抱团压价？变脸破发？IPO下抱团压价“产业链”如何形成

　　《红周刊》记者发现，在新股上市节奏明显加速过程中，也涌现出了很多值得重视的问题，譬如被抽中现场检查的公司主动撤回上市申请者明显增多；询价过程中，机构“抱团压价”、“地板价”或面值附近价格发行等。

　　为何在IPO过程中机构会“抱团压价”？究其原因很可能与“打新”无风险收益相关，毕竟新股发行价压得越低，询价机构后期回报也就越丰厚。

　　前述某律所合伙人对《红周刊》记者表示，超低的发行价并不能真正体现拟上市公司的真正价格，“询价阶段报价越低，与其上市后市场给予其的真实价格差价就越高，配售机构的收益也就越大。”也正是在此丰厚的打新收益回报下，选择网下申购询价对象的家数也在逐月上升中。

　　“在通过网下询价享受低价发行带来的价格优势后，多数询价机构又会在股票上市后集中抛售，形成低买高卖的稳定获利链条。”一位不愿具名的投行人士如是分析。

　　对于机构在新股询价阶段“抱团压价”的问题，也有观点认为是新股定价机制中的“高比例剔除”、“四数约束”、“按比例配售”等因素导致的。因为制度要求剔除掉10%最高的报价(新政策调整比例为3%)，导致大家报价的时候不太敢往上报，说到底，机构寻求的是获配机会，而不是发掘企业的价值。

　　此外，为尽可能降低压价带来的影响，也有一些保荐机构会刻意在一定范围内调高报价区间，如此做法反而使得询价机构更有动力去“压价”，时间一长，就成了一种习惯性压价，报价永远比预测的底价还要低。

　　知名投行人士王骥跃对《红周刊》记者表示，机构在新股询价阶段“抱团压价”不仅是对正常报价者权益的侵犯，且也导致新股上市后二级市场价格的扭曲，驱动市场去“打新炒新”，导致新股估值严重失真。“目前已很少有发行价明显高估的公司，企业定价主要是参考行业平均市盈率，然后再打个折扣，与公司基本面关系不大，甚至很多机构完全不去研究公司，只关心几个核心机构是怎么报价的。”

　　前述某律所合伙人也表示，现在多数机构的报价就是“抱团”，甚至根本不看同行业公司平均估值，就是看怎么低，怎么能够中标，就按此价格去报，“他们最先考虑的就是网下配售的收益，而低价发行的收益显然是最高的。”