A股到底发生了什么

　　行情走到现在这样，不想再说丧气的话。因为无论懊悔、抱怨、讽刺，都不能改变已经发生的，不如静下心来，好好梳理一下，这两年A股到底发生了什么，以便继续向前看，更好向前走。

　　一、2022年和2023年行情概述

　　2022年，因为疫情，严重影响了经济发展，A股于当年4月和10月，分别创出两大低点。

　　2022年11月开始，由于传统有“大疫三年”的说法，大家开始期盼，很快将会疫情结束、管控放开、经济恢复，加上当时市场估值相对便宜，指数迎来一大波反弹。

　　2022年12月，疫情管控果然放开，并且于2023年春节前，快速完成了全民免疫。但是没想到，因为三年暂停，经济的灶变冷了，一下子热不起来，复苏不如预期，于是2023年春节后，市场重新下跌。

　　一直跌到2023年6月份，大家想，等上半年不怎么好的经济数据出来以后，国家肯定会出台很多刺激政策，帮助经济恢复，于是股市再次反弹。

　　事实上，从7月份高层会议召开后，国家也确实拿出了很多工具，力度很大。因此，大家预测是对的。只不过又没想到，三年暂停不仅仅是让灶变冷，还留下了比较深的伤疤，以至于政策出来了，经济仍然起不来。

　　2023年三季度，A股上市公司的业绩，与2022年同期相比，几乎没有增长，增速历年最差。而2022年大家都知道，本来就基数很低。所以这时候，大家看到了经济形势的严峻性，股市再度下跌。

　　这一次，跌得幅度又深又久，沪深300指数历史上第一次出现了月线5连阴。

　　二、2022年和2023年走势分析

　　所以，回头看，2022年底和2023年初的两次脉冲行情，投资人都是“买入预期，卖于现实”：觉得要好了，买入；看到不好了，卖出。

　　总体低迷的市场中，有些比较活跃的资金，在努力寻找过赚钱的机会。比如，年初炒人工智能AI和“中特估”，年底炒北交所，而贯穿全年的，是微盘股。微盘股指数2023年逆势大涨50%。

　　为什么选择微盘股，原因很简单，与经济相关度低，盘子又小，容易炒起来。记得2013年的时候，也是经济形势不太好，主流股票不行，于是资金猛炒创业板，创业板指数年度涨幅达到80%。

　　如果按照10年前的经验，经济复苏虽然推迟，但最后仍然会到，那么只要耐心等待资金炒完微盘股，等到微盘股和主流股票价差过大的时候，刚好经济也再企稳一点，自然大盘的熊市也结束了，新行情就会重新开启。

　　结果，现在情况不一样了。过去能投资的国家、品种少一些，财经资讯也没现在发达，现在资金有更多地方、更多品种可以选择。资金炒完微盘股炒北交所，炒完北交所炒海外股市，就是不愿意把A股买上去。

　　进入2024年以后，前几天，日本股市创出34年新高，日经指数ETF，被我们股民买到最高溢价超过20%；印度股市创出历史新高，印度指数LOF，被我们股民买到最高溢价接近10%。今天，美国股市创出历史新高，美股50ETF被我们股民买到涨停，溢价10%。这个也很容易理解，金钱永不眠，哪里有赚钱效应去哪里。

　　与此同时，过去一年，外资在干什么呢？2023年初，外资是大幅流入的，也是在买我们的经济复苏。但是三季度开始，就不断流出。因为那时候，海外各国的股市都比较好，而且美元利息也高。他不管是去海外买股票，还是简单买美债，都有不错的收益，自然对A股没有多少留恋。

　　也就是说：如果放在10年前，股市逻辑相对简单，跌多了涨、涨多了跌。现在有些不一样，跌多了大家离开去涨的地方，进一步抽血；涨多了吸引海外的钱过来，进一步助涨。因此，波动会进一步放大，周期会进一步拉长。

　　三、2022年和2023年主要启发

　　过去的情况梳理完，可以看出：我们的股市，总体还是有效的。一方面，反映了宏观经济变化；另一方面，同时受资金情绪影响。

　　这个结论非常重要。因为如果市场无效，就没法解释为什么会变成现在这样。我们就会瞎想各种原因，是不是要失去多少年了，是不是“药丸”了，然后越想越怕，不知所措。

　　因为大熊市嘛，你只要往坏的方面去想，总是能与当前的市场走势对应上。即使你找错了原因，你也会以为自己分析是对的。

　　我们把情况梳理清楚，就能够知道，市场现在这样，和有没有“药丸”关系不大，主要原因是：第一大家预期落空，回归现实；第二，没有赚钱效应，正处于非常被冷落的阶段；第三，融资盘和机构逼近平仓线的筹码，被迫抛售，又带来加速的“多杀多”。

　　既然市场有效，那么，我们就可以又回到宏观，预测接下来大概会是什么情况。从2023年11月和12月的经济数据来看，比较明显：

　　第一，消费已经有了实在复苏。证据是出行数据、服务业数据已经基本回到了疫情前。结构情况是，人均消费有所下降，但消费总额已经接近历史高点。

　　第二，中小企业复苏得多一些，大中企业步伐沉重一些。证据是，财新PMI数据好于官方PMI数据，前者处于扩张区间，后者还在收缩区间。而财新的样本，更偏中小企业。

　　第三，总体经济动能仍然较弱，但有触底迹象。证据是，12月份，虽然CPI消费者物价指数是负的，PPI生产者价格指数同比下降。不过，降幅都在收窄。

　　另外，从2023年全年情况看，GDP总量和人均可支配收入，都有5%以上的增速（与2022年基数低也有重要关系）。

　　以上，基本符合一个病人，大病初愈后恢复的节奏。也表明了，当前经济较弱，不是由不可描述的原因导致的，而是正常的、客观的规律决定的。

　　既然客观规律还在起作用，未来大的框架就能预测。最有可能的情况是：在政府的进一步政策发力下（比如降息降准），在随着时间推移人们的自适应下，2024年，中国经济有希望将会继续复苏之路。

　　基于这个判断，加上当前A股确实估值到了历史低位。2024年1月初，外资又重新言论上看好中国，并且长达多个月的净流出情况大幅好转。

　　四、2024年A股将何去何从

　　那么，A股的转机何时才能出现呢？我认为有两点很重要：一个是改变供需；另一个是制造赚钱效应。

　　改变供需方面，监管部门已经言论上和事实上放缓了新股发行、IPO的节奏；同时，要求上市公司减少减持，增加回购。制造赚钱效应方面，如果能有国家资金入场，拉出一两根大阳线，人气和资金就会回来；如果没有，就需要等资金在以为能够赚钱的其它地方兜一圈，结束以后重新看中A股的便宜。

　　目前的话，我们不得不承受的是，历次大熊市都会发生一两次的，多杀多。而且，事实上正在发生，并且与2023年四季度以来市场的弱势，一脉相承，由因及果。

　　转折点有可能出现在今年春节后。因为现在，资金该兜的地方也兜得差不多了，加速下跌正在发生，而到那时候，A股也刚好熊市满3年。

　　在投资方向上，考虑到现在大家预期很低。所以，可能参考日本“失去的二十年”，从高息股和能够出海的公司先入手（因为这两类公司在日本经济低迷期股价表现都不错），然后，扩展到有强大行业地位和赚钱能力的核心资产。再然后，制造领域确实有创新能力的科创公司，也会有希望。

　　最后，周期循环面前，个人的力量非常渺小。我们唯一能做的，就是活着和等待。每当特别难受的时候，我就会去回想2021年初：当时大家情绪有多高昂，现在就会有多悲观；当时最终形成了什么样的大顶，现在最终就有可能形成什么样的大底。

　　如果真的再也好不起来了，我们就一起看看，未来到底会烂成怎样。