A股估值低于“熔断”底 又一次历史底来临？

　　周一，上证指数微升，收于3174.03点，据沪深交易所公开信息，沪市股票平均市盈率（PE）为15.45倍，深市股票PE为28.46倍，加权平均，两市PE为22.64倍。这一数值，已经低于2016年1月初“熔断机制”触发后上证指数暴跌到2638点时的估值。彼时，沪深两市平均PE是26.34倍。市场分析人士认为，A股已经回到了历史低点，目前正处于难得一遇的历史谷底阶段，投资应重点关注白马股。

　　当前估值接近牛市启动前

　　从历史来看，2008年10月上证指数跌到1664点，沪深两市跌出历史最低估值14.01倍，随后借四万亿投资激烈反弹。从那时起直到2014年10月牛市启动前夕，整整四年，沪深两市平均PE为21倍左右，目前的22.64倍与之已经非常接近。

　　当股市处于历史性低谷时，会出现很多1元股，因此，1元股的数量常被分析师作为A股是否市场底部一个重要指标。截至5月14日收盘，已经有6只股票跌到2元以下，分别是：*ST海润(600401)(600401)、ST锐电(601558)(601558)、中弘股份(000979) (000979)、*ST保千(600074)(600074)、和邦生物(603077)(603077)、*ST新亿(600145)(600145)、包钢股份(600010) (600010)。其中，*ST海润因信息披露违规被证监会立案调查，股价2月份停牌前已经连续跌停，目前股价0.87元，是近年来首次跌破1元的股票。

　　2007年10月中国股市达到最高点6124点时，沪深两市股票有1518只，现在有3512只，数量超过1倍；彼时沪深两市上市公司总市值为32.71万亿元，而现在是55.91万亿，增长了71%，但上证指数高度仅及当年的一半多一点。市场人士普遍预计，随着上市股票数量增加，市场规模扩大，在增量资金跟不上的情况下，A股的股价将会加剧分化，1元股继续扩编是大概率事件。参考境外股市，其实1元股并不稀奇。据统计，截至目前，港股主板仅1港元以下的股票有717只，美国纽约股市1美元以下股票有10只，纳斯达克有84只。

　　银行保险最具估值优势

　　尽管A股中的1元股远不如美国股市多，但A股的估值已经低于美股就是不争的事实。截至上周五收盘，美国标准普尔指数成分股平均PE为23.6倍，纳斯达克PE为24.70倍。上证指数PE15.45倍，低于标准普尔指数，但创业板指数PE45.50倍，高于纳斯达克指数。

　　与美国股市对比，中国股市银行股、保险股普遍低估，科技股相对高估。美国银行股的PE普遍高于中国银行(601988) (601988)股1倍以上，市净率（PB）也超过50%左右。英国保诚在美国股市的PE为21.1倍，PB为3.13倍，美国友邦保险在香港股市PE为18.8倍，PB为2.74倍。而中国平安(601318) (601318)A股PE为11.40倍，PB为2.33倍。新华保险(601336) (601336)、中国人寿(601628) (601628)上述两个指标分别为13.88、13.25倍和2.21、2.19倍。

　　科技股方面，美国的苹果公司股价上周五创新高，但PE只有17.40倍，PB为7.34倍，谷歌C的PE为45.8倍、PB为4.74倍。亚马逊是个特殊的股票，过去10年上涨19倍，近年业绩开始出现好转，2018年一季度营业收入510.42亿美元，同比增长43%，净利润16.29亿美元，同比增长125%。目前亚马逊PE为197.5倍，PB为24.72倍。在A股里暂时没有赢利能力和科技影响力足以与它们并称的科技大公司，而稍有名的高科技公司，如科大迅飞市盈率达到了243.8倍。

　　按照价值投资的观点，A股以及港股，最具有估值优势的就是中资银行、保险股票，而这两个行业在指数中的权重较高。A股指数能不能雄起，很大程度上要看这两个板块的表现。

　　确认底部关注白马股

　　海通证券(600837) (600837)策略研究员荀玉根、李影最新发布的报告认为，A股经历3个月下跌，整体PE已经回到2016年1月底上证综指2638点附近，破净个股数创2014四季度以来新高，若宏观经济L型的大背景不变，此估值底就有效。三大利空因素中的国内基本面和资金面担忧渐去，中美贸易即将开启第二轮谈判，美欧港股市已经回到322中美贸易摩擦升级前水平。市场中期趋势取决于基本面，预计今年全部A股净利同比增加13.5%，投资上采取均衡配置策略。白马股基本面不差，成长股相对估值不高，可以重点关注。

　　前海开源杨德龙接受采访时表示，主要奉行价值投资的外资4月份加速流入A股，仅通过沪港通、深港通进入A股的资金达就到了300多亿元，是今年以来流入金额最大的一个月，说明A股的估值优势已经被确认。随着A股很快纳入MSCI，相信会有更多的外资流入。白马股将是他们的首选。他认为金融板块整体估值低，能吸引抄底资金入场，但上涨弹性不大。医药板块今年表现抢眼，获利回吐导致近期调整，后市仍有望重拾升势，建议积极配置消费白马股、新能源汽车上游钴锂资源股。