券商评级:沪两市探底回升 7股望受关注

　　　　裕同科技(002831)(行情002831,诊股):业绩低于预期,期待新业务拓展

　　2017年,公司分别实现营业收入和归母净利润69.48亿元和9.32亿元,同比分别增长25.36%/6.53%,实现全面摊薄EPS2.33元,低于预期。同时,公司公告,2018年一季度,分别实现营业收入和归母净利润16.15亿元和1.39亿元,同比分别增长16.18%和降低14.14%。

　　　　经营分析

　　原材料成本上涨拖累盈利,汇兑损失增加致费用率上升。受上游原材料成本上涨,以及向下游大客户成本压力传导不畅等影响,综合毛利率降至31.54%(-2.81pct.)。销售期间费用率15.89%(+1.69pct.),销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为4.34%(+0pct.)/9.16%(-1.02pct.)/2.39%(+2.72pct.)。其中财务费用率大幅增加的原因主要为公司海外客户占比较高,且收入以美元结算,因人民币升值导致产生汇兑损失所致。 深挖现有客户市场份额,加强多领域客户拓展。2017年公司前五名客户销售额占比54%(-6pct.),客户集中度有所降低。1)巩固消费电子包装市场份额:根据国金电子预测,公司北美大客户全年手机出货量将达到2.4亿台(同比增长约10%),同时华为P20或将再度打造热销爆款,对应公司营收增长也有望提速。消费电子领域内,公司深度挖掘OPPO、VIVO和小米等新客户的市场份额,并有望在2-3年成为新客户最重要的供应商之一。2)拓展多领域客户:公司积极拓展高档烟酒、大健康和化妆品等多元领域业务,目前已成功导入哈曼、洋河、东阿阿胶(000423) (行情000423,诊股)、施华洛世奇等多家高端品牌客户,经过前期的磨合,部分新客户订单已逐渐放量。与高端品牌客户的长期合作不仅有利于客户供应链管理的稳定性、便利性,也有利于公司的长期稳定发展。3)互联网包装业务:公司互联网包装主要聚焦商务印刷、个性化定制、物流电商及企业购三方面。经过近两年规划推进,互联网印刷平台(盒酷)布局已逐步成熟化,未来将成为贡献收入增长点的重要来源之一。

　　盈利预测与投资建议 公司在消费类电子包装领域优势突出,并已成功拓展烟酒等多领域高端业务。我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS分别为2.66/3.59/4.77元(三年CAGR27%),对应PE19/14/11倍,维持公司“买入”评级。

　　风险因素 原材料价格上涨风险;汇率波动风险;大客户流失风险。

　　华力创通(300045) (行情300045,诊股):-业绩迈入上升通道,期待卫星应用放量

　　类别：公司研究机构：国金证券(600109) (行情600109,诊股)股份有限公司研究员：司景喆日期：2018-05-03

　　公司披露2017年年报,全年实现营收5.71亿元,同比+36.41%;归母净利润0.81亿元,同比+59.36%。公司业绩开始迈入上升通道。

　　　　经营分析

　　各项业务增长稳健,经营效率同比改善:公司2017年实现营收、利润双双大幅增长,主要得益于公司各项主业维持稳健增长与明伟万盛的并表。报告期内,公司管理费用率同比-9.35ppt、销售费用率同比-1.61ppt,经营效率实现大幅提升,主要是因为公司开始走出卫星应用前期培育期、并购标的明伟万盛的费用控制良好。

　　多点布局北斗特色应用,新蓝海领域先发优势明显:凭借十余年的北斗技术积累,公司正积极推进军民融合,大力拓展北斗在精准农业、安全监测等多个特色领域的应用,且在商用飞机、卫星移动通信技术融合等新蓝海领域具备先发优势。目前,公司已取得显着成效,报告期内,公司多个安全监测顺利验收,精准农业北斗产品在新疆地区得以推广与应用,北斗短报文终端在ARJ21支线飞机上搭载试飞,为北斗特色应用奠定坚实基础。

　　前瞻布局通导一体化业务,将受益“天通”商用开启:公司是最早一批进入我国“天通卫星”研制的单位,并卡位高壁垒环节,具备通导一体化技术优势,目前拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。同时,公司与天通运营商、终端与芯片研制领先者进行战略合作,将利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。根据测算,未来五年天通终端将对应国内约250亿元的市场需求,公司作为通导一体化龙头将显着受益。

　　盈利调整与投资建议

　　我们结合公司实际发布的业绩情况,适当调整对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年营收10.61/13.91/16.84亿元,同比+85.8%/31.1%/21.0%;归母净利润1.73/2.49/3.04亿元,同比+129.05%/39.03%/20.61%。 当前股价对应45X18PE、32X19PE、26X20PE。我们维持对公司的“买入”评级,6-12个月目标价15元。

　　风险提示

　　北斗系统规模应用推动不及预期;天通卫星商用进展慢于预期;收购标的与公司业务协同不及预期;公司应收账款较大的风险;限售股解禁风险。

　　良信电器(002706) (行情002706,诊股):单季度收入增长企稳,看好公司全年业务增长

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：姚遥日期：2018-05-03

　　公司公布2018年1季度报告,收入和归母净利润分别为3.25亿、4006.9万,同比分别增长13.82%、29.65%,净利率达到12.33%

　　经营分析

　　公司毛利率和ROE同比去年提升明显。Q1公司毛利率再次达到40.82%,同比提升2.78pct,ROE达到2.34%,同比提升0.37pct。这其中主要由于毛利率较高的配电电器结构化收入占比提升所致,近年来公司加大对于配电电器的推广力度,配电电器整体销售收入占比已经达到44.2%,相对2014年上市时大幅提升9.2pct。此外公司近年来加大了行业解决方案销售,也进一步提升了公司的毛利率水平。Q1净利率同比提升1.51pct使得ROE得以获得提升。

　　公司的地产行业灯塔战略符合未来龙头房企集中趋势。公司近年来在建筑领域推行灯塔战略,已经和包括万科、华润等在内的70-80家大中型地产客户达成了战略合作协议,今年公司有望在更多的排名前二十地产商实现规模销售。短期来看,截止3月份地产新开工面积累计同比增长9.7%依旧较为景气,低压电器需求较为旺盛;从中长期来看,公司有望获益于龙头份额集中趋势。此外公司近两年不断加强医院、学校等公建以及工业建筑领域的市场开拓,有望提升建筑领域收入水平。

　　新兴行业拓展和行业解决方案式营销打开中长期增长空间。我们认为行业解决方案营销是未来趋势,同时充电桩、新能源、5G等快速发展的行业需求增长将刺激低压电器需求快速爆发。去年以来,公司凭借优秀的行业解决方案策略,加大了新能源、充电桩、数据中心等产业的布局力度且取得不小成绩。2018年光伏装机需求有望继续上行,公司在新能源领域订单有望在去年高增长基础上继续提升份额保持强劲增长。公司凭借行业解决方案营销积极布局此类型新兴行业,有利于打开公司中长期营收增长空间。

　　盈利预测和投资建议

　　公司灯塔战略和行业解决方案营销战略明确且执行力较强,预计公司2018到2020年净利润2.65亿、3.35、4.25亿,对应2017-2019年PE分别为20x、16x、13x,给予买入评级。

　　风险提示

　　基建投资增速放缓;下游地产行业新开工面积和销售增长不达预期;低压电器行业市场竞争加剧。

　　沙隆达A(000553)(行情000553,诊股):销售额稳步增长,产品继续向差异化迈进

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,张燕生日期：2018-05-03

　　欧洲种植季启动滞后,其他地区营收增长强劲。合并后的安道麦一季度销售额首次超过10亿美元,同比增长10.9%至10.22亿美金,全球各市场销售份额继续提升。欧洲由于冬季延长,农业季节启动滞后,销售额小幅下降,实现销售额3.92亿美元(YoY-5.4%,固定汇率,下同),随着天气逐渐回暖,部分损失将在二季度弥补。欧洲以外的所有地区增长强劲,销售量同比增长6.9%。其中,北美及南美销售额分别实现销售额2.01亿美元(YoY14.8%)和1.41亿美元(YoY22.4%),印度、非洲及中东地区实现销售额1.11亿美元(YoY25.5%),亚太地区实现销售额1.77亿美元(YoY13.1%),中国区业务整合成效显着,安道麦自有品牌的制剂销售额增长超过两倍。得益于产品销量的增加和产品组合的不断优化,公司一季度实现毛利润3.52亿美元,同比增加6.8%,受欧元套期保值带来的损失(约2500万美元)影响,毛利率同比小幅下滑1.3ppt.至34.5%,由于公司剥离欧洲资产产生一次性收益2.448亿美元(折合人民币15.566亿元),公司实现净利润3.20亿美元,同比增加188.3%。扣除由于合并交易产生的一次性损益影响,公司实现净利润8500万美元,同比下降28.0%,净利率8.3%,同比下降4.5ppt.,主要受欧元套保损失、2017年一季度有效税金较低影响。

　　完成资产剥离与转移交易,获得一次性收益2.448亿美元。2017年,中国化工集团完成了对先正达的收购,按照监管要求,AdamaSolutions在欧洲向纽发姆剥离数款产品,但保留在欧洲以外国家以及部分情况下在欧洲继续销售转移产品的权利,同时从先正达获得具有相似性质和经济价值的产品(包括制剂和原药登记证、商标及品牌以及产品经销权)。AdamaSolutions在欧洲剥离产品的销售额占其全球累计销售额比重较小,而从先正达转移的产品与剥离产品具有近似性质和经济价值,对于公司业务的净影响预计微乎其微,目前资产的剥离与转移交易已经完成,公司正在对先正达转移的一系列产品进行有效整合。

　　产品继续向差异化方向转型,巴西市场将推出重磅产品。公司在各个市场持续推出高毛利的差异化产品,数款差异化产品在第一季度获得登记证。其中,巴西市场创新型非熏蒸类杀线虫剂NIMITZ?及LEGADO?以及种衣剂BLINDADO?于第一季度获得登记证,针对大豆锈病的独特三元复配杀菌剂CRONNOS?将于二季度获得认证。由于气候湿热,巴西深受大豆锈病的侵扰,当地针对大豆锈病的作物保护市场规模达20亿美元,占巴西作保市场总规模的20%左右,但由于抗性的发展,目前巴西大量杀菌剂已逐步失效,CRONNOS?的推出将为当地农民有效解决这一难题。此外,巴西为杀线虫剂第一大市场,杀线虫剂NIMITZ?和大豆锈病杀菌剂CRONNOS?将帮助公司进一步增加巴西市场的渗透率,推动公司销量增长。

　　公司拥有全球最广泛的产品组合和分销渠道。公司具有强大的产品登记能力,在全球近120个国家拥有约5000项注册登记产品及6000余个商标,每年新注册产品数在200-300之间,随着全球监管要求日益趋严,这些登记证为公司筑起牢固的护城河。目前,全球包括杀虫剂、杀菌剂和除草剂在内共有约550种原药,而公司已经取了其中270种原药的登记证,原药品种注册数量行业领先,基于这些原药,公司已经开发出1000多种复配产品及制剂,使得公司可以不断提供多元差异化的产品,满足全球客户的独特需求。

　　盈利预测及评级:由于公司18年一季度年取得一次性收益2.448亿美元,我们上调公司盈利预测,预计公司2018-2020年的营业收入分别达到254.04亿元、273.66亿元和298.18亿元,同比增长6.65%、7.72%和8.96%,归母净利润分别达到34.16亿元、27.21亿元和32.13亿元,同比增长121.00%、-20.36%和18.08%,EPS分别达到1.40元、1.11元和1.31元,对应2018年04月30日收盘价(14.78元/股)的动态PE分别为11倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:粮食价格持续低迷影响农药需求;农药渠道库存去化进度不达预期;环保政策变化;汇率波动;所得税波动。

　　浙江鼎力(603338)(行情603338,诊股):一季报业绩增速略低,全年不改高增长趋势

　　类别：公司研究机构：太平洋(601099) (行情601099,诊股)证券股份有限公司研究员：钱建江,刘国清日期：2018-05-03

　　事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入3.11亿元,同比增长23.04%,净利润7011万元,同比增长4.38%,扣非净利润6726万元,同比增长0.71%。

　　一季报业绩增速略低,主要受春节、汇率等多方面因素影响:2018Q1公司收入3.11亿元,同比增长23.04%,净利润7011万元,同比增长4.38%,增速低于市场预期。收入增幅略低有以下几方面原因1)春节因素影响,今年春节较去年晚半个月,影响正常发货;2)从销量来看,整体增幅约36%,仍然较高,但由于出口占比较大,约占70%,人民币汇率较去年同期大幅升值而公司未调价影响收入;3)产品结构来看,一季度出口产品中小剪叉产品占比较高,产品单价较低。

　　综合毛利率有所下降,二季度有望显着好转:2018Q1综合毛利率为37.49%,较17年全年39.00%下降1.51pct,主要原因是:1)汇率升值影响毛利;2)小剪叉占比高,而毛利较低;3)今年原材料价格有所上升。针对人民币升值,公司将于二季度提高出口售价,预计毛利率将显着好转。期间费用率方面,2018Q1销售、管理、财务费用率分别为4.63%、4.60%和0.90%,分别同比+0.58pct、-1.41pct和-0.44pct,费用控制成效显着。

　　重心转向国内市场,全年将保持高增长趋势:公司海外拓展卓有成效,2017年收购美国CMEC公司25%股权,深入布局美国这一全球最大高空作业平台市场。由于中美贸易战,市场预期公司将受到较大影响,我们认为公司可以采取规避措施或向下游转嫁税负,整体风险可控。国内市场方面,目前市场保有量估计仅4-5万台,行业正处于爆发期,公司作为国内行业龙头,将把重心转向国内市场,重点开拓国内优质客户。2018年3月,公司与上海宏信签署战略合作协议,标志着公司产品受到国内最大租赁商认可。整体来看,公司在国内和国外市场仍将保持高增长趋势。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.82亿、5.67亿和8.01亿,对应PE分别为29倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:海外市场受贸易战影响,国内市场竞争加剧等。

　　 好莱客(603898)(行情603898,诊股)：经营效率优化 利润率持续提升

　　经营效率优化,利润率持续提升。公司通过提升板材利用率、人均效能、加快订单流转速度等方式积极改善后端运营效率,供应链得到优化。在核心原材料价格持续上升的情况下,公司Q1实现毛利率38.74%,同比提升0.47PP;虽受股权激励费用摊销增加影响,管理费用上升40.32%,但公司通过优化销售投入,销售费用率降低1.44PP,带动净利率上升0.56PP至10.31%。

　　继续优化门店布局,加速渠道下沉。2017年公司净增加门店250家,公司目前经销商数量超过1000个,经销门店约1500家,18年将继续保持高速扩张趋势,预计新开门店300家,开店速度继续加快。另一方面公司也加大了门店调整和升级的力度。关停替换核心A类城市经营不善的经销门店,调整之后的门店在经营效率和经营结果上都有明显提升。一年以上的同店销售提升明显,17年同比增幅超过20%,我们测算Q1同店增速仍然保持较快速度,约10%+,目前公司对A类城市的经销门店的调整已基本结束,预计全年同店继续保持高增长。

　　品类延伸,客单价持续提升。公司继续推广全屋定制,产品体系不断丰富升级,2017年公司出厂客单价以及经销门店中端销售的客单价同比增幅均在15%以上。定制橱柜将在与衣柜充分共享资源的基础上,走差异化的全屋定制产品路线,于18年上半年推出;定制木门市场渗透率较低,发展的空间非常大,预计于18年下半年推出。产品线的进一步丰富将加强连带销售,助力客单价提升。

　　华南三角基地群已成型,全国三角基地正形成。2017年,公司惠州二期工程顺利完工投产,三期立体仓建设接近尾声,从化基地建设也顺利推进。公司环绕广州总部投建的萝岗、惠州、从化三角基地群基本成型,顺利投产后将能保证40亿以上的产能任务。公司华中基地也于2017年12月签订投资合同,将覆盖定制衣柜、橱柜和木门等品类。产能扩充将会有力护航公司规模的持续扩张。

　　盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.44、1.86、2.39元,参考同行业给予18年PE25倍,目标价36元,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;终端销售低于预期的风险。

　　康美药业(600518) (行情600518,诊股):业绩符合预期,中药饮片和医疗器械高速增长

　　类别：公司研究机构：西南证券(600369) (行情600369,诊股)股份有限公司研究员：朱国广,陈铁林,何治力日期：2018-05-03

　　业绩总结:公司2017年实现营业收入264.8亿元,同比增长22.3%;实现归母净利润41.0亿元,同比增长22.8%;实现扣非后归母净利润40.3亿元,同比增长21.6%;经营性现金流净额18.4亿元,同比增长15.0%;同时公司2018年第一季度实现营收91.4亿元,同比增长27.7%;归母净利润14.2亿元,同比增长33.3%;扣非后归母净利润14.2亿元,同比增长33.8%。

　　业绩基本符合预期,中药饮片和医疗器械高速增长。公司2017年和2018Q1归母净利润同比增速分别为22.8%和33.3%,其中2018Q1高增长主要系2017Q1高新技术企业所得税优惠暂未确认,按25%预缴,而2018Q1按15%计提,扣除企业所得税影响,2018Q1公司营业利润同比增速仍有18.7%,业绩符合预期。分产品线看:1)中药材贸易:持续收缩,2017年实现收入58.6亿元,同比增长1.2%;2)中药饮片:2017年实现收入61.6亿元,同比增长30.9%,在智慧药房新模式拉动下,延续高速增长态势;3)西药贸易:在药房托管带动下,2017年实现收入96.0亿元,同比增长31.4%;4)医疗器械:聚焦骨科高值耗材,通过自建和收购,2017年实现收入20.0亿元,同比增长117.9%;5)保健食品与食品:2017年实现收入18.6亿元,同比增长7.3%;6)物业管理:2017年实现收入7.8亿元,同比下滑17.1%,但毛利率同比提升了8.14pp。在中药饮片和医疗器械业务带动下,我们认为公司将延续20%以上增长态势。智慧药房已成规模,显着带动中药饮片快速增长。

　　智慧药房自2015年6月正式运营以来,业务迅猛发展,公司在广州、深圳、北京、上海、成都、普宁、重庆、厦门、昆明、贵阳、梅河口等重点城市完成布局。智慧药房成功承接传统医院药房的功能,实时对接医疗机构处方资源,可拓展性极强。目前公司已和超过2000家医疗机构、约20万家药店建立了长期合作关系,已合作的医疗机构年门诊总量达到2亿人次以上。2017年中药饮片业务高速增长便是佐证,在智慧药房带动下,我们预计公司中药饮片等业务仍将保持30%左右增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.00元、1.21元、1.45元,对应当前股价估值分别为23倍、19倍和15倍,且公司未来3年归母净利润将保持21%复合增长率。公司为中医药行业龙头企业,在国家大力弘扬中药背景下,公司发展前景广阔,维持“买入”评级。

　　风险提示:中药材或中药饮片价格或大幅波动的风险;战略合作协议执行或不达预期的风险;互联网医疗健康服务平台推广或低于预期的风险。