押宝电商 甘源食品分羹万亿零食市场有点难

　　上市在即，休闲零食企业甘源食品（002991）欲借电商弯道超车。7月21日，甘源食品副董事长、副总经理、董事会秘书严海雁在IPO网上路演中表示，目前公司在加大力度布局电商渠道，今后电商占比有望逐年增长。虽然甘源食品有意开辟电商平台，解渠道困局，但产品品类单一、研发力不足仍是其要面对的难题。

　　业内人士认为，甘源食品在同行中的竞争力相对较弱。从品牌效应来看，甘源食品比不上良品铺子（603719）、【三只松鼠(300783)、股吧】（300783）；从电商渠道来看，甘源食品也错失了电商发展的红利期。甘源食品要想借上市“虎口夺食”，短时间内还很难。

　　寄望电商

　　7月21日，甘源食品进行IPO网上路演。在回答投资者提问时，严海雁表示，公司电商业务2018年略有下滑，2019年呈上升趋势，目前在加大力度布局电商渠道，今后电商占比有望逐年增长。

　　对于电子商务平台建设项目的必要性，甘源食品董事长、总经理严斌生表示，“网络销售已经成为一种重要的营销手段，电子商务平台的建设有助于整合线上营销渠道。线上销售在提升品牌知名度的同时，还可以将产品信息全方位地呈现给客户。线上线下的结合有利于反馈信息和数据分析，改善产品供应结构，更好地满足客户的消费需求。”

　　在香颂资本董事沈萌看来，电商要比传统经销渠道的成本更低，效率更高，因而通常收益率也更高些。从当前资本市场行情来看，侧重电商的企业比侧重经销商渠道的企业更受资本关注。

　　不过，从目前披露的招股书来看，甘源食品的电商营收却呈连年下降的趋势。数据显示，2017-2019年，甘源食品电商模式营业收入占比分别为17.06%、14.24%和11.83%。

　　相比之下，甘源食品对经销模式的依赖性较强，并逐年提升。招股书显示，2017-2019年甘源食品经销商模式的营业收入占比分别为80.57%、83.78%和85.62%。

　　甘源食品在招股书中坦言，“一味地偏向经销模式的话，如果经销商严重违反合同，公司将解除或不与其续签经销合同，那么公司的销售收入和未来业绩增长将会受到重大影响。”

　　为此，甘源食品用约6%的募集资金用于电子商务平台建设。招股书显示，甘源食品此次拟募集资金9.54亿元。其中，3.64亿元用于年产3.6万吨休闲零食河南生产线建设项目，3.54亿元用于营销网络升级及品牌推广项目，6010.24万元用于电子商务平台建设项目，5220.46万元用于信息化建设项目，4576.99万元用于研发中心建设项目，7735.98万元用于自动化生产线技术改造项目。

　　针对甘源食品具体电商渠道布局规划，北京商报记者采访甘源食品相关负责人，但截至发稿未收到回复。

　　产品单一

　　虽然甘源食品已经着手改善渠道销售问题，但产品单一、研发力不足仍是甘源食品上市后的一大考题。

　　招股书显示，甘源食品主打产品为瓜子仁系列、蚕豆系列和青豌豆系列。2017-2019年这三类产品合计占公司主营业务收入的比例为79.12%、74.21%和71.36%。其中，瓜子仁系列占比最高。

　　在业内人士看来，虽然甘源食品主营品类所占比重逐年下降，但仍基本稳定在70%以上。而更为健康的坚果、谷物类产品占甘源食品整体营收的极少部分。2019年营收数据显示，甘源食品综合果仁和豆果系列、其他系列产品的销售营收占比分别为15.67%和12.96%。

　　相比之下，2019年三只松鼠的产品品类有坚果、烘焙、肉制品、果干、综合、其他，分别占总营收比例的53.51%、16.04%、12.11%、8.3%、9.12%、0.93%；【良品铺子(603719)、股吧】的产品品类则分为肉类零食、糖果糕点、坚果炒货、其他、果干果脯和素食山珍，占比分别为23%、20.08%、18.98%、18.52%、11.66%和7.76%。

　　以甘源食品营收较为接近的盐津铺子（002847）为例，2019年盐津铺子的烘焙产品、鱼糜制品、豆干类、鱼肉产品、蜜饯炒货产品、果干类及其它产品占总收入比重分别为29.30%、14.26%、13.82%、12.12%、9.63%、6.21%、14.66%。

　　业内人士称，与其他同行企业相比，甘源食品的产品品类相对单一，而甘源食品产品单一的主要原因的研发力不足。

　　招股书显示，2017-2019年，甘源食品的研发费用分别为305.69万元、604.30万元和430.22万元，在销售收入的占比分别为0.39%、0.66%和0.39%。同期，甘源食品销售费用分别为1.67亿元、1.73亿元和1.92亿元，分别是研发费用的54.72倍、28.57倍和44.65倍。

　　关于甘源食品未来是否考虑扩大产品品类，严海雁在回答投资提问时表示，“因为甘源食品的产品都是自行研发、生产，所以品类相对少一些，今后在保证高品质的前提下会增加品类。”

　　竞争存疑

　　在业内人士看来，休闲零食的下半场竞争中，甘源食品想突出重围并不容易。

　　关于竞争对手，严斌生在IPO网上路演中表示，在休闲零食生产企业和连锁销售企业中，公司的主要竞争对手有洽洽食品（002557）、三只松鼠、盐津铺子等。产能瓶颈、融资渠道单一是目前公司在竞争中的劣势。

　　招股书显示，2017-2019年，甘源食品分别实现营收7.88亿元、9.11亿元和11.09亿元；净利润分别为0.62亿元、1.2亿元和1.68亿元。

　　甘源食品的营收、净利稳中有升，但在规模和盈利能力等方面，仍明显落后于行业平均水平。除三只松鼠、良品铺子两家头部企业，与严斌生提到的同行业可比公司相比，2019年，洽洽食品、盐津铺子分别实现营业收入48.37亿元、13.99亿元，净利润6.04亿元、1.28亿元，均高于同期甘源食品的营收、盈利水平。

　　除了头部休闲零食企业，与甘源食品同年递交招股说明书的还有祖名股份、溜溜果园、华文食品3家零食企业，这3家企业与甘源食品一样：营收在10亿元内，专注某一领域产品。

　　业内人士说，扎堆IPO的现象说明零食企业处于竞争恐慌状态。中小型零食企业没有明显的竞争“护城河”，必须依靠融资来扩充渠道，扩大营收，并依靠供应链来降低成本。

　　太平洋证券在研报中称，2020年2月，全网休闲零食成交金额31.21亿元，同比增长29.03%；其中销量1.17亿份，同比增长32.91%，增速较1月的5.37%大幅提升。百草味联合天猫大食品发布的休闲零食消费趋势报告也显示，2020年整个休闲零食市场规模将达到3万亿元。

　　经济学家宋清辉认为，虽然休闲零食市场拥有万亿规模，但目前休闲零食的头部六个企业――良品铺子、三只松鼠、百草味、来伊份（603777）、盐津铺子以及洽洽食品均已上市，甘源食品错过了进入头部企业的节点。当前行业竞争已经进入下半场，而甘源食品从产品到渠道都与头部企业相差甚远。未来，甘源食品要想“虎口夺食”会很难。北京商报记者钱瑜 王晓（图片来源：甘源食品官网）