四连板华林证券开板尾盘走低 全面实行股票发行注册制该如何看待？

　　今日早盘，此前已走出三连板的华林证券（002945）一字涨停开盘，开板后又迅速上班，随后又在10：30左右打开涨停，临近尾盘再度向下走低，截至发稿涨幅约4.46%。

　　中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。会议要求，要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制，完成国企改革三年行动任务，稳步推进电网、铁路等自然垄断行业改革。调动地方改革积极性，鼓励各地因地制宜、主动改革。扩大高水平对外开放，推动制度型开放，落实好外资企业国民待遇，吸引更多跨国公司投资，推动重大外资项目加快落地。推动共建“一带一路”高质量发展。

　　叠加央行降准及市场交投持续活跃，券商股近期再度全面活跃，今日板块指数盘中一度大涨逾3%，创3个月来新高，华林证券一度涨停，股价创年内新高，在此之前华林证券已连续3日涨停，浙商证券（601878）、东方财富（300059）等纷纷走强。

　　今日，华林证券发布公告称，公司关注到近期公共媒体对公司的一些报道。公司于今年初全面启动科技金融转型，科技研发投入持续增长；基于发展线上证券业务需要，公司在互联网营销层面的投入将进一步加大；今年以来，公司持续招聘科技金融人才，人力成本增加。上述事项可能对公司未来经营业绩造成一定影响。

　　上周五深交所龙虎榜数据显示，一机构专用账户买入3902.19万元，卖出388.98万元，净买入3513.21万元，另外，华鑫证券上海分公司净买入2729.67万元。买入前五合计净买入1.17亿元，卖出全五席合计净卖出8629万元。资金对华林证券的青睐程度可见一斑。

　　实际上，市场主力资金不仅仅只加仓了华林证券，整券商板块都获得了资金的关注。上周北上资金巨额买入券商股逾60亿元，东方财富就获得北上资金逾34.88亿元的净买入，持股及持股市值均创历史新高，今日早盘东方财富股价也强势创出历史新高(复权)。中信证券、华泰证券、广发证券、天风证券（601162）等也获得北上资金超亿元的巨额增持。

　　券商股的走强并受到资金的追捧，令春节行情呼之欲出。根据券统计，过去十年，券商板块共发生了7次春季行情，即从上年末到次年一季度，券商指数上涨明显。券商指数在春季行情期间平均涨幅40.19%，相对沪深300平均涨幅高出18.21%。

　　如何看待全面实行股票发行注册制？

　　在A股市场处于3600点之上，推动股市持续上涨的推动力，一方面要看上市公司的持续盈利能力，未来可否保持强劲的盈利增速水平，将会影响到整个市场的合理价值中枢水平；另一方面需要看A股市场的制度改革空间，通过股票市场的制度性改革，观察未来市场的改革红利释放空间。除此以外，包括税负降低等手段，同样会提升股票市场的投资价值，并不断增强股票市场自身的投资吸引力。

　　业内人士表示，注册制改革成为资本市场改革红利释放的一个体现。从近期的经济工作会议表态分析，强调全面实行股票发行制度，这一表述具有了不一般的影响意义。

　　近年来，注册制在国内资本市场的热度很高，之前科创板设立的时候，并采取了同步试点注册制的方式。经历了这段时间的试点，实际上也为国内资本市场全面实行股票发行注册制度带来了一些有益的经验。

　　与核准制相比，注册制更需要具备形式性审查的特征，并强调信披真实性、准确性以及完整性等要素。除此以外，参考海外成熟市场的注册制度，基本上具备完善的退市机制，并拥有完善成熟的优胜劣汰机制。

　　全面实行股票发行注册制，券商怎么看？

　　从2019年6月到2021年11月，科创板、创业板、北交所相继设立或改革，同时试点注册制。2021年3月，十四五规划纲要提出全面实施注册制，建立常态化退市机制，提高上市公司质量。2021年4月，深交所主板与中小板合并，为全面注册制打下基础。2021年12月10日，中央经济工作会议提出全面实行注册制，千呼万唤的全面注册制有望在明年落地。从一系列政策中可以看出，2018年以来资本市场改革在持续推进，证券行业景气度较高。

　　海通证券研报认为，全面注册制有利于提高发行效率，提升直接融资占比，为券商投行业务带来业绩增量。注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求，项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益，投行业务收入集中度从2019年的29%提升至21H1的31%，21Q3末IPO承销规模CR5超50%，判断未来投行龙头将继续受益于注册制改革的红利。

　　国泰君安研报认为，我国长期实行的发行制度是核准制，在核准制下，上市和退市的条件与手续都比较复杂，许多优质的新兴企业都难以在国内上市，只能选择境外上市，而一些业绩劣后的上市公司退市过程则很长。注册制的推广旨在改善证券上市的生态，有助于提高直接融资比例，解决企业融资难问题；在注册制下，市场对于证券的定价能力增强，资本市场优胜劣汰的作用得到发挥，资本市场活力和企业竞争力充分激发。