A股市场震荡磨底 人工智能主线再现强势

　　周三，A股市场延续震荡寻底态势，半导体及新能源概念集体下挫，创业板指跌幅较大。截至收盘，上证综指报3198.84点，上涨0.03%；深证成指报10932.65点，下跌0.37%；创业板指报2177.25点，下跌1.06%。

　　量能继续萎缩，沪深两市昨日成交7024亿元，较前一日缩量超700亿元，创今年2月以来的最低水平。北向资金连续两个交易日大幅净卖出，昨日单边净卖出49.32亿元，近两个交易日累计净卖出137亿元。

　　人工智能主线复苏

　　作为今年上半年市场最强主线，人工智能概念昨日复苏，传媒、教育等应用方向涨势突出。申万传媒指数昨日上涨1.20%，省广集团（002400）、南方传媒（601900）、奥飞娱乐（002292）等多股涨停，凡拓数创（301313）涨超10%。

　　消息面上，当地时间7月18日，微软在全球合作伙伴大会上公布了面向商业客户的Microsoft 365 Copilot价格——每个用户每月30美元。资料显示，Microsoft 365 Copilot是微软基于生成式人工智能推出的一项办公辅助服务，能够与使用者一起撰写、编辑、总结和创作。

　　微软此次定价大幅超出市场预期。此前市场根据企业用户试用情况，预计Microsoft 365 Copilot的定价大概为“每个用户每年100美元”，而此次“每个用户每月30美元”的正式定价，换算为“每个用户每年360美元”，比预期高出了260%。

　　国泰君安海外科技首席研究员秦和平表示，Microsoft 365等产品基于Copilot嵌入所带来的优势，将带动渗透率和客单价进一步提升。经测算，若Microsoft 365商业标准版客单价提升100美元，商业用户数增长至3.37亿人，Microsoft 365的营收将高达883.58亿美元。

　　受此带动，美股微软股价7月18日收涨3.98%，每股报359.49美元，创历史新高，市值达到约2.7万亿美元。

　　映射到A股市场，天风证券（601162）认为，Microsoft 365面向B端提价，验证了AI对办公软件产品力的显着助力，办公软件商业模式有望进一步扩张。国内办公软件厂商有望迅速跟进，产业趋势有望进一步加强。

　　消费零售概念崛起

　　本周A股大消费主线呈现分化态势，零售、汽车板块表现亮眼，贵州茅台（600519）等白酒股走势则相对较弱。

　　作为本轮消费零售概念的领涨龙头，中央商场（600280）昨日再度封住涨停，近期已斩获4连板。其他零售股也纷纷跟进，人人乐（002336）昨日同样涨停，步步高（002251）、南宁百货（600712）涨超4%，国光连锁（605188）、大连友谊（000679）等涨超3%。

　　消息面上，7月18日，国家发展改革委透露，将围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面，出台一批务实管用的政策举措并推动尽快落地见效。

　　7月19日，工业和信息化部表示，将把稳增长放在更加突出位置，加快落实促进汽车和家居消费等政策，加紧制定实施汽车、电子、钢铁等十个重点行业稳增长的工作方案。工业和信息化部强调，下一步将多措并举扩消费，探索建立品牌发现和价值评价机制，分类培育制造品牌、消费品牌、区域品牌，分级打造消费名品方阵，加快形成一批特色产业集群和优质区域品牌。

　　开源证券表示，据国家统计局数据，今年1至6月我国社会消费品零售总额为227588亿元，同比增长8.2%。其中，6月社会消费品零售总额为39951亿元，同比增长3.1%，社会消费整体呈现稳健恢复态势。未来随着城乡居民收入增加、促消费政策持续落实、新兴消费培育壮大等，消费潜力有望进一步释放，建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道，如黄金珠宝、医美、化妆品板块等。

　　机构：A股具备整体修复空间

　　本周市场整体表现不佳，沪指跌破3200点关键点位后持续弱势盘整，量能大幅收缩，资金观望情绪较为浓厚。机构认为，从股权风险溢价、行业拥挤度等客观指标分析来看，当前A股市场具备整体修复空间。

　　兴业证券策略首席分析师张启尧表示，股权风险溢价是衡量市场性价比的一个有效指标。去年4月底和10月底，股权风险溢价两次到达“3年滚动平均值+2倍标准差”的历史极高水平，均有助于判断当时市场处于底部位置。

　　“而在经历今年5月以来的调整后，当前上证综指股权风险溢价已逼近‘3年滚动平均值+1倍标准差’的相对较高水平，显示权益资产已具备较高性价比。”张启尧说。

　　张启尧表示，目前市场大多数板块、细分方向交易拥挤度处于历史中等乃至偏低水平，随着外部因素冲击进一步缓和，国内经济复苏预期增强，未来一个阶段市场仍将处于风险偏好提升、赚钱效应扩散的修复窗口。

　　配置方面，张启尧判断，数字经济主线在经历年初以来的系统性上涨后，后续景气度或将成为更重要的线索，半导体及元件概念有望成为数字经济新一轮行情的领军者。下半年随着海内外经济逐步企稳，半导体景气周期有望触底反转；同时，科技创新周期、国产化周期也将为半导体行业带来新增长极。此外，后市还可以关注半年报景气向好、前期涨幅居后、交易拥挤度处于低位的板块，如军工、创新药、交通运输等。