伊戈尔业绩增长背后的“痛”

　　3 月25日，伊戈尔（002922）发布2019年财报。财报显示，2019年伊戈尔营业收入为12.97亿元，同比增长19.14%；归属于上市公司股东的净利润为5737.7万元，同比增长37.97%。

　　伊戈尔称，2019年照明电源类产品较去年同期增长11.05%。新能源用高频变压器产业基地募投项目投产后，公司加大对新能源概念的投入和支持，并与全球逆变器龙头企业阳光电源（300274）、华为等保持稳定、良好的合作关系，报告期新能源用变压器销售收入较上年同期增长77.18%。其他产品较去年同比增长18.31%。

　　高工LED了解到，伊戈尔的LED照明电源产品主要应用于室内、室外照明，下游客户主要为灯具厂商、室内及室外照明工程承包商。其中室内照明电源是伊戈尔的主力产品，欧洲宜家、欧司朗、美国Kichler等都是伊戈尔的客户。

　　财报显示， 2019年伊戈尔照明电源收入为5.84亿元，占总收入的45.06%，较去年同期增长11.05%。

　　据高工LED了解，近年来，伊戈尔LED照明电源将智能化作为发展方向，意在跟进智能家居市场。财报透露，2019年，该类产品给伊戈尔带来了更大的市场空间，促使销售收入增长，涨幅较去年增加11.05%。

　　智能类产品带来高附加值，同时半导体元器件等原材料价格下降，加之汇率变动等因素，让伊戈尔毛利率也上涨了1.23%。

　　与其他他五家主流上市电源企业相比，伊戈尔在业务布局和市场开拓上都更加多元。除了LED照明电源业务，还涉足到高频磁性器件领域，聚焦点包括光伏与储能、新能源汽车与充电桩、通信与云计算。而同行或只聚焦电源主业，或只延伸至新能源、光伏等某一项业务。

　　伊戈尔在年报中表示，在新能源用高频变压器产业基地募投项目投产后，公司在2019年继续加大了对新能源概念的投入，并与全球逆变器龙头企业阳光电源、华为等建立了合作。致使新能源用变压器销售收入较上年同期增长77.18%。此外，其他产品较去年同比增长18.31%。

　　通常而言，“多轮车”往往不像“独轮车”那样好驾驭。LED企业因涉足多项业务造成商誉减值、业绩亏损的案例比比皆是。在电源领域中，茂硕电源（002660）回归驱动电源主业就是部分出于其光伏业务发展不景气的缘故。

　　事实上，伊戈尔在2018年也曾受到政策变化、材料成本等影响，造成相关业务经营不佳。但据伊戈尔在本次财报中的表述，回复业绩，长期“驾车”的重点仍在于抓住客户的喜好。

　　产品层面，伊戈尔针对不同下游细分市场，提供个性化产品和方案，并根据客户的需求扩展自身产品线，从电源延伸至LED灯具；服务层面，能够为国际客户提供本土化服务，通过聘用本地销售及服务人员渗透市场，并根据需求设立仓储中心，缩短交货周期，提升客户粘性。

　　目前，伊戈尔在上海、洛杉矶、费城、汉堡、东京等地均设立了分支机构，并在与宜家、日立、明电舍、欧司朗、家得宝等国际客户建立了合作关系。

　　对于LED电源等业务，伊戈尔也看好未来的市场前景。年报表示，随着全球各国日益节能减排，LED会持续成为世界各国节能照明重点推广产品。

　　高工产业研究所（GGII）预计，2020年中国LED照明驱动电源市场规模有望达到389亿元，较2019年增加23.49%。

　　然而，与多数跨界企业一样，伊戈尔现金流情况并不乐观。 历年财报显示，从2017年起，伊戈尔经营活动产生的现金流量净额在营收增长的情况下保持持平甚至下降，且幅度持续上升。 2019年，伊戈尔经营活动产生的现金流量净额为4585.74万元，较上年同期下降29.21%。

　　合并关联公司之后的情况虽有好转，但净额仍整体走低，从最初的8000余万元缩水约一半。

　　3月24日，伊戈尔还披露了非公开发行股票预案。 募集资金总额不超过4.79亿元，扣除发行费用后拟用于光伏发电并网设备智能制造项目和偿还银行贷款，补充公司流动资金。

　　多元经营让伊戈尔实现了较快发展，但现金流表现也在提示着公司：走得快的同时，也要走得稳。

　　值得注意的是，受今年初疫情影响，伊戈尔业绩将再遭压力。就在公布2019年报的前一天，伊戈尔提早披露了2020年第一季度业绩预告。 预计2020年1-3月归属上市公司股东的净利润亏损-580.00万至-380.00万，同比变动-399.66%至-296.33%。

　　伊戈尔指出，新冠肺炎疫情将使公司收入与上年同期相比下降4000万元左右，此外实施2019年限制性股票激励计划也将摊销股份支付费用约325万元。

　　最值得注意的是，伊戈尔2017年上市时的募投项目LED照明电源生产项目原定于2019年6月投入生产，但已经延期至2020年6月底投产。