斯达半导(603290)：Q1符合预期 新基建助力公司不断前行

　　公司日前发布2020 一季报。2020 年一季度公司实现营业总收入1.38 亿元，同比减少7.48%，归属上市公司股东净利润0.27 亿元，同比增长41.79%。

　　短期受疫情影响业绩有所下滑，中长期逻辑不变。一季度情况来看，受到疫情冲击，公司销量出现下滑，营业收入同比下降7.48%。但是由于公司财务费用、信用价值损失减少，以及递延收入、收到政府补助和投资收益的增加，公司净利润同比增长41.79%。我们认为，中长期IGBT 需求增加以及国产替代逻辑不变，随着疫情的恢复以及下游需求的恢复，公司业绩将会持续改善。

　　IGBT 交货周期持续延长，新基建加码助力公司持续前行。目前据富昌电子（Future Electronics LTD）统计显示，2020 年上半年受疫情影响，IGBT 交货周期延续2019 四季度延长趋势至20-26 周，且在未来一段时间有继续延长的趋势。我们认为这一趋势将有利于国产替代的加速，公司的市场占有率将会继续提升。根据IHS Markit 数据，2019 年，公司IGBT 市场占有率达到2.2%，排名攀升至第八位。受益于新能源汽车、光伏等新基建的加码和工业领域的需求增加，根据集邦咨询数据，到 2025 年，国内 IGBT 市场规模将达到 522 亿人民币，CAGR 达19.11%。在新能源行业方面，2019 年公司实现营业收入1.65 亿元，同比增长33.34%。公司汽车级 IGBT 模块2019 年配套了超过 20 家终端汽车品牌，合计配套超过 16 万辆新能源汽车，未来品牌汽车终端将持续放量；产品器件涉及车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体，有望受益新能源汽车的发展和新基建的推进。

　　投资建议：我们预计公司2020 年-2021 年的归母净利润为1.78 亿元、2.65 亿元，成长性突出，维持买入-A 的投资评级。