非银金融行业：估值修复仍具有空间 推荐3股

　　【非银金融行业：估值修复仍具有空间 推荐3股】建议投资者关注华泰证券、东吴证券、国金证券等3股。　　报告摘要：

　　截止至6月6日，据已公布的24家上市券商的5月份财务数据来看，5月份单月营业收入为117.27亿元，环比增长1.05%，累计实现净利润55.14亿元，环比增长16.76%。

　　从营业收入方面来看，东北证券、方正证券、东吴证券出现较大涨幅，环比增长分别为494.45%、409.84%、69.37%。净利润方面，方正证券、东吴证券、东北证券环比增长幅度最大，分别为1373.77%、518.01%，209.15%。

　　　　动态点评：

　　相比于4月份财务数据，券商个股业绩一定程度分化，其中东北证券、国海证券、长江证券、申万宏源净利润环比增幅居前。整体而言，近六成上市券商净利润出现环比增长，整体业绩趋于平稳。从股价表现来看，5 月底，受益于市场对于A 股加入MSCI 概率以及深港通预期的升温，整体券商板块出现大举反弹，单月累计上涨1.79%。

　　从短期来看，美国明晟公司将于北京时间6月15日将决定A股是否加入MSCI 成分指数成为市场瞩目的焦点。A股如果加入MSCI 成分指数，那么由于指数基金的成分配臵，市场将有望迎来引入约200亿美元的新增资金配臵。此外，我们认为深港通有望于2016年二季度末、三季度推出，并于三季度正式开通。参照沪股通3000亿额度，假设港股通额度使用率维持在20%-40%，则有望为A 股市场带来900亿左右的新增资金配臵，有效提振市场信心，改善A 股投资者结构。如果此两项预期可以顺利落地，将利好于券商板块整体估值水平持续修复。

　　从中长期来看，大型券商股PE位于10倍到15倍左右，PB 基本位于1.4-1.6左右，估值相对较低，在当前市场具备较强性价比。此外，伴随着养老金入市步伐的加速，投资者情绪逐步升温，各项预期的临近，券商板块在短期之内仍有一定向上的空间，长期来看券商板块的低估值具有修复的潜力，是中长期投资良好标的。

　　建议投资者关注华泰证券(业务结构多元化、经纪业务份额排首位、投行与资管业务发展迅速)、东吴证券(互联网金融、区域优势明显)、国金证券(互联网金融推动经纪业务市占率提升、资管与投行业务特色鲜明)。

　　风险提示：政策面不确定因素；市场低迷导致业绩和估值下滑。

　　(：DF064)