A股磨底阶段需保持耐心 建议关注政策主线

　　近段时间，A股整体仍处于磨底阶段，前期活跃资本市场的政策组合拳有助于市场恢复信心，从而完成估值的修复。券商认为，A股趋势的反转仍需国内高频经济数据发出更多的改善信号。

　　华福证券：底部区间，保持耐心

　　虽然近期市场表现相对弱势，但没有出现恐慌性的大跌，总体表现相对平稳。当下整个市场从二季度到现在的悲观情绪，已经十分浓厚。之前提示“政策底”到“市场底”的时间线，从7月重要会议的“政策底”开始，市场在“估值底”的磨底时间已经足够长。

　　眼下，黎明曙光已现：一是对经济基本面可以更加乐观。8月CPI当月同比由负转正。与此同时，8月的出口数据同比增速相比于7月份出现了回升。总体来看，反应量价的主要经济数据触底回暖的迹象已经显现，后续持续回升在望。

　　二是对情绪面的修复保持定力。当下的政策主线下，市场情绪和经济基本面或出现交替修复。政策出台有利于短期市场情绪的好转，但市场情绪的长期修复又需要经济基本面和经济数据的持续好转。因此，未来一段时间内，或许会看到经济基本面稳步修复与市场情绪反复波动相互叠加的状态，此时或许更需要保持投资的耐心和定力。

　　三是关注政策主线的推进。当下，地方政府化债、资本市场建设、地产政策是影响经济边界修复的三条政策主线。从现在到年底的四季度中央经济工作会议、政治局会议期间，稳增长诉求有望明显提升并且延续至明年。如果政策主线不能有效触发经济弹性和预期改善，地产政策存在进一步拓宽的可能性，当下建议高度关注城中村改造。

　　四是关注宽信用的信号。8月的社融增速已迎来改善，可以看到，当下政府债券的发力是社融增速改善的重要因素。未来随着“认房不认贷”等地产政策的逐步落地，预计9月以后社融会持续改善。社融增速的拐点是新一轮宽信用的重要信号，而随着社融特别是M1的增速改善，未来市场的押注亦会逐步从政策博弈转向信用扩张方向。

　　板块上，持续建议关注城中村改造等政策主线。

　　万联证券：市场风险偏好继续修复

　　受油价反弹、猪价上行等因素影响，8月CPI同比增长0.1%，环比回升0.4个百分点;8月CPI环比增长0.3%，较前值提高0.1个百分点。8月PPI同比降幅缩小1.4个百分点至3.0%，环比上涨0.2%，PPI环比年内首次回正，工业生产迎来拐点，工业品需求显着回暖。

　　9月4日至9月8日当周，A股成交量缩量至7000亿元附近，板块轮动加快，产业利好催化下成长板块走强。8月经济基本面环比7月改善，同时A股市场利好政策频发，若后续外资流出压力缓释，A股风险偏好有望得到进一步修复。

　　行业配置方面：1、地产重磅政策接连发力，关注地产链条中受到政策催化、业绩边际复苏板块，如家电、建材等。2、关注业绩边际改善、具备产业支撑逻辑的科技成长领域。华为新产品发布和即将召开的苹果发布会有望催化产业链需求，半导体、消费电子等细分领域迎来布局机会。

　　长城证券（002939）：底部已现，耐心等待

　　短期视角下，新一轮政策周期已开启，A股盈利大概率已经触底，市场经过一段底部区间后中枢有望逐渐上修。资金面，政策层层加码下消费信心有望逐渐修复，内需扩张提振货币政策效能。情绪面，市场情绪和估值表明下行空间有限，政策引导长期资金入场，增量资金有望入市、打破存量博弈状态。

　　四季度的投资要以长短结合的视角去考虑问题，一方面，观察改革相关措施进展：如国企改革、地方债化解情况等，这块对于市场整体的估值提升有很大的帮助。另一方面，短期政策密集，经济触底后的相关投资方向也值得密切关注。

　　行业方面，券商板块，“市场底”的反攻旗手;房地产板块，“认房不认贷”重在满足改善性需求;高景气+高弹性：关注TMT板块的高弹性、需求复苏、以及长期景气逻辑，包括信创、消费电子、半导体、算力等;消费分层+平价质优：消费温和复苏，关注“分层”逻辑下的“质优”方向，包括白酒、啤酒、低温奶、零食量贩等;“政策扶持行业+高市值+红利”在筑底时期是投资优选。

　　中邮证券：全球产业链重塑下的机会

　　A股过往的重大产业趋势及相关投资机会往往是深度参与全球产业分工的结果，例如消费电子、新能源、新能源车、CXO等板块当年的趋势性机会。

　　然而，在日益复杂严峻的外部环境下，全球产业链正面临针对性的重塑，这对于很多行业和公司而言无疑是风险，去年以来很多板块和公司的走势也在面临这一风险。

　　从产业趋势看，目前在全球迅速发展的人工智能革命可能是中长期最重要的投资机会，从算力和算法的绝对领先优势以及在硬件应用层面的布局判断，美国科技公司已经有巨大先发优势，AI远期场景必将带来新形态硬件的渗透率提升，这其中已经有全球化布局的国内企业依然有望深度参与到AI新硬件的全球产业链分工中。