节后首日市场止跌回升 十月低估值迎来收获季

　　10月首个交易日，沪深两市以“上午高开低走，下午震荡回升”的方式实现了开门红。截至收盘，上证指数报3592.17点，涨幅0.67%；深证成指收报14414.16点，涨幅0.73%。值得关注的是，在节前短暂回落至万亿下方之后，上周五A股两市成交金额合计10603.44亿元，比9月30日放大12%，重回万亿上方。

　　国君策略陈显顺认为，节后首日市场止跌回升，成交金额重回万亿，市场对盈利端下行的预期已充分，分母端的持续发力将驱动十月行情。

　　具体而言，盈利端下行预期充分理由如下：消费、地产持续回落，限电限产扰动生产，9月PMI下穿荣枯线，稳增长已成为市场共识。进一步映射至上市公司盈利表现，四季度盈利增速亦确实面临较大下行压力。但当前盈利的预期底已经出现，从未来12个月的移动盈利预期来看，近期已逐步见底并小幅回升。

　　此外，估值公式的分母端将持续发力：宽松超预期仍是分母端核心，10月MLF、逆回购大规模到期以及政府债发行提速，资金缺口较9月扩大，叠加局部信用风险的额外需求，宽松有望超预期。此外中美苏黎世会晤释放积极信号，市场风险偏好近期亦有所修复。

　　再者，海外风险可控：美国债务上限问题得到缓解，美债利率仍有上行压力，但中美货币政策的分化使其影响有限。

　　行业配置层面，低估值迎来收获季。无风险利率下行背景下，应率先把握二次成长曲线驱动下行情持续性超过往，且具备高估值性价比的券商。宽松周期开启后，市场实际盈利回升较慢，高景气方向仍具稀缺性，应追寻三次能源革命中的新能源方向，尤其是估值性价比较高的BIPV、核电等方向；此外，业绩有支撑且政策负面预期淡化的白酒也是陈显顺团队关注的板块。