长城汽车产销有望实现同比正增长 后续盈利释放可期

　　长城汽车

　　产销受ESP供应影响，3月有望实现同比正增长

　　博世ESP供应短缺是主因，公司目前正与博世积极解决中，我们认为3月芯片供应有望恢复，产销有望实现同比正增长

　　根据3月8日发布的公告《2月产销快报》，2月产销量下滑的主要原因是博世汽车部件(苏州)有限公司生产的车身电子稳定系统ESP供应不足所致。博世为长城汽车主力车型ESP配置的独家供货商。目前公司正在积极推进与博世集团总部及博世芯片供应商制定产量提升方案的工作，希望力争快速解决ESP供应问题。我们认为，在全球芯片供应短缺的大环境下，各家车企的汽车芯片供应链均存在着不确定性风险。目前，公司正与博世积极协商解决方案，提升核心零部件供应链的稳定性，我们认为ESP供应有望在3月得到解决，支撑公司产销量回升，3月产销有望实现同比正增长。

　　产品矩阵持续更新，多款新车型发力细分市场，进一步丰富产品矩阵，产品持续向“高价值、智能化”迈进，后续盈利释放可期

　　2022年，长城汽车旗下的欧拉品牌、WEY品牌和坦克品牌相继有新车上市，新品类将进一步激发企业新动能。2022年1-2月，长城汽车15万元以上车型销量占比提升至15.5%，智能化车型占比提升至88.1%，柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型占比已达75.1%。

　　“高性价比入门小车”黑猫、白猫暂停接单，芭蕾猫、闪电猫和朋克猫推动欧拉品牌高端化转型。

　　2月23日欧拉品牌发布声明，宣布旗下的A0级纯电车型黑猫、白猫停止接单。我们认为在“缺芯少电”的大环境下，加之新能源补贴退坡以及原材料价格上涨等因素的影响，欧拉品牌及时止损，并将有限的资源向更高盈利能力的新车型倾斜是当下合理的解决方式。优先保证高毛利车型交付，改善品牌销售结构，集中力量推动新车型上市上量，助力欧拉品牌高端化发展。坦克品牌旗下的坦克500将于3月18日正式上市，重塑中国中大型豪华SUV新标杆，“机甲科技”和“商务豪华”两大产品矩阵将继续丰富。长城皮卡的新车型“金刚炮”已于3月2日开启全面预售，提供两种动力和两种驱动方式供消费者选择，售价9-12万元。我们认为，后续新车型将助推长城汽车向“高价值、智能化”迈进，支撑后续量价齐升，期待后续盈利释放。

　　投资建议：根据公司2021年前三季度销量及净利润率情况，考虑芯片短缺及原材料价格上涨因素，我们对公司2021年收入预测为1364亿元，归母净利润为70.9亿元，对应2021-2022年PE38.72倍、22.81倍。我们看好公司在细分市场定位能力，看好“品类定义品牌”策略；看好公司在智能化领域的布局；同时，公司在新能源领域推出混动DHT方案、高端智能电动沙龙平台，助力公司长远发展。

　　风险提示：公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格上长幅度过大、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期。

　　（来源：同花顺金融研究中心）