全面注册制正式落地实施 牛市旗手券商股王者归来

     　随着全面注册制正式落地实施，券商板块备受关注。机构认为，全面注册制落地催化，叠加行情的持续回暖，进一步利好券商业绩提升，牛市旗手券商股王者归来。

　　牛市旗手券商股王者归来

　　2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。业内人士指出，全面实行股票发行注册制将优化整个资本市场的生态，并进一步提升资本市场服务实体经济、支持创新发展和推动经济转型的能力。

　　2月20日，A股三大指数集体收涨，沪指涨2.06%，深成指涨2.03%，创业板指涨1.28%。超3900只个股上涨，两市全天成交额9500亿元。具体来看，证券板块表现强势，午后涨幅进一步扩大。截至收盘，湘财证券涨停，南京证券（601990）涨超8%，中金公司（601995）涨近8%，首创证券（601136）、华林证券（002945）、东方证券等跟涨。

　　对于券商板块的大涨，业内人士表示支撑券商板块飙升的原因有三方面：首先，目前券商板块整体市净率和市盈率均处于历史低位，板块估值有望迎来修复;其次，券商板块明显滞涨，但券商龙头企业整体基本面在持续改善，良好的基本面表现并未在股价中得到充分体现;最后，注册制的全面实施叠加行情的持续回暖，进一步利好券商业绩提升。

　　中信建投（601066）认为全面注册制落地催化，重点关注复苏周期下的证券板块。2月以来，金融数据印证弱复苏、注册制落地，利好逻辑兑现叠加美国通胀超预期，证券板块迎阶段性调整。由于证券行业利润增长依赖财富管理等高景气度赛道，而估值下限取决于自营业绩波动，因此针对后续行情判断，仍需回归核心矛盾。长远来看，资本市场扩容、居民理财需求成长是证券行业ROE提升的一体两面，长逻辑顺畅预示板块持有价值提升。

　　安信证券表示，全面注册制正式落地，转融通等配套规则应时而出，我国资本市场正式迈入又一崭新的发展阶段，将直接利好券商及创投机构。1月信贷数据开门红提振市场信心，后续在政策持续发力、经济复苏强化的带动下，宽信用传导效应有望充分显现，带动券商板块上行;同时经济消费复苏有望支撑长端利率向上，利好保险资产端估值修复。整体而言，积极看好非银板块迎来估值修复，着重布局券商板块投行及资管双主线。

　　券商2023年恢复与成长兼备

　　2022年，券商行业上市公司盈利表现不佳，业绩普遍下滑。数据显示，截至2月20日收盘已有22家证券公司披露了2022年全年业绩预告，其中20家公司业绩下降，占比90.91%。方正证券、信达证券（601059）等3家证券公司预计2022年全年业绩预喜。与此同时，中信证券、国泰君安证券、光大证券、国海证券等7家证券公司也披露了2022年业绩快报，这7家证券公司2022年全年归母净利润均同比下降。

　　相比2022年的沉寂，2023年券商股终于迎来春天，1月证券行业大幅跑赢市场，板块上涨9.77%，在31个申万行业指数中位列第5位。在业绩复苏、估值上修及全面注册制利好刺激下，多家券商非银分析师对此表示乐观。

　　“尽管当前券商行业业绩出现下滑，但随着全面注册制改革的落地，券商行业业务增长动力强劲，同时叠加经济复苏、市场回暖等因素，券商有着较为乐观的盈利修复预期。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示。

　　信达证券认为目前券商整体迎来“曙光乍现”的阶段，在2022年低基数下，2023年行业业绩增速有望反转。经济修复进展和良好的政策环境下的业绩兑现或成为未来影响券商行情的重要因素。

　　华西证券（002926）看好证券板块估值和业绩成长错配带来的左侧配置机会。其一，全面注册制稳步推进，IPO节奏高位运行但需要考虑二级市场资金承接能力。其二，财富管理的潜在空间依赖居民超额储蓄率的权益配置，更依赖A股市场的赚钱效应。主线明确的情况下，券商调动市场情绪的作用有望再度发挥。

　　东吴证券同样看好证券板块，一是市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点，预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元(同比+19.8%)。二是全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链，相关配套政策值得期待。三是估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部，下行空间有限;预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。

　　龙头券商优势有望进一步扩大

　　全面注册制为证券行业的发展带来新机遇。之前注册制试点情况看到，券商投行获得增量收入，行业差距也明显增加，头部投行占据主要市场，中小型券商机构也表现不错，但大部分中小券商投行表现平庸。

　　中信证券提到在全年日均万亿交易额的假设下，预计年度融资额约5500亿元-6000亿元。2022年共有65家券商参与了A股IPO项目承销保荐，其中Top3合计份额为45.1%。全面注册制的实行将加速投行业务向头部券商集中，主板项目储备充足券商受益，看好具备综合竞争力的龙头券商。长期来看，注册制的全面实行将推动投行业务从传统的以资源为核心向以销售定价和交易服务能力为核心转变，未来投行业务有望打通企业一二级服务链条，成为以企业客户为中心的综合服务平台。

　　中信建投证券研报认为全面注册制背景下整体市场IPO规模有望进一步放量，直接利好券商投行业务;头部券商更加专业化的项目选择、质量审核、研究定价等能力优势将进一步被放大;创投类企业投资项目的退出渠道得以更加畅通，进而增强相关企业盈利能力。

　　中金公司认为全面注册制将提升资本市场价格发现功能，真正具备成长性的创新型企业以及符合中国产业升级和消费升级发展趋势的龙头公司有望相对受益。资本市场大发展利好相关金融机构，重点关注券商、创投类等相关板块。