苏博特：全国化布局效果显着 上半年营收同比大增43.02%

　　8月16日晚，【苏博特(603916)、股吧】（603916.SH）发布了2021年半年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入20.47 亿元，同比增长 43.02%；实现归归属上市公司净利润 2.16 亿元，同比增长 29.49%；实现扣非后归属上市公司净利润 2.05 亿元，同比增长 25.09%。

　　对于业绩增长的原因，报告显示，公司持续强化全国性布局取得显着成效，成为销售业绩增长的推动力；公司功能性材料的研究开发与推广应用得到快速增长；公司检测业务继续贯彻“两个拓宽”的经营思路，持续保持稳健快速的增长，与主营外加剂业务保持了良好的协同效应。

　　减水剂龙头地位稳固 全国化布局效果显着

　　近年来，受益于国家禁采河砂政策，减水剂行业实现了快速增长，同时，在“退城入园”政策催化下，行业内小企业的落后产能被迫关停和出清；且随着机制砂占比持续提升，对外加剂服务的要求也逐步提升，技术落后的小企业也只能被迫出局，减水剂行业集中度不断提升。在这一趋势下，苏博特作为行业龙头充分受益，苏博特也抓住这一机遇，近两年持续进行产能扩张和全国化布局，市占率加速提升。

　　产能建设方面，泰兴三期和四川大英基地已分别于2020年9月和2021年4月投产。目前泰兴三期聚羧酸减水剂的产能利用率已经超过了80%，有力地支撑了不断提升的市场需求，大英基地的产能利用率也正根据西南市场的需求稳步提升中。值得注意的是，公司位于广东的江门基地目前也已进入环评公示阶段，预计 9 月份开工建设，2022 年一季度建成，该基地建成后将大力推进公司在“粤港澳大湾区”的市场开拓，为公司在长三角区域和粤港澳区域重点布局与腾飞奠定坚实的基础。

　　此外，公司持续强化全国性布局取得显着成效，目前已经拥有江苏南京、江苏泰州、江苏镇江、天津、四川大英、四川攀枝花、新疆乌鲁木齐等核心基地，同时在浙江、广东、山东等二十多个省份建设了 20 多个复配基地，完善了全国化的供应链体系，为扩大市场推广提供了扎实保障。

　　在产能扩张和全国性布局的双重催化下，公司上半年市场销售开拓效果明显，华东、华北、西部、中原等优势市场地区市场地位进一步巩固，华南、东南、东北等潜力市场地区市场份额持续提升。公司还开拓了川藏铁路、广湛高铁、常泰长江大桥、靖江长江隧道、银江水电站、长乐外海海上风电场等一批重点项目，成为销售业绩增长的推动力。

　　值得一提的是，在量升的同时，价也有望维持高位。苏博特具备国家级研发平台，凭借自身的技术优势，为客户提供独特的顾问式营销服务和差异化产品，因此产品具有一定溢价能力，价格高于同行业。

　　由此可见，在量升且价不降的情况下，苏博特减水剂业务的增长态势有望延续。

　　功能性材料发展潜力巨大 成为第二增长极

　　让人惊喜的是，苏博特在减水剂业务规模稳步扩张的同时，公司还打造了第二增长极——功能性材料。

　　功能性材料主要用于严酷环境下混凝土的制备，超高强、超高韧和高耐久性混凝土的制备，装配式建筑，以及快速修补等特殊需求，下游主要应用于大型桥梁、铁路工程及海上风电、水电站等建设。苏博特凭借前期的研发投入和自身强大的研发能力，目前已经成为功能性材料领域的领航者，市占率领跑同行业。

　　据悉，今年上半年公司功能性材料的研究开发与推广应用得到快速增长，混凝土抗裂材料、高性能水泥基材料、高性能风电灌浆料、交通工程材料、防水防护材料等产品增速明显，应用领域和地域不断开拓，目前已经在无锡太湖隧道、广东海上风电、南京长江五桥等国家重点工程及基础设施建设中发挥了重要作用，形成了良好的示范效应，引领了行业的技术进步。同时，向民用工程的拓展引用，也使公司功能性材料的市场领域进一步放大。

　　值得期待的是，功能性材料不仅增速高，而且市场空间大，有望为苏博特打开业绩天花板。从混凝土外加剂结构变化来看，功能性外加剂占比有提升趋势，已从 2011年 27.8%提升至 2019 年的 32.9%。同时，按照根据中国混凝土与水泥制品协会统计，2020年我国混凝土外加剂行业市场规模达 640 亿元，按照 2019 年功能性外加剂32.9%的占比计算，功能性外加剂市场空间超 200 亿，行业天花板高。

　　公司的功能性材料业务也因为其巨大的潜力而被机构广泛看好。有机构认为，未来随着功能性材料新品的研发和推广，产品应用的领域将不断扩大，叠加苏博特2021年四川大英基地投产贡献20万吨产能，公司功能性材料业务有望加速释放。此外，公司功能性材料还契合风电、水电等新能源发展方向，有望带来公司价值重估。

　　下游需求释放+原材料价格下降 下半年业绩有望继续向好

　　展望下半年，一方面，随着工程建设下半年进入高峰期，以及川藏铁路等重大工程的开工，下游需求将进一步释放，公司下半年业绩增长动力十足。另一方面，公司的盈利能力也有望回升。以环氧乙烷为主的直接材料占外加剂生产成本达80%，近年来我国环氧乙烷产能不断扩张，供给端较为宽松，环氧乙烷价格面临下行，数据显示，截至7月底环氧乙烷价格较年初已下降 600 元/吨，预计下半年价格下行压力仍将持续，那么公司毛利率有望迎来向上拐点，盈利能力有望回升。下游需求释放叠加原材料价格下降，下半年公司的业绩和盈利能力有望继续向好，值得投资者期待。