睁大眼睛打新”时代开启！揭秘主板注册制“打新初体验

　　3月27日(下周一)，首批主板注册制新股将正式开启网上申购。普通投资者需要注意哪些事项？

　　3月23日晚间，首批主板注册制企业IPO定价结果出炉。作为机构投资人，公募、私募提前尝鲜网下询价。

　　记者采访到相关人士，一起聊聊他们的主板注册制“打新初体验”，或可为普通投资者提供经验参考。

　　他们是：

　　嘉实基金固收+解决方案战队投资总监胡永青

　　诺安基金基金经理吴博俊

　　博时基金基金经理助理高翼凡

　　明泽投资证券交易部总监刘的阳

　　23倍PE、“闭眼”打新皆成历史

　　不同以往，主板注册制新股询价和定价取消了23倍市盈率(PE)上限。胡永青表示，针对基本面优秀的新股，给予了23倍以上的PE。

　　从定价结果来看，首批两只主板注册制新股发行市盈率均高于23倍，募资额也比此前预计有所提高。

　　“报价时不会被原本的23倍PE锚所影响。”高翼凡表示。

　　这意味着，23倍PE已成为历史，市场化定价成为主旋律。

　　在询价流程上，刘的阳表示，由于此前参与过科创板和创业板的网下打新，主板的注册制询价流程基本上沿用了此前的模式，因此主板询价流程方面衔接顺畅。

　　“闭眼打新”成为历史。受访人士均提到，注册制后，对主板新股的报价投入了更多的精力。

　　吴博俊表示，在新股定价上，他和团队投入了更多的研究精力，结合更多可比公司二级市场估值以及近期新股上市后表现来定价。

　　具体来看，胡永青表示，首先，他和团队会关注个股收入与利润增长的稳定性，发展前景清晰明朗的公司更受到市场青睐；其次，会关注公司的市占率与发展趋势，竞争实力突出的公司能够为客户、员工、供应商、股东带来更多价值；最后，会关注市场热点的变化，市场的聚焦点通常在我国产业升级最需要的地方，符合我国经济发展需要、从事高新技术产业和战略性新兴产业的公司，往往会被给予更高的定价。

　　压实机构打新责任意识

　　市场化询价之下，公募基金、社保基金、保险资金、养老金、企业年金等是最主要的几类机构投资者，是新股的“大买家”。“它们在资金体量上具有天然的优势，新股定价主要通过他们所报的价格博弈，取一个适中的价格最终作为新股的发行价。”某券商人士对记者表示。

　　“按照监管的要求，合规是首要底线，本次全面注册制的相关制度规则对中介机构、询价机构的惩戒力度与过往相比将提升。因此，在全面注册制实施的过程中，预计新股定价应会有一个比较平稳的过渡。”胡永青表示。

　　高翼凡认为，打新市场整体目前处于健康发展过程中。在这个阶段不论是新股上市后破发率的走高，还是受“固收+”基金扩容等带来的参与市场主体的新增，都不可避免会对打新收益率造成影响。但相信在经过市场多方良性博弈后，收益率会逐渐趋向合理区间，而对公司基本面准确定价的能力也会导致机构间收益率出现分化。

　　刘的阳表示，作为体量较小的私募基金一方，会参考但不会盲目跟风大型机构的估值报价逻辑。“如果他们给企业的估值较高，我们不会追高打新。”他表示，会更加注重对公司基本面的研究，从标的公司自身的经营情况出发，同时基于行业整体的估值水平，以及将公司各个维度的经营情况与同行业内其他公司做横向对比，基于优劣情况给出合理估值并进行合理定价。

　　胡永青进一步表示，作为机构投资者要强化新股打新的责任意识。“全面注册制相关规则要求，参与新股询价各个环节的机构人员都需要签字，这对未来每一笔新股询价都会起到留痕的事后验证作用。在这样的机制约束下，对机构新股询价的责任意识和风险约束，都将起到比较好的作用，也对机构在自身流程和能力建设方面提出了更高要求。”