仍然穷奢极侈 今年顶奢股价升幅斐然

　　Tesla今年不断降价，因为经济下滑下，大部分人要睇餸食饭，耐用品首当其衡，汽车是耐用品，今年销量肯定减少，唯有减价促销，尽量抢得就抢，其他耐用品情况亦相若，甚至零售品亦生意淡薄。但奢侈品却相反走，就算包包算是耐用品，祗要有货，顾客是有几多杀几多。第一季LVMH、Hermes和Brunello 分别同比升17%、23%和34%，成绩不俗。奢侈品除了不受经济影响外，亦没有政治考量，我行我素。

　　大部分奢侈品不只是睇得，还用得，所以有一定刚性需求，名牌买家不一定买牌子，亦看重品质，尤其用料和工艺。事实上，有些奢侈品牌寕愿低调，但却是买家宠儿，需知一件T恤已叫价五千，还不愁卖呢，因为有钱的大把钱，不受宏观经济影响。亦因为他们大把钱，个别奢侈品被视为投资，有货卽扫。

　　奢侈品有分顶级和一般，前者包括LV、Hermes、Ferrari、Rolex等等，它们的江湖地位是日积月累建立的，其经营理念是产品质素为先，不因为需求而粗制滥造，价高但顾客没有投诉，货到，顾客甚至不介意交「税」抢购，怕苏州过后。但一般奢侈品因为没有身份认同，是中产顾客cut budget首选，情况迥异。奢侈品每年最少按通账提价，顾客基本是no say，甚至欢迎，因为代表现货升值，事实上，顶级奢侈品绝对可以用作投资；再加上增量，营收是无往不利。

　　综观顶奢品牌的资产负债表，一不缺钱、二是不断印钱，上市似乎明益小股东，因为要分柑同味，它们上市是另有原因，公司上市令业务发展及财务要公开，不容乱来，另外亦会引入专业管理团队，加强企业管治，令企业发展更专业和专注。多间奢侈品是家族生意，闭门容易家族斗争，无日无止，Gucci的故事实在令他们不无担心，百年基业，可以化为灰烬。上市后，假如家族没有接班人，可以只保持大股东身份，让能者居之，或等待日后东山复出。公司财务公开，并引入专业管理团队，令业务能与时并进，例如近年强调的ESG，令顾客也觉得对得住良心。虽说大股东不重股价走势，但无型压力令他们更专注整体长远发展。只要核心价值理念不断强化，业务注定是蒸蒸日上。

　　今年顶奢股价升幅斐然，未入市的有点相逢恨晚，现价令投资者犹疑不决，但需知产品长期是供不应求，售价只升不跌，毛利令人羡慕，未来单是加价和加量，营收增长是十拿九稳，此外业务经营开支增长有限，没有资本开支、研发、存货等问题，令净利增长可观，估值不会消化不良，建仓后逢调整加码，绝对可驶万年船。

　　蔡光华，力高资产管理投资总监 chris.choy@legogroup.hk（香港证监会持牌人）

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