A股成交金额屡破万亿元，增量资金来自何方

　　本周一，A股再创本轮反弹新高，沪指逼近3100点，两市成交金额再度突破万亿元。2月以来，市场情绪整体回暖，两市成交维持在万亿元上下，较此前明显放大。对此，业内认为，本轮反弹的增量资金除了以汇金为代表的国家队之外，险资、外资、私募、融资资金等也是重要推动力量。

　　根据同花顺（300033）统计，截至3月18日，最近一个月A股共有21个交易日，其中有10个交易日两市成交金额突破万亿元，占比近五成。

　　截至去年12月底，险资运用余额达到27.67万亿元，其中股票和基金投资规模为3.33万亿元，占比为12.02%，已经连续五个月回落，当前仓位处于2016年以来5.2%分位的底部水平。

　　对此，兴业证券首席策略分析师张启尧表示，随着股权风险溢价再度回升至较高水平，保险资金增配股票资产的意愿整体再度抬升。假设2024年险资运用余额增速等于过去三年均值（即8.5%）、权益投资比例主动抬升至12.5%，则全年保险资金有望为A股贡献4253.74亿元。结构上来看，险资预计将持续偏好确定性强的高股息资产。

　　以北上资金为代表的外资近期也显着流入A股。截至上周末，北上资金已连续7周净流入A股，上周北上资金单周净买入额创去年7月以来新高。数据显示，2月北上资金净流入607.44亿元，创出近一年新高；3月至今北上资金净流入272亿元。

　　从持仓占比的变化角度看，TMT等科技股或是外资主要的布局方向。以2月北上资金流向为例，外资加仓电子、通信、汽车、计算机等行业，减仓医药生物、公用事业、家电等行业。

　　近期多家外资机构也看好中国股市。摩根士丹利报告指出，全球长期投资者从中国股市撤出的趋势已经暂停，中国股市的资金流出在2月底放缓。高盛研究部中国股票策略团队近期维持对A股的高配评级和对H股的中性评级。高盛研究部预测，今年MSCI中国指数和沪深300指数的预期收益为10%，企业盈利增速预计为8%至10%。

　　对此，前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示，随着A股趋势向好、美联储货币政策转向、人民币升值预期提升，将会吸引外资持续流入人民币资产。

　　华润信托月报数据显示，从股票私募多头仓位变动来看，截至今年1月底，股票私募多头的仓位比例进一步回落至48.18%，已处于2019年以来的最低水平，近几年首次回落至50%下方。从板块配置上，成分私募产品1月整体加仓沪深300、港股为代表的权重蓝筹方向，同时降低中证500、创业板为代表的中小盘敞口。

　　对此，兴业证券张启尧分析称，“考虑到市场2月触底回升，尤其是中小盘迎来明显回暖，私募基金的净值压力预计已在逐步缓解。随着后续私募基金风险偏好回暖，仓位抬升可能带来的潜在增量资金较多，有望成为市场重要的增量资金来源之一。”

　　随着节后A股的反弹，融资客持续加仓A股。截至上周末，融资资金已连续4周净流入，累计金额1011.69亿元。

　　除了各类资金流入A股，此前备受市场诟病的大小非减持也显着改善。随着年初A股的调整，市场估值回落至底部，上市公司回购、股东增持的意愿显着提升，而减持则有所减少。

　　根据同花顺统计，1月、2月上市公司重要股东分别净增持6.84亿元和31.5亿元，尽管3月至今重要股东净减持12亿元，但仍较去年同期明显减少。高管方面，2月上市公司高管净增持7.57亿元，这也是最近一年首度月增持。

　　展望后续资金面，兴业证券张启尧表示，后续来看，考虑到市场情绪回暖，公募基金发行以及外资流入等增量仍需观察。以险资为代表的绝对收益资金加仓或成为市场未来一段时间最具确定性的增量，预计后续资金面供需继续优化，资金流入继续呈现温和回暖的态势。

　　展望后市，摩根士丹利基金认为，尽管市场过去一个多月出现较大的反弹，但北上资金和绝对收益者仓位回补对市场起到了很好的支撑。后续看影响市场的因素较为复杂，市场有可能延续近几日的格局，结构性机会依然突出，红利品种经历了回调之后性价比提升，算力等高景气板块、资源品等也值得看好。