机构：抄底时机未到

　　周一，两市低开后，上证50、沪深300期货快速拉升，沪指翻红上涨，深成指涨逾1%，沪深300、上证50指数都创出反弹新高。

　　漂亮50的逼空走势，让很多股民不习惯，追白马担心历史高位站岗，毕竟很多白马股估值已不便宜，期年初至今涨幅巨大，如海康威视，涨幅达到100%。

　　先别说大盘涨了多少点，我就问你赚没赚到钱？

　　2014年那轮行情，大盘的数字很亮丽，而多数股民却处在“满仓踏空”的尴尬之中，至今仍记忆犹新。

　　而面对当前行情，很多投资者也是不停的后悔踏空。那么，站在年中时点，市场下一步将如何走？下半年的A股，将由蓝筹股继续主演行情，还是变为成长股的江湖？

　　对下半年的 A 股市场走向进行预判， 我们从市场资金面、业绩、估值等视角，考虑接下来市场风格会不会转变？

　　资金面：

　　资金价格将渐趋平稳

　　众所周知，这一轮资金面收紧的导火索是金融领域去杠杆，一方面是监管层清理规范各种金融产品和业务，另一方面是央行的货币政策转向实质上的中性或者理解成偏紧。由此产生了资金价格的飙升。

　　而每逢年中，市场流动性情况都备受关注。

　　6月23日早间，央行发布公告称：“临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月23日不开展公开市场操作。”

　　尽管央行暂停了当日的公开市场操作，但随后表示，6月份以来，央行通过中期借贷便利(MLF)、逆回购等工具向主要商业银行提供了充足的流动性，临近月末财政支出力度加大，银行体系流动性充裕，市场预期稳定。

　　商业银行从央行获取资金后积极向市场融出，资金分层传导顺畅，货币市场关键期限品种利率稳中有降，金融机构对平稳度过6月末时点信心明显增强。

　　从SHIBOR数据来看， SHIBOR多数下行，资金面宽松。6月26日，隔夜SHIBOR跌9.3基点，报2.7170%。7天SHIBOR跌2.97基点，报2.9063%。14天SHIBORr涨0.06基点，报3.7640%。1年SHIBOR跌1.52基点，报4.5738%。

　　联讯证券认为，资金面平稳跨季可能性较大，资金价格将渐趋平稳。6月叠加MPA考核及银监会“三三四”检查的压力，流动性现季节性紧张。不过，金融机构对季末资金趋紧早有准备，在政策护航和舆论助推下，资金面平稳跨季可能性较大。

　　不过，目前A股量能并不理想。华鑫证券认为，随着指数反弹周期的拉长，量能配合却始终没有出现良好的改善情况，进入7月份之后，如果出现资金不如市场预期宽松的情况，在预期差风险之下，行情很可能会出现小周期级别的调整。

　　业绩：

　　不会出现明显改善

　　据中投证券统计，中小板2017年中报净利预告合计值为1204亿元，同比增长34.52%，较一季度的同比值35.64%出现了小幅下滑，而2016年全年同比增速为50.75%。

　　中投证券认为，中小板中报正式业绩增速会较一季度增速大致持平，大概率不会出现明显改善或下跌，而创业板业绩近期持续弱于中小板，因此创业板大概率也不会出现明显改善。

　　广州小禹投资董事长黎仕禹认为，美联储加息靴子落地，A股市场大部分利空出尽，反弹的急先锋，首选半年报业绩大幅预增的超跌股，这些股票主要集中在中小创上面。

　　“这就好比弹簧一样，压得越紧，反弹起来也越快。”有公募基金经理认为，在中小市值股票反弹的第一个阶段，基本上只看跌幅，跌得越深，反弹起来就越凌厉。但到第二个阶段，结构分化就会显现出来。

　　那些真正的成长股，会走出上升通道，毕竟中小市值股票很多都是新兴产业，这些行业代表了中国经济的发展趋势。但那些没有业绩支撑的中小市值股票，经过第一阶段的反弹之后，就会动能衰竭，甚至“从哪里来，到哪里去”。

　　估值：

　　中小创估值处于历史较低水平

　　提到中小板、创业板， 市场多数观点会认为估值偏贵，事实是否如此？

　　从历史估值走势观察， 创业板从 2010 至今，存在 4 个上升周期、 4 个下降周期，在 12 年达到估值最低点； 中小板则分别在 08 年和 12 年进入两次底部区域。

　　截至17 年 6 月， 中小板和创业板的市盈率(TTM) 已低于 2015 年股市大幅调整后的历史低点， 中小板估值处于均值中枢之下， 创业板估值更是处于均线之下的历史低位区间。

　　虽然从目前的走势看，中小创仍然处于下跌趋势当中，但如果从历史相对水平重新认识中小创的整体估值，事实上：中小板和创业板的估值已经开始回归历史中枢， 创业板处于历史均值区间的下限水平，中小板位于历史均值附近，估值整体的安全边际已经得到提升。

　　(数据来源：国元证券研究中心)

　　国元证券表示，市场对于中小创板块估值高的印象， 还有一个重要原因是其估值绝对值水平的高位。

　　但如果将中小板、创业板的估值水平以 2011 年 1 月 1 日的上证综指的估值为基期对比会发现，中小创板块的估值，自 2016 年底以来的相对值并不高于上证综指、沪深综指的同期估值水平。

　　如果根据相对估值比较，创业板相对上证综指在 14 年达到最高 1.74倍，中小板为 1.34 倍，而近期由于估值绝对水平的分化，相对上证综指的估值倍数已经低于 1.

　　(数据来源：国元证券研究中心)

　　抄底中小创时机到来？

　　通过上面的分析，可以得出的结论是资金面紧张局面已经缓和，中小创业绩增速平稳，而中小板和创业板的估值已经开始回归历史中枢，难道中小创布局时机已经到来？

　　机构的答案是：NO！

　　小编发现，现在市场上大部分观点都认为，风格实质性转向小盘仍需等待，抄底中小创的时机尚不成熟。

　　鼎钧资本合伙人认为，目前抄底中小创的时机还不是特别成熟，“至少有一个标志没有出现，就是一级市场的股权价值还没有出现整体性的下调，因为这个是未来中小创深化外延增长逻辑的基础成本，这个成本没有变化，那就难以形成一个较长时间的转变，现在的状况至多能说是短期下跌过猛后的反抽。”

　　天风证券徐彪认为，现在处于一个 ROE 的下行期，流动性是在收紧的过程中，所以市场会偏弱。什么时候这种格局会改变？要等到流动性的拐点出来，拐点出来之后，市场的风格会从大票切换到小票，表现好的行业会从消费转为成长。

　　上海证券认为，后期的市场风格，鉴于持续上涨后蓝筹股性价比相对下降和小盘股调整后风险的释放，后期市场风格或将趋于相对均衡，但风格实质性转向小盘仍需等待。

　　国元证券认为，在目前风险偏好修复的行情性质下，超跌的中小市值板块的上升空间更大，但同时，由于市场风格目前还不具备转换的条件，蓝筹的吸虹效益的存在， 会导致中小市值版块的风险偏好修复过程呈现出间断性。进入三季度后期，由于业绩增速下滑的原因和可能的风格转换，或许会使得大盘特别是蓝筹股产生剧烈的波动。