概率投资：见微知着方能行稳致远

　　◎魏雨田

　　量化投资是一件极度专业的事情。想要把握“市场先生”的行动规律，概率投资创始人杨曦认识到，只有专注于细节，稳扎稳打，才能获取稳健的超额收益。

　　作于细而成于实

　　2010年，概率投资集结了一批国内早期量化投资者，在中高频领域精耕细作，至今已有13年。

　　对于量化投资来说，因子是构成投资策略的基础，在投资中起到不可或缺的作用。

　　在杨曦看来，好的因子应兼具高质量与低相关性。“目前上实盘的因子都由人工挖掘，在这个过程中，挖掘因子的灵感和思路才是最有价值的。”

　　概率投资挖掘因子的思路往往来源于研究经验、买方灵感、卖方研报和前沿信息等方面。为了保证因子的有效性，仅靠灵感与思路是不行的。只有经过充分的逻辑化思考，通过多次分析、调整、重构，充分检验其有效性并进行失效分析之后，因子才能“呱呱坠地”。通过这种方式，往往可以有效提升因子的质量并延长其“寿命”。

　　概率投资的因子库里有日内量价因子、日间量价因子、基本面因子和另类因子，在特征组合上，会使用机器学习的模型，根据行情数据调整因子比例。

　　打造差异化竞争优势

　　谈及概率投资的核心竞争力，杨曦归纳为两点：多频段融合体系和日内量价的高占比。

　　“我们会融合不同频段的信号作为最终的调仓信号。”杨曦表示，日内信号本质上是在为日间信号做增强或削弱，即增强同向的信号、削弱反向的信号。融合体系下，买卖标的由当天实盘中融合日内和日间信号生成的最终调仓信号决定，这能将底层的预测能力发挥到极致。

　　谈及第二个核心优势，杨曦表示，在投资策略中，日内量价因子有着举足轻重的地位，其超额收益的贡献度超过40%。

　　从收益来源来看，多样化的收益来源也是概率投资不懈追求的方向。“从2020年开始，我们对另类数据进行挖掘，所取得的成果自2022年起逐渐进入实盘。”杨曦说。

　　近几年，概率投资的策略模型不断完善，每一次升级迭代后获取收益的能力都有所增强。目前概率投资有两条产品线，指数增强系列以及市场中性系列。

　　把握布局窗口期

　　今年以来，A股市场波动加大且风格切换越来越快。在应对不确定性方面，指数增强型基金有着得天独厚的优势。

　　概率投资认为，大小盘风格在A股市场轮番演绎，当下处于小盘股强势期，“专精特新”板块可能成为未来资本市场最重要的投资标的之一。

　　此外，中证1000指数具有鲜明的小市值特征，小盘股占比较高，市值分布呈现差异化。中证1000指数成分股整体市值偏小、行业分散，相较于中证500指数和沪深300指数，波动率更大、换手率更高，对于量化投资来说存在更多的市场错误定价机会。从拥挤度来看，中证1000指增的拥挤程度更低，更有利于量化指增策略获取超额收益。