小米集团股票上详细价值分析

　　我们最近不是挺关注华为有关的东西，但是没有注意到小米集团股票的走势，因为它在香港上市，给人带来的效应不是特别好，所以后期大家要去多加关注一下有关小米的产品才行，才能更加了解到小米集团。

　　小米于2018年年中在港上市，这是上市价格超过50%以来的最大涨幅。2019年5g迎来元年，小米紧随5g布局之后，现已形成手机AIOT双王牌。线上线下做出了同步努力，其业绩恢复了快速增长。

　　2020年，小米发布10和10Pro十年磨一剑，双品牌战略，红米主要性价比，小米正式进军高端旗舰领域，覆盖不同消费群体，提升品牌价值，积极提升毛利率；抓住物联网之窗，领先布局AIOT同行。目前，AIOT已成为下一个窗口，市场增长空间广阔，小米已成为物联网萧艾扬声器的领导者，WiFi路由器等产品是物联网和小米物联网的重要入口为其性能增长提供了新的动力；硬件以极高的性价比占领市场，互联网服务是实现收费的渠道。在硬件网络不断完善的过程中，实现能力逐渐增强。从小米， 5G手机的快节奏和优秀产品来看，未来有巨大的增长空间，基本面也有所改善。值得注意的是，本文主要分析了该公司的发展和财务状况总结：1。小米成立十年来，经受住了市场的考验。铁人三项硬件、互联网、新零售环环相扣，促进业绩增长，基本面逐渐好转；2.双品牌战略红米注重性价比，小米进入高端市场帮助提升品牌和利润率；3.作为小米的创始人，雷军有很强的投资和领导能力，同样的股份有不同的权利来护送小米的控制权；4.资产方固定资产占比不到30%，属于轻资产战略企业。4G手机库存去库存做5G存储，应收账款占比很小。应付账款越多，对上下游议价能力越强，资产负债率在50%左右。财务状况趋于稳定；5.2018年ROE稀释达到19%，得益于高换手率；高端车型的推出，提升了毛利率；非国际标准下的净利润增长率超过30%，未来将继续高速增长；6.从2019年第三季度开始，经营现金流不断改善，盈利质量高达100%，投资现金流将持续，小米仍处于扩张阶段，上市后融资现金流趋于稳定，整体现金流越来越好；7.估值：预计2019年、2020年、2021年非国际标准净利润分别为120亿元、150亿元、180亿元，对应每股收益0.48、0.60、0.72，现价12.7 港元对应PE是23X、18.5X、15.3X，长期来看，自由现金流等于净利润，按2000年非国际标准净利润估算为120亿元计算出的自由现金流现值为4118亿元，相应的股价为19 港元。对应2020年非全国净利润，市盈率27倍。风险预警：5G进度不及预期，手机销量不及预期，价格竞争加剧。历史在雷军的领导下，小米公司于2010年4月由小米一群有成就的工程师和设计师创立，是智能家居一家专注于智能手机、互联网电视和生态链建设的创新科技企业，成立10年来小米已成为一家营业额超过2000亿的国际公司，在布局国内外均有业务模式：小米公司应用互联网产品开发模式，以极客精神制造产品， 淘汰了与互联网模式的中间环节，致力于让全世界的每一个人都能享受到来自中国的高品质科技产品，为此，小米始终追求创新、品质、设计、用户体验和效率的提升，致力于以优惠的价格持续提供最好的科技产品和服务。 发展历程：小米在这十年中主要经历了三个发展阶段。1.快速增长；2.竞争对手模仿近距离作战；3.全面发展。

　　2011年至2014年小米互联网饥饿营销如火如荼。第一批以互联网模式销售手机的公司开始只有一款手机产品。出货手机数量从2011年的30万台增加到14年的6112万台，击败三星成为中国；出货智能手机第一品牌2015-2016年也是小米品牌定位受到冲击的两年。随着线上，渠道红利的消退，公司手机销量自2015年下半年以来持续下滑，2016年遭遇惨败，销量下滑36%，市场份额压缩至8.9%，跌出前五。清晰的战略(铁人三项和全英AIOT)自2017年以来，新零售模式脱颖而出。线上(商城，小米，优品)线下小米之家，小米店同价位型号，1 4 X(手机路由器，小爱心音箱，笔记本，电视AIOT)，目前全球手机出货排名第四，国内第五；2019年，它保持了印度，手机销量的第一名，东南亚和西欧的表现都非常出色。小米走向国际，并逐渐开始崭露头角。2019年是5G的第一年，小米率先努力。2019年12月，红米K30低至1999元推出；2020年，小米10和10Pro将冲击高端品牌战略，将价格提升至前所未有的4000-6000元。双品牌战略(红米重在性价比，小米冲击高端，苹果华为科技巨头角力手腕)，5 G和AIOT在迎来，小米的新机遇意味着5G手机的变化有利于小米市场份额和产品毛利率的提高，AIOT为小米增长提供新的动能。

　　股权：雷军作为创始人，拥有否决权。小米是第一只拥有不同权利的港股票。雷军仅拥有小米股权，三分之一的股份，但其投票权超过50%。a股1股=10表决权，b股只有1表决权。a股只有雷军和林斌持有，其余公众为b股；目前，小米已发行普通股241亿股，雷军持有a股42.9亿股(占a股64.15%)，b股26.61亿股(占b股15.72%)；林斌有24亿a股(占a股的35.85%)和3亿b股(占b股的1.77%)。尽管雷军实际持有小米31.4%的股份，但他实际拥有55.7%的投票权，是小米的实际控制人

　　根据《开曼公司法》和《小米公司章程》，雷军一人可以决定普通事项，一人可以否决重大事项。雷军对小米有绝对的决策权和影响力，在公司决策和市场趋势控制中起着决定性的作用。

　　小米营业收入从2015年的660亿元增加到2019年第三季度的1500亿元，预计全年将达到2000多亿元，仍处于快速发展状态，净利润遵守非标准净利润(由于上市前的股权激励)。仍以2位数的高速增长，从收入和利润来看规模扩大增长强劲；

　　1.资产负债率：观察负债比率的财务稳定性。2015年和2016年，杠杆率高资产增长迅速。2018年和2019年，资产负债率降至50%，负债率趋于稳定合理，增强了金融稳定性；

　　2.利润质量：产生的利润是否以现金形式收到(经营活动现金流入/净利润)2019年利润质量超过100%，说明产生的利润更真实可靠，小米更注重现金流管理；

　　3.应收应付：主要考虑行业内的地位。只有在行业中拥有更高的议价能力和话语权，才能在后续的成长中处于主导地位。平均收款周期只有十天，应付账款周转天数超过100天；可见小米在上游有很强的议价能力，这种能力并没有降低。应收账款周期短说明其流动性强，存货周转天数在60天左右。对于手机和商品来说，高库存周转天数意味着价格下降的风险，而小米的高周转天数确保了其较低的库存下降和效率的提高；

　　4.利润率：观察ROE、毛利率、净利率，毛利率从2018年的12%上升到2019年第3季度的近14%，毛利率稳步上升，净利率在5%以上。单看这两个指标，似乎其商业模式并不盈利；然而，在2018年其净资产收益率稀释率(不包括优先股，这更像是债权)为19%，其净资产收益率非常高。根据杜邦分析方法，提高净资产收益率有三种途径，包括利润率、杠杆率和周转率。小米依靠薄利多销和高杠杆来提高净资产收益率。总的来说，小米的盈利能力很强。以下结合2019年第三季度季报和2018年年报对小米财务状况进行分析，对小米进行全面体检。

　　小米集团2018年总资产1452亿元，2019年第三季度总资产1682亿元；2018年非流动资产392亿元，占比27%，属于轻资产公司，2019年第三季度占比没有变化。

　　库存：2018年库存294.8亿元，同比增长80%。其中产成品191亿元，同比增长127%，约占库存的61%。除了手机还有IOT等产品。随着小米之家的快速扩张，增加成品数量是很正常的；年初减值准备6.7亿元。2018年减值准备30亿元，占比10%。在其中，18亿元被出售并转移到销售成本。因此，实际看到2018年减值准备为18亿元。从条款转让情况来看，集体还是很充足的。对于年营业额2000亿的企业，库存只占15%，库存周转天数只有60天。小米的周转效率很高。

　　2019年，Q 3库存持续改善。2019年，Q 3的库存只有262亿。2019年小米主动去了库存。2019年作为5G手机的第一年，库存大学4G手机库存下降的隐患无疑是存在的，从2019年底到2020年初小米，大力释放5G手机的节奏是明智的；与华为、OPPO等同行相比，2019年小米国内份额为9%。2020年5G加速明显，5G手机利润率高，未来会提升手机的ARPU价值。

　　应收账款：2018年应收账款为55亿元，2019年第三季度上升至97亿元。

　　应收账款主要来自中国和印度市场，而前三个月应收账款主要来自集中，2019年第三季度前三个月应收账款为89亿元，约占贸易应收账款的90%。2018年年报减值准备为1900万元，其中一半已在其中收回本年度无无法收回的应收款项。虽然应收账款大幅上升，但它们占营业收入的比例不到1%，而且账期较短，这实际上并不影响小米的收款能力。

　　应收贷款：主要来自小米金融的板块业务。2018年应收贷款102.9亿元，同比增长近20%，2019年第3季度应收贷款122.5亿元继续增长。对于互联网公司来说，金融服务是重要的一环。支付宝，微信、京东、苏宁等推出了金融贷款服务；主要针对个人消费者，一般贷款利率为5/10000/天，年化利率达到18%，即使每个家庭都有利率折扣，也会达到12%以上。它直接与银行竞争，近年来来自招行，建行和平安的消费贷款如火如荼。这个利润虽然稳定，但是有一定的风险，各大集团的风险控制能力很高；2018年，小米无担保贷款109.9亿元，其中减值准备7亿元，占比6.5%。从银行的角度来看，招行开始萎缩，当经济下滑时，坏账率很高。金融服务与小米实际业务的相关性不强，金融板块业务也不容乐观。不过，小米上市的招股说明书中提到，金融板块未来将被剥离，这将更有利于小米的重点发展。预付款：

　　2018年，小米预付款及其他应收款209亿元，同比增长近一倍，2019年第三季度与2018年第三季度持平。原材料供应方面，外包货款和第三方货款占比50%，增值税等税费回收78亿元，占比近40%；

　　小米集团在参股，有很多战略合作伙伴企业，在小米集中会有采购占成本的6%，而给供应商的预付款更少。事实上，小米对上游有很强的议价能力。

　　以公允价值计量且其变动计入当期损益的短期投资：主要是66亿元人民币的短期理财产品，小米披露的利息收入在2.2%至5.15%之间。预计利润表中其他收入的短期投资收益为人民币3.35亿元，相应的理财利率达到5%更高。2019年第三季度，短期投资达到147亿元，较2018年大幅增长。由于公司的经营现金流在2019年有所改善，购买短期理财并没有影响资金的使用。

　　现金和活期利率是：2018年公司账面现金为302亿元，70%为美元，其中银行和手头现金为109亿元，在银行的初始三个月短期存款为192亿元。综合计算表明，银行存款对应的活期利率为1.99%，活期存款利率高且可靠。

　　固定资产及折旧：2018年小米固定资产50亿元，其中45亿元为在建工程，主要为工厂及办公楼，电子设备账面净值2.6亿元，折旧年限7.4年，已折旧50%以上；

　　租赁装修账面净值2.43亿元，折旧年限5年，其中50%以上已经折旧，办公设备占比相对较小，累计折旧超过50%。总的来说，小米的轻资产策略是明显的，折旧率是足够的，体现了审慎的理财原则。

　　无形资产：主要是许可证、商标、专利、商誉。商誉在其中的比例很小，只有2.48亿元，是爱奇艺股权被收购时形成的。爱奇艺目前在美国股市上市。小米和爱奇艺的合作作为小米电视的补充，增加了小米电视体验的价值，可以产生互联网支付收入。这个投资可以说是非常成功的，商誉减值的风险和空间很小；许可和商标专利的摊销期限分别为5年和1.6年，摊销充足。

　　长期在股权：投资雷军中年时创立小米，雷军早年也是创投的优秀经理人，有着丰富的投资经验。小米集团投资了小米产业链和供应链周围的许多企业。在AIOT，它以参股非控股的原则孵化科创企业，与企业共同成长。在电子领域小米处于供应链短板，但随着投资和持股，供应链和产业布局趋于完整，护城河同行业较高。在AIOT，2014年小米首发布局，X战略已经浮出水面；

　　小米行业基准主要在华为，苹果， 亚马逊和阿里在芯片，苹果和华为属于第一梯队，而小米、阿里和谷歌表现一般。参股小米10多家公司在布局广泛使用，比如松果和大鱼分别对应手机和IOT；

　　在硬件产品方面，小米手机销量在中国和世界排名前五。小米成立10年来，推出了双品牌计划。红米注重性价比。小米正式进入十年巅峰高端旗舰，小米10，小米10 Pro。相信大家都听过小米旗舰系列；

　　高通骁龙8650万像素，1亿像素摄像头，原厂元素屏等在摄像和音质方面都非常出色。设计比例不逊于苹果，华为三星等国际大牌但价格只有50-60%，一分钟销量破。2亿元等。可见小米手机已经进入国际巨头行列；

　　AIOT是苹果和华为的标杆，而百度，阿里和谷歌只有强有力的发言者。华为，苹果，主要在3C一端表现强劲，而小米的渗透性很强。小米已经通过1/4渗透到各行各业，与生活息息相关，比如智能家用电器比如白电、黑电、小家电。物联网实现了一个真正的物联网公司。目前，小米正在把握时代潮流，这也得益于前瞻性的眼光和战略性的布局。

　　投资股权小米也是最复杂的会计科目。分为两部分。2018年权益法入账投资86亿元，2018年以公允价值计量且其变动计入当期损益的长期投资186亿元。2019年第3季度和2018年差距不大。以2018年年报为标准，从两个方面来看对股权的投资。

　　权益法投资：其中上市公司61亿元，非上市上市公司24亿元，合计86亿元。与2017年相比，上市实体增加了数倍，主要是由于2018年股权上市。华米科技小米一家手镯手表供应商)在纽约证券交易所上市，在爱奇艺纽约证券交易所上市(虽然只持有爱奇艺股权6.8%的股份，持股比例不到20%，但对小米集团有重大影响，所以也上市了。权益法投资)；

　　股权投资主要以战略投资为目的。下表主要列出了美股、a股、科创板等。而投资方向是手机、零部件和IOT。从上市情况来看，战略投资非常成功。

　　以公允价值计量且其变动计入当期损益的长期投资：2018年，投资总额为186亿元，其中股权投资为76亿元，上市股权投资为52亿元，非上市为24亿元，优先股投资为110亿元。优先股投资主要集中在销售商品和提供互联网服务的公司。

　　下面只列出了其中的一部分。可见大部分都是天使轮或者A轮投资，B轮和C轮跟进。这些公司都在成长孵化器中，未来会推动AIOT的发展。创投小米迅速崛起，竹林效应明显。

　　应付款：2018年贸易应付款462.8亿元，同比增长36%，2019年第3季度继续增长至495亿元。应付账款的增加表明上游的议价能力很强，应付账款周转天数达到110天，远高于平均收款期。

　　贷款：2018年，长期贷款和短期贷款总额为108亿元，其中无担保贷款和担保贷款总额为70亿元，占贷款总额的65%，其余为证券发行的应收贷款资产，年利率为5.1%-8%。贷款额度总体较小，上市后负债率降至50%，而其中的贷款大部分是应付的，而小米的金融方面相对稳定。中间还有一部分坏账准备计提比例标准是否都符合标准。

　　损益表上营业收入：2018年营业收入达到1749亿元，同比增长52%；2019年第三季度，达到1502.8亿元，同比增长14.62%；小米公司透露，2019年全年营业收入将达到2000亿元，达到一个新的水平。

　　毛利率：2016年、2017年、2018年、2019年第三季度毛利率分别为10.59%、13.22%、12.69%和13.87%，近年来毛利率逐渐上升。随着小米手机进入高端系列，运营收入占比扩大，未来毛利率将稳步上升。

　　期间三项费用：2018年销售费用79.9亿元，同比增长53%，与营业收入增速持平，而2018年行政费用高达120亿元，主要原因是2018年雷军上市时被股权授予100亿元。元，扣除这部分对行政费用的非经常性影响更为合理；

　　2018年研发支出57亿元，但预计2019年达到70亿元，2020年达到100亿元。科技公司的研发支出也是必要的投资。小米小米10个系列单项产品研发支出高达10亿元。只有好的产品才能有更高的市场溢价，增加毛利。销售额2000亿的公司，R&D费用占比5%，远低于华为等国际巨头，未来R&D费用预计维持在5%。

　　净利润和非国际标准净利润：非国际标准净利润2018年达到85.5亿元，2019年第3季度达到91.87亿元，同比分别增长59.5%和37.1%，在非国际标准下持续快速增长。

　　非国际标准下的净利润与报表的区别：两者的换算有三个要点。其中125亿元人民币的可转换可赎回优先股是上市后一次性变更，上市后没有优先股。后两项股份薪酬为123亿元，其中雷军个人占102亿元，其余21亿元为员工持股期权，投资公允价值收益为48亿元；

　　员工股票期权持有：截至2018年12月31日，流通股14.33亿股，可行权7亿股。未来每年新授予员工股权购买股权，期权持有更为复杂。本公司根据二项式期权定价模型，自股权授出日起计算公允价值；

　　听起来很困惑。例如，在未来两年小米将增加到30元钱，但从小米购买股权的员工仍可以按约定价格购买，如12元两者之间的差额计入小米成本。然而，很难通过每年购买新股权来线性衡量小米的未来成本。众所周知，常容以迂回的方式确定其成本。目前股本240亿股。增加这部分成本后，预计后期每股收益以250亿股计算。

　　投资价值公允价值变动：主要是优先股投资和股权投资的公允价值变动。2017年和2018年投资公允价值变动分别为63亿元和44亿元相对稳定。据估计，这部分影响未来将被扣除50亿元，因此非国际标准净利润(经营可持续净利润)=财报净利润(以股份支付)20亿元-(投资公允价值变动)50亿元。

　　现金流量表上经营现金流：2018年经营现金流为-14亿元，2019年第3季度为139亿元。现金流有所改善，主要是由于库存和资金的入住率有所提高。随着公司对库存控制和应收账款的控制，未来的经营现金流将与净利润保持一致，利润质量将得到提高。

　　投资现金流：近几年一直为负。可见公司仍处于扩张状态，2018年资本支出27亿元。小米是轻资产模式，未来资本支出不会大幅增加。

　　融资现金流：2018年上市的股权融资232亿元，2019年第三季度25亿元。随着经营现金流的提高，未来融资需求逐渐减少并趋于理性。

　　通过上面的分析小米集团股票你会更加深刻了解到小米为什么能一直赢得市场上许多人的喜欢，还有那么多人在后期的购买。