周正峰：相对高估风险并未充分消化

　　周正峰 专栏

　　市场在经历前期分化表现后，转为同步下跌，主要是多重因素对经济的冲击影响在经济数据中逐步显现，经济复苏和企业业绩增长逻辑有所动摇，而相对高估的风险并未充分消化，部分高估值行业的公司中报业绩不及预期更是助推市场继续下探。

　　本周市场止步反弹重回震荡下跌走势，沪指及创业板指同步下探，且创业板波动幅度仍较大，低位的权重金融及地产板块一度反弹，但上方阻力重重，市场缺乏投资主线。成长风格中的部分超跌板块如半导体、锂电池概念有所反弹，消费风格板块依然表现萎靡。北向资金在大幅流入后又再次大额流出。

　　行业板块多数下跌，除非银金融、军工、综合及公用事业板块表现较好外，其他板块均有不同程度下跌，券商板块受益财富管理转型逻辑及相对低位获得资金追捧，军工概念则受到地缘局势紧张及行业基本面预期较好的驱动而获得上涨。食品饮料、休闲服务、农林牧渔板块显着下跌，消费数据走弱导致行业景气预期遭遇下调等因素使得板块反弹乏力再度下跌。

　　市场走势方面，沪指跌破3500点及下方多条均线，短期或延续震荡休整的形态，创业板指有筑底企稳重新向上的苗头，但成交量相对萎缩，能否真正企稳仍需观察。

　　市场在经历前期分化表现后，转为同步下跌，主要是多重因素对经济的冲击影响在经济数据中逐步显现，经济复苏和企业业绩增长逻辑有所动摇，而相对高估的风险并未充分消化，部分高估值行业的公司中报业绩不及预期更是助推市场继续下探。

　　后市来看，国内疫情开始逐步得到控制，但经济稳增长的政策力度或相对平缓，经济需求及生产端的恢复斜率或不会太高，7月较差的经济和金融数据不仅是受短期疫情和自然灾害的扰动，还有经济内生增长乏力的原因，在此背景下，适度宽松政策或适时推出，但短期并非政策出台的必要阶段，总体来说，经济基本面和政策端对于当前市场的支撑相对中性，或不足以支撑市场短期强劲反弹，仍需磨底消化悲观预期。

　　市场特征层面，成长股中期来看依然是景气度确定性更高的板块，所以存在资金的来回切换，但目前的风险偏好并不支持估值的继续抬升，短期成长板块或很难有整体性行情，散点行情是主要特征;大宗商品价格波动加剧，周期板块中仅部分行业具有资源端价格的支撑;相对具有性价比且基本面存在预期差的板块在当前阶段或具备超额收益。策略上，规避对高位股的追涨，逢低布局估值较低具有一定安全边际且存在修复预期的银行、券商、化工、建材、航空等板块，对于军工、半导体及锂电池等高景气成长板块适度参与短期存在业绩催化剂的细分行业。

　　(作者为南京证券（601990）策略研究员)