A股本轮行情最强主线已“摊牌”！反弹还是反转

　　地产股掀起涨停潮，银行、保险、证券等板块同步高歌！

　　11月29日，低估值蓝筹主线再度上演强势反攻好戏，使得11月以来本轮市场反弹的关键上涨主线已愈发明朗。

　　多家一线私募表示，近期低估值蓝筹加速上涨，在政策面、消息面均有相关重要驱动因素，短期内有望继续逞强。另一方面，对于该板块本轮行情持续性的定调，私募业内分歧较为明显。但整体而言，从应对策略而言，短期多维度从中挖掘自身看好的结构性机会，仍然是受访私募较为一致的共同选择。

　　主要驱动因素浮出水面

　　受上市房企和涉房上市公司再融资恢复、中国特色估值体系愈发“深入人心”等利多因素刺激，11月29日，A股市场低估值蓝筹板块放量上涨。截至收盘，主要股指全线上扬。其中上证50、中证100、沪深300等权重股指全天涨幅均超3%。

　　图片来源：光大证券行情软件

　　分行业板块外，金融地产同步起舞，市场资金集中做多低估值大盘股的特征极为明显。此外，受消息面利多刺激的地产板块，则在今天开启涨停潮；至收盘时，板块内涨停个股数量超30只。

　　图片来源：光大证券行情软件

　　汐泰投资执行董事、投资总监朱纪刚称，带动相关低估值蓝筹板块持续拉涨的利多驱动因素，主要包括三个方面。一是11月中旬以来市场长时间内呈现震荡，风险偏好有所反复，蓝筹股整体静态估值相对便宜，在风险偏好回落的情形下具有优势；二是相关强势板块多为央企、国企，抵御风险的能力较强，国家政策长期支持；三是这些板块过去3年涨幅较小，股价绝对位置相对偏低，资金流入这些板块的“心理压力也较小”。此外，朱纪刚还表示，管理层日前提出的“中国特色的估值体系”正引发市场高度关注，这一提法有助于提升市场对国有上市企业的关注度，对企业估值层面的各类因素做进一步的研究和探讨，强化相关上市公司在新环境下的“资产价格预期”。

　　明泽投资董事总经理马科伟认为，11月以来，“大盘价值风格”取得了明显超额收益。目前市场风格偏向于低估值蓝筹，主要与近期金融地产相关政策持续加码、降准、推进中国特色估值体系建设等政策面、消息面有密切关联。特别是银行、保险等与房地产行业相关的板块，投资者对其的谨慎预期降低，极大助力了市场信心的恢复。29日的市场表现，进一步反映出利好密集催化下投资者对于经济稳定增长的积极预期。

　　行情“定性”分歧仍存

　　通联数据的最新监测显示，截至29日收盘，相较于10月末、11月初本轮市场反弹启动时的低点，房地产板块指数、保险板块指数累计涨幅均已达30%左右，同期表现强势的银行、证券、建材、建筑等行业板块反弹幅度也均达到15%左右。但即便如此，相关蓝筹行业板块指数的市盈率估值水平，仍处于近三年偏低的历史分位。

　　马科伟认为，当前A股市场仍未彻底扭转存量博弈的格局，但从短中期而言，估值体系的“新引导”和“基本面后续的改善”，可能推动低估值蓝筹作为市场主线，延续相对强势的表现。如果后期宏观环境进一步显着向好，低估值蓝筹板块“长期上升趋势”可期。

　　蝶威资产研究总监濮元恺称，流动性充裕、均值回归的动力以及经济复苏的传导效应，均支持低估值蓝筹股的崛起。年底的时间节点窗口，也相对会持续有利于低估值蓝筹板块的表现。第三季度以来，市场积极因素逐步增多，有望会对该板块带来相对稳定的支持。

　　而对于蓝筹行情的持续性，陶山投资基金经理陈远翔则相对谨慎。该私募人士称，政策面的变动的确在短期改变了市场风险偏好，但政策导向变化只是影响市场估值体系的一个因素。类似国企、央企等蓝筹股的“估值重塑”仅依靠市场风险偏好相对难以实现，“新估值体系的实现路径”更为重要。

　　朱纪刚强调，当前基本面与市场中期修复的趋势比较明确，但投资者对于修复的节奏和风险，分歧依然较大，后续仍可能表现出高度博弈和快速轮动的交易特征。对于本轮低估值蓝筹的行情，汐泰投资目前倾向于认为近期尚属于短期修复，中期是否走强取决于这些行业基本面是否会进一步走强。

　　投资布局聚焦这些维度

　　值得注意的是，尽管受访私募对于本轮蓝筹行情的持续性预期仍然分歧较大，但从中挖掘相关结构性机会仍然成为了各方一致预期。

　　陈远翔称，在“优胜劣汰”的地产行业格局下，市场对“老牌央企”等地产企业持续给予了显着高于行业平均水平的估值。而在一些系统性重要行业，如银行、石油也普遍出现市净率大幅折价的现象，相关板块或将存在较好的“拾遗补缺”机会。

　　濮元恺称，从量化投资维度来看，量价类因子和多数基本面类因子对量化策略收益能力改善明显。从策略应对和风险偏好角度来看，当前一段时间，该机构将会更加关注低市盈率和低市净率的低估值个股，也会在量化因子挖掘中相对重点“描摹”其中蕴含的投资机会。

　　朱纪刚介绍，该机构在低估值蓝筹方面，重点进行了一些“泛地产类个股”的布局，但相关仓位比重不算太高。考虑到低估值蓝筹板块多数均属传统行业，成长属性偏弱，长期成长空间相对不大；因此，如果未来相关板块内出现较好的行业中期改善前景，或者成长性突出的个股，该机构将选择积极布局。