玉龙股份：油气重启及并购落地持续可期 推荐评级

　　玉龙股份：油气重启及并购落地持续可期 推荐评级 2015-04-01 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：刘元瑞 王鹤涛 陈文敏

　　[摘要]

　　事件描述：

　　公司发布2015年1季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.43亿元~0.51亿元；按最新股本计算，2015年1季度实现EPS为0.120元~0.142元，同比上升60%~90%，环比上升42.86%~69.05%。

　　事件评论出口订单交付大幅增厚1季度业绩：公司1季度业绩大幅上升，同比增长60%~90%，环比增长43%~69%，主要源于盈利能力相对较高的外销收入增长较大所致，具体而言，主要是非洲、中亚等地订单陆续交付所致。根据2014年8月公告，公司黎巴嫩直缝埋弧焊管4780.08万美元订单自2014年8月15日起执行，并且在随后95~200天之内交付完毕，因此，预计此中亚订单应是贡献公司今年1季度业绩的重要增量之一。实际上，在2014年国内油气反腐致使油气输送管道内需一定程度低迷之后，公司借助先发、技术等优势积极拓展海外业务并效果显著，成功缓解了2014年全年业绩下滑幅度，只不过，因为阶段性订单交付期延后等问题，部分业绩在短期（如2014年4季度，）难以完全兑现，但整体无碍于贡献业绩幅度，也将是今年公司业绩增长的重要源泉。

　　期待油气重启及外延式并购落地：公司未来业绩大幅增长依然值得期待，一方面，虽然反腐影响尚未消退，但前期国家一系列的能源项目签订、部分运营管线获批或开工及2015年1月“新粤浙”管道项目环评报告公示等，均让我们对关于国家能源大事的油气管线项目建设重启怀有期待，而一旦重启，作为具有综合接单能力优势的国内油气输送管龙头，公司主业将极为受益。另一方面，2014年4季度公司正式成立投资并购部，表明外延式并购扩张已经被纳入公司整体战略布局。公司未来将依托钢管主业，实施多元化发展。同时，截至2014年年末，公司货币资金总量达10.53亿元，良好的现金流状况使得公司目前具备进行外延式并购的资金条件。随着并购策略进一步落地，公司后续有望迎来新的业绩增长点。

　　按照增发后最新股本计算，预计公司2015、2016年EPS分别为0.67元、0.88元，维持“推荐”评级。