上海电影抄底院线资产 吹响行业整合号角

　　上海电影（601595）3月8日下午公告称，公司当日与控股股东上影集团、上海精文投资有限公司（简称“精文投资”）签署《合资公司合同》，共同投资设立上影资产管理（上海）有限公司。新设公司注册资本2亿元，其中公司出资8000万元，持股比例40%；新设公司将通过并购、增资、参股等形式对长三角及周边区域内的影院进行投资与整合。

　　业内人士认为，今年开始，院线整合可能会比较明显。现在是行业整合的好时机，价格和市场环境都合适，上市公司如果有想法的应该会行动，通过并购尽量扩大市占率，进而提高议价能力。

　　推动行业整合

　　对于本次合作，上海电影直言是为了保障电影产业的健康有序发展，缓解长三角及周边区域影院的经营压力，并推动影院终端产业的整合。

　　上海电影表示，公司与上影集团、精文投资共同投资设立的上影资产管理（上海）有限公司（暂定名，具体以工商登记为准）将依托上海国有文化企业的产业优势、资源优势与品牌优势，通过并购、增资、参股等形式对长三角及周边区域内的影院进行投资与整合。影院终端资产作为上海电影的主要经营性资产，投资设立上影资产管理（上海）有限公司（暂定名，具体以工商登记为准）将助力影院行业的正常运营，同时符合上海电影的发展战略与产融结合实践，有助于公司与区域内外更多影院终端企业实现更紧密的战略协同效应，提升上海电影在全国电影市场的影响力和竞争力。

　　国资伙伴的现身或能体现纾困的意图。公开资料显示，精文投资是中国首家从事文化产业投、融资的专业性投资公司。目前公司注册资本1.96亿元，为上海市委宣传部直属的唯一一家国有投资公司。上海市委宣传部于2月14日发布了《全力支持服务本市文化企业疫情防控平稳健康发展的若干政策措施》（简称《若干政策措施》），着力为上海13个文化细分行业、1600多家企业纾困。上海市委宣传部副部长王亚元表示，《若干政策措施》已将电影院列为重点扶持的对象，将多方位对标问题，帮助影院解决困难、树立信心，在疫情平稳后及时恢复营业，并拨付停业支持资金。

　　此外，上海电影亦能通过此次合作提升影院层面的市占率。上海电影2019年半年报显示，截至报告期末，公司共拥有已开业资产联结影院95家；其中直营影院“SFC上影影城”共60家（其中1家处于停业装修阶段）。灯塔专业版数据显示，2019年票房分账方面，SFC上影获得7.78亿元分账，位列第11位，而第一位万达电影（002739）则为78.32亿元。记者统计发现，上海电影在直营影院和分账方面均弱于同类A股上市公司。

　　影院经营受影响

　　上海电影“加仓”的另一面是电影市场处于“冰点时刻”。有业内人士直言，目前一些影院面临现金流断流的窘境。

　　首当其冲的是春节档，2019年的春节票房是58亿元，春节当月票房是110亿元，分别占全年票房的9%、17%。此前，多家机构预计2020年春节档有望达到70亿元。但随着春节档七部影片全部撤档，电影院也因疫情影响自大年三十开始“关门谢客”。

　　根据往年数据，春节前后（2月）票房收入一般能占到地级市影院全年票房收入的15%左右，县级市影院则更加依赖春节假期票房收入，这一比例能达到25%至40%。在成本方面，影院的刚性支出除了商场租金、员工薪资外，还包括放映设备按揭贷款、春节开业装修贷款等分期支付款项。停业对于影院的影响较大，尤其是小型的连锁影院，资金链可能会面临问题。

　　西部证券（002673）指出，由于春节档是很多小影院全年最重要的档期之一，春节档停业有可能导致部分影院倒闭。根据猫眼数据，1月份银幕的同比增速降到个位数，增速放缓比较明显。2021年左右开始每年会有大量影院租约到期，预计会有不少影院难以承受新的租金条款（相比10年前涨幅较大）而关闭。

　　行业集中度将提高

　　市场谷底往往也是抄底机遇。招商银行研究院指出，今年开始到未来一两年，院线整合可能会比较明显。

　　2019年半年报披露，万达电影拥有已开业直营影城617家，银幕5487块。其中，国内影城563家、银幕5015块；境外影院54家、银幕472块。据横店影视（603103）披露，公司旗下共拥有424家已开业影院，银幕2653块，其中资产联结型影院340家，银幕2138块。【金逸影视(002905)、股吧】（002905）披露其拥有直营影院172家，银幕1177块。幸福蓝海（300528）直营影城77家559块银幕，其中IMAX影城23家，MX4D影城12家，中国巨幕1家。

　　一位北京券商传媒分析师告诉记者，现在是行业整合的好时机，价格和市场环境都合适，上市公司如果有想法的应该会行动。通过并购尽量扩大市占率进而提高议价能力，只有集中度够高才有定价权。

　　对于并购诉求，资深电影院线行业人士认为，国资背景公司更有动力进行并购，民企动力相对偏弱。“其中，万达电影可能真看不上那些（质地一般）影院，大地院线受制于资金，而横店影视也许有能力插一杠子，剩下的公司很难会有动作。”