小商品城：乘时代东风扩大出口 顺应潮流投身新零售

　　投资建议:小商品城深耕市场经营业务多年,模式成熟,经营稳定。

　　同时公司响应国家政策,积极开展义乌对外贸易。顺应潮流推进新零售,上线电商平台义乌购,研发数据采集平台,积极拓展线上销售渠道的同时优化经营,新业务有望带来增长新动力。预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.19/0.20/0.20元。结合可比公司估值,考虑到公司新业务逐步发展,给予 2019年 22倍 PE,对应目标价 4.18元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

　　历经 30余载,市场经营绝对龙头。义乌小商品城创建于 1982年,义乌国资委绝对控股,先后建成多个商品市场,逐渐成为专业市场行业龙头。公司现拥有营业面积 470余万平方米,商位 7万个。

　　市场经营业务经营稳定,盈利能力持续改善。公司市场经营业务收入稳定,盈利能力强,近年房地产销售收入带动整体收入快速增加。

　　2018年开工减速,但是土储较为优质,未来或将带来一定收入。与同业相比,市场经营业务毛利率相近,费用率逐年降低。

　　乘时代东风扩大出口,顺应潮流投身新零售。浙江义乌为我国商品出口重要基地,近年国贸综合改革不断加强,公司外贸业务或将迎来进一步突破。另一方面,公司顺应互联网+的时代潮流,建设义乌购电商平台,积极拓展线上渠道。进一步加大研发投入,建设集线上线下营销、大数据定位用户画像、互联网金融于一体的完整生态闭环风险提示:房地产政策变动、居民消费增长不及预期等。（国泰君安）