元,轨交连接器业务仍具有成长空间。

　　电动汽车及通信连接器放量:公司电动汽车连接器收入1.22亿元,同比增长79.71%;通信连接器收入7200.83万元,同比增长90.47%。公司投资1.8亿元的新能源汽车连接器及军工通信连接器建设项目基本实施完毕。公司新能源汽车连接器目前已基本覆盖国内新能源所有车型,同时与南思等渠道商合作,推动充电桩业务的布局。通信领域,高速线缆组件10G\40G系列已研发成功,持股56.35%的永贵盟立整合基本完成,产能下半年逐步释放,有望支撑业绩进一步提升。

　　定增收购翊腾电子,完善3C连接器领域布局:翊腾电子自今年6月份起合并纳入公司财务报表。翊腾是华东地区消费电子元器件的领先供应商,公司在未来将借助翊腾在工艺流程,成本控制等方面优势,进行产能整合,提高公司整体生产效率。

　　投资建议:我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.56、0.77和1.00元。

　　我们给予增持一A建议,6个月目标价为32元,相当于2017年42倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场竞争加剧;企业整合不及预期;新能源汽车需求不及预期。