美股到了抄底时刻？四位专家火线解读

　　疫情全球范围内蔓延，美股短时间出现4次触发熔断，令市场揪心。究竟目前美股能“抄底”吗？投资价值多大？哪些领域更值得布局？中国基金报记者专访了博时标普500ETF基金经理万琼、广发纳斯达克100基金经理刘杰、融通国际业务部投资总监刘富荣、创金合信基金首席量化投资官董梁。受访人士认为，短期美股出现超卖，风险与机遇并存阶段，投资者需要密切关注疫情发展和防控措施，定投是较好的方法。

　　多因素引发美股暴跌

　　中国基金报记者：受到疫情影响，美股出现大幅下跌，4次触发熔断，您如何看美股今年以来走势？

　　万琼：美国经济存在较大不确定性。从目前最新的经济数据来看，劳动力市场依然稳健，新增非农就业仍然超预期，房地市场仍在缓慢恢复，处于温和扩张状态。但疫情对美国经济的影响还不确定。预计4月的经济数据大概率会变差。新冠肺炎疫情爆发的速度超出预期，投资者对疫情无法控制仍存在较大的担忧，短期资本市场对疫情反应也较为剧烈，股市和油价均大幅下跌，美国金融市场的流动性近期在恶化。此外，美联储不断调整货币政策，已将基准利率降至零，并启动7000亿美元量宽计划，刺激市场流动性，后续还有经济刺激计划，短期来看，金融体系内部尚未出现问题，进入金融危机模式概率仍然不高。

　　刘杰：从市场运行的规律来看，美股经历了将近十年上涨行情，已经进入了调整阶段，只是疫情的爆发引发了市场的强烈担忧，加速了调整的进程。同时，美联储急切的推出一系列政策反而引发了市场的担心，市场担忧是否还有隐藏风险，以及担忧是否还有政策对冲手段，因此该项政策发布后市场不仅没能企稳，反而加速下跌，这主要是市场恐慌情绪所致。

　　刘富荣：最近市场极端下行，除了因为基本面走弱以外，各类型基金的赎回和银行收紧融资比例也是暴跌的主要原因。从历史来看，出现极端下行后，市场的悲观情绪还会持续，投资者也偏向放大负面消息，忽略暴跌后风险资产已经过度反应的悲观情况的可能性。

　　目前美股风险收益并存

　　中国基金报记者：您如何看美股投资价值，目前迎来抄底美股时机吗？

　　万琼：从美股的投资价值来看，迅速下跌调整完之后是一个很好的买点。从美股的特点来看，美国市场的长期趋势保持向上。过去30年中，标普500指数的年均复合增长率约为10%。美股具有长期的配置价值。此外，美国是全球最大的经济体，其GDP约占全球总GDP的1/4，股票市场市值占全球的1/3。最重要的海外市场是美国，最重要的全球市场也是美国。我们进行全球资产配置，不能回避美国市场。

　　刘杰：目前美股可能还是处在风险和机遇并存阶段。下一步走势取决于欧洲、美国等全球疫情的变化。由于体制方面的原因，国外在疫情初期的应对速度比较慢，措施也不是很有力，预计未来感染人数可能还会进一步增多，目前金融市场对此已经有所反应。

　　刘富荣：各地政府和央行推出了大力的支持实体经济和维护流动性的措施，相对于2008年和2011年，他们推出政策的速度极快，主要原因是政府和央行已经制定了紧急反应机制，在道德风险和系统性风险之间取得平衡，在明显经济衰退风险和全球流动性大幅收紧下，政府和央行可以行使已赋予的权力去救市，我们判断反弹或是大概率。从中期来看，需要关注美国政治不稳定的局面将会带来不同的市场风险。此前，市场对于特朗普连任过度乐观，但从民调数据的趋势观察到特朗普的连任概率低于市场预期。随着美国民主党的代表人的选举走势明朗化，我们预计第三季度风险资产价格将可能会逐步调整。

　　董梁：美国股市有着世界上最为优质的股票，长期来看是具有较好的投资价值的。但是当前欧美疫情还在加剧之中，情况有可能进一步恶化。当前美股虽然已经大幅下跌，但是PE也不过调整到了历史均值附近，还没有出现股价严重低估。在这个大环境下，抄底美股的时机还不成熟。应该等到疫情出现受控的迹象以及市场恐慌情绪有所缓和时再布局不迟。

　　短期更看好受疫情影响小行业

　　中国基金报记者：如果要布局美股，您更看好哪些领域或者行业？

　　万琼：从行业上来看，短期来看，信息技术、通信设备、医疗保健受疫情影响比较小，消费、能源、原材料受影响较大。长期来看，比较看好科技的持续走强，能源价格的反弹，以及消费的恢复性反弹。

　　刘杰：我个人认为如果要布局美股，可以关注三个方面。一个是前期跌幅比较大的行业或指数，例如超预期下跌的石油，从长远角度来看，投资价值比较明显；另一个是与疫情相关的行业，例如生物医药，最近大家都在关注新冠病毒疫苗的研发进展，生物医药行业也将会有所体现；还有就是相对受疫情影响较小的行业，例如科技行业，美国科技企业竞争力依然强劲，当前受到疫情因素的影响股价出现了下跌，但当疫情最终被控制，科技行业或许能够率先走出来。

　　刘富荣：维持谨慎加仓的原则。基于疫情影响，居民转向网上消费，看好科技龙头公司，尤其是参与网上零售及提供云端服务的公司，这些公司估值处于3年内的最低水平，且公司基本面好，适合买入并长期持有。继续看空能源、实体零售和运输板块，主要原因是基本面大幅走弱，叠加行业的竞争激烈和固定成本占比高，并失去融资市场提供低成本的融资，我们预计，现金流问题会导致规模比较小的公司主动倒闭和债券违约，须规避投资这些板块。

　　董梁：在投资美股时，首先要规避一些负债比较高的行业和公司。最近10年，由于债息较低，很多上市公司靠发行企业债来获取运营资金或者大量回购公司股票。在股市大幅下挫高收益债利息上升的情况下，此类公司有可能会出现较大的现金流危机。页岩油行业是一个代表。另外，还应该规避受疫情影响较为严重且所需恢复时间较长的公司和行业，比如航空、旅游、餐饮娱乐和实体零售等。可以考虑布局生物医药、电商、在线办公、以及半导体、云计算和软件等。

　　定投方式参与更好

　　中国基金报记者：普通投资者布局美股，您认为还需要注意哪些风险？

　　万琼：建议通过投资基金来进行美股配置。此外，建议尽量拉长投资期限。

　　刘杰：在当前建议投资者要关注疫情可能加重后带给市场的恐慌情绪，以及市场流动性风险。近期美股跌幅已经比较大，例如纳斯达克100指数，从最高点到现在跌幅超过25%，而美股某些行业或个股跌幅甚至超过了50%，风险与机遇是同时存在的，随着市场风险的逐步释放，对于大多数投资者而言，进行拐点的把握非常困难，建议投资者可以采用定投的策略布局，因为定投能够不断摊低成本，帮助投资者获得更多的份额，未来市场出现反弹时，理论上也能获得更好的收益。

　　刘富荣：我们注意到现在债券ETF出现折价，投资者不妨关注美股转债指数ETF，随着股价暴跌和信用利差大幅走宽，转债指数价格下行幅度超越相应的股指和信用债指数，转债的风险与收益是不对称的，即风险有限但收益潜力大，适合能够接受价格波动的投资者长期持有。

　　董梁：美国防疫措施的效果还有待观察，一旦出现短期内不能控制疫情，经济活动进一步冷冻的情况，会给股市带来更大的抛压。