明日最具投资价值六大牛股一览（2020年7月28日）

　　美的集团(000333)：分拆美智光电创业板上市 公司治理与时俱进

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：何伟日期：2020-07-28

　　公司近况

　　公司公告拟分拆子公司美智光电在创业板上市。

　　评论

　　美智光电分拆上市，推进集团智能化战略：1）美智光电主营智能家居、照明、智能门锁等业务。2）2019年实现收入7.13亿元，净利润0.25亿元；1Q20实现收入9141万元，净利润426万元。3）目前美智光电由美的控股56.7%，其余股份由公司员工持有，包括美的集团的高管与合伙人（持股20%）、美智光电的核心员工（持股23.3%）。4）2020年美的集团核心战略为“全面数字化、全面智能化”，此次分拆美智光电上市，是发展智能家居业务、推进智能化战略的重要举措。

　　市场的疑惑：公司2017年私有化威灵控股，2018年私有化小天鹅，这次分拆美智光电创业板上市。投资者可能会疑惑，美的集团的资本市场思路是否转变？

　　公司治理与时俱进：1）我们认为，威灵控股、小天鹅都是家电产业链业务，私有化后能更高效地管理，利用美的集团平台也能对相关管理层产生积极的激励，私有化可减少少数股东损益。2）美智光电和家电业务协同性不足，公司规模在美的集团中体量过小，以美的集团平台对相关管理层很难有高效的激励作用。单独上市，可利用资本市场直接对相关管理层产生更明显的激励作用，有助于业务发展。3）美的历史上有很好的激励机制，如事业部制，二级子公司制。美的不拘泥于具体的形式，其治理的文化内涵是“集权有道，分权有序，授权有章，用权有度”。当前背景下，新兴业务更多的是采取与资本市场运作结合的激励模式，例如小米的生态企业。

　　我们预计，美的旗下还有很多未来可在A股上市、实现更高估值，同时不会损害家电主业的公司，例如物流公司安得智联、工业4.0公司美云智数、德国上市子公司KUKA。

　　估值建议

　　我们维持2020/21年盈利预测。维持跑赢行业评级，维持目标价79.00元，对应23x/19x 2020/21e P/E，涨幅空间18%。公司当前股价对应20x/16x 2020/21e P/E。

　　风险

　　疫情负面影响扩大风险；空调市场价格战风险。

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　　老板电器(002508)：市场龙头地位稳固 线下零售有望重回增长

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：何伟日期：2020-07-28

　　投资建议

　　我们看好高端厨电龙头老板电器，上调目标价5%至44.46元，对应25倍2020年市盈率和22倍2021年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

　　理由

　　最差的时期已过：1）2H18-1H20，厨电市场调临市场需求、需求结构、渠道结构变化冲击，进入调整期。2）公司成功的证明在厨电市场具有稳固的领导地位，并在工程渠道占比快速提升的背景下维持利润率的稳定。3）我们预计2H20，公司线上、线下零售重回增长周期，叠加工程渠道高增长，公司未来有机会保持每年5%-15%的中等增长速度。

　　线下零售回暖：1）AVC监测，大厨电（包括洗碗机）线下零售市场4、5、6月零售额同比降幅明显缩窄，分别为-13%、-7%、-2%。

　　7月前三周累计实现持平。2）城镇化率提升、嵌入式产品配套率提升是厨电未来重要的增长驱动力。2019年公司推出蒸烤一体机；洗碗机产线投产后，本土化设计的产品更具有竞争力。我们预计2020年，公司线下渠道嵌入式产品配套率有望快速提升。3）公司在推进代理商开设更多代理商直营店替代简单的分销，提升渠道扁平化。

　　工程渠道优势明显：1）凭借品牌优势，公司工程渠道市场份额高达35%以上。2019年该渠道占公司营收19%，公司预计2020年工程渠道收入有望同比增长40%以上（假设工程项目不受疫情影响而延期至下一年）。2）由于原材料成本下降、中小地产商比重提升等影响，工程渠道毛利率最近几年稳步提升。

　　盈利预测与估值

　　考虑公司零售渠道表现改善，我们上调2020年EPS预测3%至1.76元，维持2021年EPS预测2.02元。维持跑赢行业评级，由于上调盈利预测，上调目标价5%至44.46元，对应25倍2020年市盈率和22倍2021年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。当前股价对应2020/2021年20倍/18倍市盈率。

　　风险

　　厨电市场需求下滑风险；市场需求偏好转向性价比的风险。

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　　艾迪精密(603638)：液压件收入增速创新高 毛利率提升

　　类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：王志杰日期：2020-07-28

　　事件：2020年7月22日，公司发布2020年半年报，公司实现营收10.94亿元，同比增长47.26%，实现归母净利润2.94亿元，同比增长61.93%，实现扣非归母净利润2.94亿元，同比增长63.02%，实现经营活动产生的现金流量净额1.32亿元，同比增长71.21%。

　　业绩维持高速增长，二季度创单季营收和净利新高。公司2020上半年实现总营收10.94亿元，同比增长47.26%，归母净利润2.94亿元，同比增长61.93%，主要受益于工程机械行业终端需求旺盛，公司主要产品竞争力强。分季度看，Q1/Q2单季分别实现营收3.82亿元/7.12亿元，同比增速分别为4.87%/88.05%；实现归母净利润0.86亿元/2.08亿元，同比增速分别为-3.52%/124.89%。Q2业绩同比增速大幅提升，并创下公司上市以来单季营收和净利新高。

　　液压件营收增速贡献最大，两大核心业务实现毛利率双升。2020年上半年，液压件分部实现营收（分部间未抵销）4.36亿元，同比增长89.57%，为2017年上市以来上半年增速新高；实现毛利率28.67%，同比提升1.28pct。破碎锤分部实现营收（分部间未抵销）7.1亿元，同比增长31.97%，增速较往年同期较低，但仍维持较高增速，主要受益于上半年挖掘机销量的增长（2020H1我国挖掘机械产品销量17.04万台，同比增长24.2%）；破碎锤分部实现毛利率47.61%，同比提升1.32pct。液压件分部在今年上半年贡献了最大的增速，两个核心业务均实现毛利率的提升。

　　期间费用管控显效，研发投入继续加强。2020上半年，公司实现毛利率43.31%，同比提升0.14pct，实现归母净利润率26.88%，同比提升2.43pct。

　　净利率提升主要因为三项费用率均实现同比下降：销售费用/管理费用/财务费用分别为0.52 /0.33 /0.03亿元，费用率分别为4.76%/3.04%/0.29%，同比变动-0.75/-0.86/-0.93pct，费用管控显着。研发投入继续增加，2020上半年研发费用为0.24亿元，同比增长6.15%。

　　投资建议：鉴于下游需求旺盛，产能突破有望实现规模效应、产品线不断拓展等因素，公司收入及毛利率有望进一步回提升，根据模型测算，预计2020-2022年归母净利润分别为5.42亿元、7.13亿元、9.16亿元，对应PE为57倍、44倍、34倍，继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：下游工程机械行业需求不及预期，中高端液压件国产替代进度不及预期，配锤率提升不及预期，定增项目不及预期，原材料价格大幅波动风险，研发投入效果不及预期，新产品拓展不及预期、预测参数、假设等不及预期的风险。

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　　长城汽车(601633)：逆转重生 夯实未来

　　类别：公司机构：兴业证券股份有限公司研究员：戴畅/赵季新/董晓彬/刘洁日期：2020-07-28

　　国民神车H6，自主豪华WEY，宝马合资立光束，乘用化创新皮卡炮，长城汽车一直在突破成长。2020年以公司技术品牌发布会为起点，公司将从产品技术（新平台+新动力+新产品）、管理策略（对外更贴近客户+对内股权激励）、战略选择（转型科技出行+全球化）三个维度再次进阶重生，并伴随着乘用车复苏和皮卡解禁开启新一波上升周期。

　　模块化平台0到1突破，重塑产品底层竞争力，开启全新车型周期。公司推出全新“柠檬+坦克”两大全球智能模块化技术平台，有望大幅提升公司产品研发生产效率，提升零部件通用化率降低成本，高效的动力总成与轻量化设计等有望重塑产品底层竞争力。20H2迎来哈弗H6换代，大狗/白猫/坦克300全新上市，未来2-3年伴随新平台渗透率提升，公司有望开启销量与单车盈利双升的强劲周期。

　　以用户为中心深化公司管理机制改革，有望重塑公司底层价值观。为了更好面向未来用户出行体验，完成公司长期战略转型，长城对内部管理机制进行了深层改革。核心是围绕用户需求去调整组织、改变文化、升级底层价值观。把长城打造为“开放和利他”的平台型组织，用科技创新推动品牌力和产品力的提升，有望从更底层提升公司经营价值观与竞争力。

　　战略转型全球科技出行公司，“制造+服务”商业模式或提升长期估值中枢。公司调整长期战略，从整车制造企业向全球科技出行公司转型。推出“咖啡智能”技术品牌，从智能驾驶、智能座舱、智能电子电器架构夯实未来智能出行服务的竞争力。同时商业模式向“制造+服务”转变，有望从中长期维度改善公司盈利水平和稳定性，估值中枢有望提升。

　　逆转重生，夯实未来，新车周期贡献短期销量弹性，新平台渗透率提升贡献利润率弹性，管理机制改革重塑长期竞争力，维持“审慎增持”评级。

　　深化管理改革带来公司底层竞争力的积极变化，有望从中长期提升公司车型产品与出行服务竞争力。考虑公司中报预告超预期，新平台+新车周期强劲，上调盈利预测，预计公司20-22年归母净利润分别为42.4/73.4/92.0亿元(原预测为42.0/54.7/66.3亿元)，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：宏观经济大幅下行；乘用车销量不及预期；公司新车销量不及预期；新平台降本不及预期

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　　【一拖股份(601038)、股吧】(601038)：业绩预告超预期 行业好转或持续

　　类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：王志杰日期：2020-07-28

　　半年报业绩预告超预期，行业持续好于预期，外抓市场，内促改革，降本增效提质，市占率和毛利率有望迎来长期稳步提升：2020年1-6月，公司大中型拖拉机销量同比增长约23%，柴油机产品销量同比增长约20%，第二季度销量同比增速加快上升，1-6月预计实现归母净利润为26,670万元到40,000万元，同比增加1260%到1940%，其中第二季度单季度利润区间6820万元—20151万元，去年第二季度为亏损2534万元。

　　业绩情况继续大幅好于预期，主要系公司通过优化产品组合、创新营销模式、强化渠道管理等措施，抢抓春耕市场，有效提升主导产品销量，同时，持续推进产品品质提升及强化成本费用管控工作，相关成本费用同比实现大幅下降，2020年下半年或将持续好于预期，未来几年公司市占率和毛利率等有望稳步提升。

　　维稳农业基本盘，作为经济内循环的基础保障，粮食安全与价格预期双重提升，中大轮拖保有量降至近几年低位，大中轮拖报废高峰期有望带来更新周期，国标转换将继续刺激行业需求向龙头集中，拖拉机行业或持续好转：农业现代化作为经济内循环的基础保障，更受国家重视，出台多项加强农业基本盘的政策，在耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持，行业经过近4年的低迷后出现小幅反弹，根据国家统计局数据显示，2019年大中拖产量27.76万台，同比增长13.99%，2020年3月、4月、5月、6月分别达到4.12万台、4.17万台、3.12万台、2.42万台，同比增幅9%、62%、79%、72%，1-6月累计达到16.72万台，逆势实现15.65%的增长，同时存在较多小型企业退出市场的迹象，中大轮拖保有量降至近几年低位，年报废量与年新增销量的缺口加大导致大中轮拖保有量出现下滑趋势，保有量承压，预计2020年大中轮拖保有量约为590万台，而2017年大中轮拖保有量为670万台，考虑更新高峰有望来临，国标转换等因素，基于对农机行业景气度开始回升的判断，未来几年行业或将迎来持续回暖。

　　投资建议：基于对农机行业景气度有望回升和公司抓改革促效益的管理提升的判断，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，考虑到公司上半年经营数据超预期，上调公司2020年收入及利润预期，继续给予“强烈推荐”评级，预计2020-2022年营业收入71.52亿元、87.55亿元、103.70亿元，归母净利润分别为4.56亿元、5.67亿元、7.48亿元，EPS分别为0.46元、0.58元、0.76元，对应PE为30倍、24倍、18倍。

　　风险提示：农业、农机补贴等支持政策不及预期、行业竞争加剧风险、改革效果不及预期、突发公共卫生事件冲击、材料及部件成本大幅增加的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。

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　　绿地控股(600606)：揭幕二次混改 拟引入战略股东 释放新动能

　　类别：公司机构：兴业证券股份有限公司研究员：阎常铭/郭毅/徐鸥鹭/靳璐瑜日期：2020-07-28

　　事件：

　　7月26日公司公告，上海地产集团及上海城投集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的公司部分股份，拟转让的股份比例合计不超过公司总股本的17.50%。

　　7月21日晚，公司发布2020年半年度业绩快报，上半年共实现营业总收入2099亿元，同比增加4.14%，实现归属于上市公司股东的净利润80亿元，同比减少10.79%，降幅较一季度收窄6个百分点。

　　点评：

　　拟二次混改，引入实力战略股东，进一步深化体制机制创新改革，再树深化国资混改新标杆。为进一步深化国资国企改革，优化国资布局结构调整，完善公司股权结构，上海地产集团及上海城投集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让不超过公司总股本的17.50%的股份。绿地将以此次引入实力战略股东为新起点，进一步深化体制机制创新改革，再树深化国资混改新标杆。

　　本次股份转让完成后，预计公司仍无控股股东及实际控制人，但公司控制权结构可能发生较大变化。上海地产集团及上海城投集团目前合计持有公司46.37%股份，按照17.5%转让上限计算，转让完成后将降至28.87%。而目前格林兰有限合伙持股29.13%。预计公司仍无控股股东及实际控制人，但公司控制权结构可能发生较大变化。此外，根据公司公告，本次拟转让股份的价格预计不低于6.78元/股，如果按照17.5%转让上限计算，涉及金额144.5亿元。

　　公司业绩逐季改善、趋势向好。根据业绩快报，上半年共实现营业总收入2099亿元，同比增加4.14%，实现正增长；实现利润总额153亿元，同比减少7.66%，降幅较一季度收窄14个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润80亿元，同比减少10.79%，降幅较一季度收窄6个百分点。

　　销售有望逐步恢复，拿地力度较2019年有所提升。上半年受卫生事件影响，销售有所下滑，下半年有望逐步恢复。上半年销售面积1031.2万平方米，同比减少30.7%；销售金额1330.29亿元，同比减少20.7%。公司货值充裕，随着开工推盘加速，下半年销售有望逐步恢复。上半年公司拿地金额459.5亿元，拿地金额占销售金额比重34.5%，高于2019年25%水平。

　　投资建议：公司业绩稳定增长，盈利能力改善。较好把握市场走势和结构性特点，优化投资布局。我们预计2020年、2021年的EPS分别为1.43元和1.74元，对应的PE分别为5.3倍和4.3倍（根据2020年7月27日收盘价计算），维持审慎增持评级。

　　风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆

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