赤藓糖醇到底有多“甜”？ 一周内50余家机构调研保龄宝

　　本报记者 赵彬彬

　　过去的一周之内，保龄宝（002286）披露了两份投资者调研活动信息显示，参与调研机构数量合计超过50家。

　　机构最近为何这么关注保龄宝呢？

　　山东某私募机构人士赵阳告诉记者，一方面，保龄宝最近刚刚披露完中报，业绩很不错；另一方面作为大健康产业中的一环，赤藓糖醇产品受到市场广泛关注，保龄宝是A股唯一一家主业包含赤藓糖醇的企业。市场对未来业绩确定性较强且有一定题材的标的，通常会关注较多一些。

　　交出上市以来最靓中报

　　尽管有疫情影响，今年上半年保龄宝还是交出了上市以来最好的中报成绩单：营业收入首次突破10亿元关口达到10.17亿元，同比增长17.24%；净利润4339.34万元，同比增长78.21%，扣非后净利润更是同比增长了141.96%。

　　保龄宝这份靓丽中报背后，主要是因为毛利较高的赤藓糖醇收入大幅增加，同时其毛利也较上年同期有所提高。公告显示，今年上半年，保龄宝赤藓糖醇产品实现营业收入2.09亿元，较2019年同期的1.52亿元增长37.03%；毛利率也比2019年同期增长4.09%，达到了21.67%。

　　近年来，总体上看，功能糖行业是保持了一个比较稳定的发展，但在部分品类上出现高速增长态势，比如近来火热的赤藓糖醇。

　　赤藓糖醇，是一种以葡萄糖为原料，经生物发酵法天然转化和提取制备而成的一种零热量甜味剂。山东一位营养师王芳告诉记者，因为赤藓糖醇不参与人体糖代谢，不会引起血糖变化，同时又能提供甜味，在减糖低糖日渐深入人心的当下，比较容易会受到市场特别是年轻人的欢迎。

　　元气森林因加入了赤藓糖醇，主打“0糖0脂0卡”，市场持续热销。公开数据显示，今年5月份，元气森林单月销售业绩达到2.6亿元，超出2018全年销售总额。

　　“目前，赤藓糖醇已经成为公司最大的收入和利润来源。”保龄宝公司董事会秘书李霞告诉记者，在全球低糖减糖趋势的带动下，公司的赤藓糖醇等低糖减糖产品在饮料市场热销，公司产能满负荷运行。公司正积极推进实施技改扩建工程，以进一步满足市场需求。

　　赤藓糖醇空间广阔

　　蔗糖，一直以来都是人类最主要的甜味剂。公开数据显示，目前我国食品工业中每年需求1500余万吨蔗糖、400余万吨果葡糖浆作为甜味剂。

　　摄入糖分过多导致的健康问题在全球范围内日益严重，比如肥胖、糖尿病和龋齿。在这种背景下，代糖产品便受到越来越多的关注。

　　公开资料显示，早在1990年，日本就批复将赤藓糖醇作为直接食品配料，1997年，美国FDA安全食品配料（GRAS）认证通过，赤藓糖醇可以作为100%蔗糖替代物。

　　保龄宝是国内第一家将赤藓糖醇产业化的企业。据了解，2004年，保龄宝建成了我国第一条1000吨赤藓糖醇生产线，开启了我国赤藓糖醇产业化进程。此后，国内陆续有企业上马赤藓糖醇项目。

　　不过，当时市场需求不大，生产成本较高，企业盈利能力普遍较弱，不少企业最终退出了市场。目前国内主要的厂家包括保龄宝、滨州三元生物以及诸城东晓生物。国际的厂家主要包括法国JBL公司、美国嘉吉公司等。

　　“这种状况直到近几年才得到改观。一方面是由于减糖观念日益深入人心，市场对赤藓糖醇的需求不断增加；另一方面，随着技术提升以及规模扩大，生产成本不断下降。”一位功能糖行业资深人士介绍说。

　　在元气森林的带动下，国内众多厂商纷纷推出添加赤藓糖醇的饮料，受益于此国内赤藓糖醇行业有望迎来高速增长。无糖饮品“爆红”背后，是消费群体消费理念与习惯的改变：健康成为人们的新追求与需求。中国品牌研究院高级研究员、食品产业分析师朱丹蓬告诉记者，新生代已经把颜值管理、体重管理、健康管理贯穿于日常生活之中，因此无糖市场一定会持续火爆。我们预计在五年内都会呈现两位数以上的增长，而饮品端的增长一定会带动原料端的增长。

　　天风证券（601162）研报也显示，2017年，国内赤藓糖醇产量为1.8万吨，2018年国内就已达2.87万吨，同比增加59.4%。2019年我国糖消费量约为1580万吨。在减糖的大趋势下，假设未来赤藓糖醇代替5%的蔗糖市场，那么国内潜在需求空间有望达到80万吨。

　　“赤藓糖醇的未来市场还是比较大的。目前，除了主要应用于食品工业领域外，在医药、保健品、化学原料中间体等领域也有广泛应用。”前述市场人士表示，未来肯定也会涌入其他的玩家，不过在技术、客户方面拥有多年积累的行业龙头一定会有更大的竞争优势。

　　（编辑 张伟 白宝玉）