多重积极因素有望推动险资加速入市

　　苏向杲

　　体量大、资金期限长的保险资金孕育着增配A股的新动能。笔者认为，在多重积极因素的推动下，险资有望加速增配A股等权益市场。

　　3月22日，中国保险资产管理业协会发布的一项覆盖100余家保险机构的调研报告显示，超八成机构对今年A股市场持“较乐观”看法，这一高比例在过去几年的同类调研中较为罕见。

　　险资不仅看多A股，且已有大幅加仓的迹象。银保监会3月21日披露的数据显示，截至今年1月末，险资对“股票和证券投资基金”的配置比升至13.4%，悄然创下2021年以来的新高。该比例大幅提升通常与两方面原因有关，一是险资主动加仓；二是权益市场上涨拉动险资以公允价值计量的资产上涨。结合1月份A股市场表现及头部险资机构年初的积极表态来看，险资主动加仓的概率很大。

　　除上述两大积极因素之外，保险业保费增速触底复苏，也有望为险资配置权益资产注入新动能。数据显示，2月份，6家A股及港股上市险企旗下的寿险公司保费同比增长15%，产险保费同比增长25%。根据险资配置规律，保费端的持续增长往往能提升险资配置权益资产的绝对规模。

　　再者，从资产负债匹配管理的角度看，无论是当下，还是长期视角，保险机构适当强化权益资产配置比例均有内在动力。

　　资产端方面，在近几年利率中枢下行背景下，多数险企希望通过增配优质长久期固收资产，以“锁定”资产端未来数年乃至数十年的收益率。然而，现实情况是，作为配置型机构，险资机构很难在一级市场“抢”到可匹配负债规模的优质长久期固收资产，如20年期国债等。这也是近年来险资久期缺口呈扩大趋势的主要原因。在这种投资背景下，强化权益市场投研能力，适度增配股票、证券投资基金等权益资产，是化解问题的有效方式。

　　负债端方面，目前保险业平均负债成本约5%，部分中小险企由于缺乏自主营收渠道，只能通过加大渠道费用投入，提升产品预期收益率等方式获取保费，因此负债成本可能远超5%。负债端较高的刚性成本要求险企在资产端实现更高的收益率以覆盖成本，不过，目前行业整体资产配置中，固收资产占比很高，且险资对固收资产的持有策略以到期为主，因此收益率弹性低，存在利差损风险。监管部门近期也注意到了这一现状，并就防范利差损、降低负债成本调研了23家险企。由于险资对权益资产的长期投资收益率优于固收资产，因此增配并长期持有权益资产也有利于行业化解利差损风险。

　　总之，险资加大权益投资不仅有意愿，更有动力。