深市两板平稳合并 市值超23万亿元 李大霄：并不意味着全面注册制很快实施

　　“开启了中国股市的一个新时代，股票的估值不再是按板块定价，而是进入按质定价的新时代。”英大证券研究所所长李大霄4月6日对时代财经称，要给深交所点赞。

　　“早晨，你可能在‘富安娜（002327）’或者‘梦洁家纺’的被窝中起床，穿上‘森马’或者‘美特斯邦威’的衣服，在安装有‘老板’油烟机的厨房里用‘【爱仕达(002403)、股吧】（002403）’或者‘小熊电器（002959）’的产品做一份早餐……”股民@股侠彪哥近日在新浪微博撰文与中小板“道别”，细数中小板上市公司的产品如何在这17年间渗透到人们生活的每一个角落。

　　4月6日，深圳证券交易所主板与中小板平稳合并。

　　两板合并后的深市主板迎来首批上市企业，真爱美家、中农联合、华亚智能3家企业上市。截至下午收盘，深证成指跌0.28%，报14083.34点，成交额3738.75亿元，成交量3.07亿手。

　　“两板合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局，深市主板聚焦支持相对成熟的企业较快发展，做优做强发行上市，门槛保持不变。”深交所党委副书记、监事长杨志华4月6日出席前述三家企业上市仪式时提到。

　　“开启了中国股市的一个新时代，股票的估值不再是按板块定价，而是进入按质定价的新时代。”英大证券研究所所长李大霄4月6日对时代财经称道，要给深交所点赞。

　　至于有市场声音认为，中小板、主板合并为注册制以及T+0的推出扫清了障碍。中国人民大学中国资本市场研究院联席院长、博士生导师赵锡军教授4月6日对时代财经分析，“合并有利于推进注册制。如果不合并，要在深沪两市推行注册制，也要为两个市场分别做两套改革方案，情况更为复杂。”同时，赵锡军也指出，T+0的推出是大势所趋，但中小板、主板合并与之没有很直接的关联。

　　自2004年5月27日首批八家公司登陆上市，中小板已走完接近17个春秋，正式从中国资本市场谢幕。

　　截至4月2日，深主板上市公司468家，总市值约10万亿元；中小板上市公司1004家，总市值13.4万亿元。两板合并后，深市主板公司数量约占A股上市公司总数的35%；深市主板总市值超过23万亿元，约占A股市场的3成。

　　据证监会消息，合并的总体安排是坚持“两个统一、四个不变”原则。“两个统一”是指统一业务规则，统一运行监管模式。“四个不变”是指板块合并后发行上市条件不变、投资者门槛不变、交易机制不变、证券代码及简称不变。

　　自4月6日起，原中小板上市公司的证券类别变更为“主板A股”，证券代码和证券简称不变；原中小板“002001-004999”证券代码区间由主板使用，深市主板A股代码区间调整为“000001-004999”；原中小板指数、中小板综合指数、中小板300指数等的名称调整，而指数编制方法暂不作实质性变更，也不涉及样本调整；交易、行情展示等前端界面不再设置中小板股票专区。

　　由于本次合并仅对部分业务规则、市场产品、技术系统、发行上市安排等进行适应性调整，总体上对市场运行和投资者交易的影响较小。

　　“深圳主板和中小板合并，主要是为了提升效率，减少交易成本，在当前背景下主板和中小板上市企业差异不大，没必要专门分层。”银泰证券股转系统业务部总经理张可亮4月6日对时代财经指出，创业板和科创板分别承担起深交所和上交所支持科技创新和战略转型的重任，新三板承担起支持“小特精专”的任务，这样市场层次的定位更加清晰明了。

　　李大霄多年前就提议主板与中小板合并，今年2月6日证监会传出主板和中小板合并在即的消息，李大霄曾对时代财经表示，太多的板块不利于的市场运作，取消人为的障碍是众望所归。

　　合并当天，李大霄再次对时代财经称，从此开启了中国股市的新时代。“新时代就是按质定价，而不是按板块定价。“

　　李大霄称，“过去估值机构给股票估值会考虑在哪个板块上市，‘这个是在中小板，只能给到XX倍市盈率’。我一直反对这种按板块定价的逻辑，这种逻辑完全是错误的，应该按照公司的质地作为最终定价标准。合并之后，按板块逻辑就不攻自破了。”

　　与T+0的推出没有直接关联

　　世上再无中小板，A股自此之后只剩下沪深两大格局：沪市：主板和科创板；深市：主板和创业板。

　　赵锡军指出，过去中小板一开始与主板有不同的要求和定位，但随着市场不断发展，中小板和主板之间的差异几乎很小。从发展方向来讲，没有必要去单独设置中小板，两者合并之后不再需要两套交易系统和审批上市核准系统，可以大大节省成本、提高效率。

　　“深市中小板和主板的合并，很重要的一个原因就是为实施注册制扫清障碍。”赵锡军进一步指出，“如果不合并，要在深沪两市推行注册制，就要为两个市场分别做两套改革方案，情况更为复杂。现在先合并，在进行注册制的改革的话，只要一套方案就可以了。”

　　但在李大霄看来，合并之后并意味着全面注册制就很快要实施。“深交所主板与中小板合并就是为了简单化、明晰化，与国际并轨。国内的市场两大交易所统一，跟香港市场、国际市场也是统一。合并与注册制是在平行推进的，不存在因果关系。”

　　至于市场另一个大猜想――深圳主板和中小板合并是否为推行T+0作铺垫？赵锡军认为，T+0的推行是大势所趋，但这次中小板和主板的合并与T+0的推出没有很直接的关联。

　　赵锡军介绍，过去没有推行T+0主要是考虑到资金频繁地进出对中小投资者特别是个人投资者的影响较大。个人投资者与专业投资机构相比，理性相程度相对较低，对市场的判断容易产生波动，出于考虑到这类投资者的特殊性，就变成T+0.5――即当天卖出以后可以买新股，但当天买入以后不能马上卖出。

　　“过去的市场以个人散户为主投资主体，但现在机构的作用越来越大，投资者的理性程度、判断能力都在提升，所以T+0制度引入的条件在不断具备。”赵锡军称，随着金融开放不断深入，QFII/RQFII相继放开，沪港通、深港通、沪伦通等在不断拓展扩大，越来越多的境外资金与投资者进入国内市场。投资者在国际市场上的其他的市场上面都是T+0，但来到国内就变成了t+0.5的格局，使得市场交易效率可能比其国际的成熟市场低一些，也导致投资者不太习惯。因此，考虑到开放市场、与国际接轨，T+0是大势所趋。