【e公司观察】今年A股退市的三点新特征

　　随着“深市老五股”ST星源（000005）3月6日的停牌，今年退市公司将再添新丁。目前ST贵人（603555）距离面值退市已近在咫尺；而随着年报窗口季的临近，ST阵营将加速变阵，同时或会有其他触及退市红线的公司现身。

　　问题公司的常态化出清，有利于“能上能下”“有进有退”的资本市场良性生态的形成。从年初至今已有7家公司完成退市或锁定退市判断，今年又将是A股退市大年。整体而言，呈现出退市制度严执行、“壳价值”强压缩等共性特征的同时，今年在退市结构多元化、破产重整等常规运作效用发挥等方面，也出现一些新特征。

　　首先，面值退市昭示市场化力量。

　　在今年已经或即将退市的股票阵营中，面值退市比例抬高。年报未到、面值退市却提前锁定，成为不少“问题公司”退市路上的新航向。背后一个重要原因在于，这些公司要么因为涉嫌违规被立案调查，要么经营持续恶化、大概率会踩踏一条或多条退市红线，二级资金选择提前出逃避险，从而带来股价踩踏，使问题公司加速沉入面值退市雷区。交易类红线成为问题公司的退市“催命符”，本质是部分股票通过面值退市通道的“前置化”出清，昭显出资金博弈的市场化力量。

　　其次，破产重整不再是规避退市的灵丹妙药。

　　今年退市阵营中，*ST泛海（000046）、ST贵人等公司都曾打响破产重整保壳战。其中，北京市相关法院曾决定对*ST泛海启动预重整，但最终没能成行。而ST贵人也曾在数年前完成破产重组，并在之后开启改革并筹划向新业务转型，不过最终没给市场带来惊喜，亏损的持续加深以及大额待偿债务压顶，使其演绎出类似于此前*ST庞大（601258）破产重整后却最终退市的命运。这说明，破产重整已经不再是企业化债和保壳的绝对安全垫。只有提前防范经营风险，依托高质量发展，坚守合规运营，才是不被市场扬弃的底座。

　　再次，“造假式保壳”魅影受到火速“强狙击”。

　　最典型的是“A股最贵ST股”*ST左江（300799）。即便只是财务造假案阶段性调查进展，监管也及时公布了相关情况。造假式“保壳”给资本市场新陈代谢和良性循环带来挑战，而背后往往还会牵涉到作为资本市场健康有序运行基础的信息披露，以及投资者保护。要想以此切入，净化市场生态，依然有赖于严格执行退市制度，让造假乱市者付出惨痛代价。

　　今日，证监会主席吴清在谈及“出口监管”时强调，“一方面要设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退，另一方面通过完善吸收合并等政策进一步拓宽多元化退出渠道，鼓励推动一些公司主动退市。”从这个角度看，市场多元化的退出渠道依然有待进一步畅通。

　　由此推演，今年的若干退市新特征，应该仅是A股新陈代谢进阶之路上的一些代表性片段，未来将会有更多具有典型意义的退市新方式、新迹象和新特征陆续出现。