外资瞄准A股蓝海 百亿美元资金将流入A股

　　金嘉捷 王宙洁

　　2017年6月21日，中国A股四度“闯关”明晟（MSCI）国际指数终告成功。对于密切关注中国市场的海外投资者来说，这次成功有点意料之外，但却在情理之中。

　　在此之前，大多数国际分析机构预估纳入概率在50%至60%左右。不过，他们都对中国A股市场近年来多方位改善给出了较为肯定的评价，包括准入、监管等各方面。

　　随着中国A股正式被纳入MSCI国际指数，外资机构认为，更多海外资金将流入中国市场，在提高市场流动性的同时，丰富市场参与者。如今，许多海外机构摩拳擦掌，准备捕捉中国证券市场的投资机会。

　　中国市场机制改善明显

　　一年之前，MSCI拒绝纳入A股主要基于三点限制，包括QFII月度赎回规模上限、A股市场停牌情况，以及A股市场金融产品预先审批制。一年之后，在外资机构看来，中国为此做出的改善有目共睹。

　　摩根士丹利亚洲公司股票分析团队认为，中国在这些关键事件上取得的重大进步主要归功于6个月前深港通项目的开通，以及深港通、沪港通的总额度限制被解除。资本流动限制的风险得到降低。

　　高盛分析师Kinger Lau表示，一些市场微观结构的问题，比如上市公司自愿性停牌至少已经从监管层面上部分得到解决。在最高峰时期，曾有52%的A股上市公司（超过1400家）因模糊原因（比如“重大事件”）而停止交易，但是现在这一比例已经降低到7%。

　　其实，无论从市值、交易量还是活跃度来考量，A股都有理由被纳入MSCI指数。高盛表示，A股是世界上市值和成交量第二大的股票市场。从现金周转来看，A股和港股是全球交易最为活跃的股票市场。

　　MSCI对候选A股范围的缩小以及目标权重的降低也增加了此次“闯关”成功的概率。East Capital评论道，MSCI在咨询建议内作出重大的修订，包括集中留意大型资本透过互联互通的准入，并在过去12个月里每次重新调整时，自动把连续50天停牌的股份除牌，把纳入股份的数量从448家公司减到222家（有别于一开始在3月23日提出的169家，因为他们决定加入同时在内地和香港上市的公司）。

　　此外，A股MSCI新兴市场指数的目标权重从过去的1.5%，下降到0.73%。此举减少边境权重的重叠，以及保持当初的基准在一个合理的规模，以确保投资性和流动性。

　　百亿美元资金将流入A股市场

　　A股被纳入MSCI新兴市场指数不仅是中国资本市场国际化道路上的重要里程碑，也将为市场带来“真金白银”的资金流入。

　　根据穆迪测算，目前全球超过11万亿美元的投资资本以MSCI指数为基准。A股部分纳入MSCI的初期，A股在MSCI新兴市场指数的权重将约为0.73%，相当于大约110亿美元以该指数为基准的资金将流入中国境内市场。

　　但是相对于A股每日500亿美元到2000亿美元的交易量，短期实质影响并不大。

　　如果未来将MSCI的A股纳入比例提高至100%，瑞银测算将会带来累计约3000亿美元的新增资金流入。

　　East Capital乐观预计，未来中国A股最终占MSCI新兴市场指数的权重或会达到20%之多，将有超过1.5万亿美元资产管理总额追踪着MSCI的指数。

　　不过就当前来看，“由于A股成分在MSCI占比并不高，因此并不会有大量资金流入，但对于本地股市会有信心上的提振。长期来看，我们认为这会让海外投资者更熟悉中国市场和公司，有长期的正面影响。”渣打银行投资策略及咨询部环球总裁Alexis Calla对上证报记者表示。

　　海外投资者关注A股机会

　　许多海外机构投资者已经开始寻找A股机会。瑞银证券中国首席策略分析师高挺分析认为，入选MSCI成份股偏向于增长稳健的消费和金融板块，相较于A股整体而言，这些股票的盈利增速和持续性更高，估值略低。此次被纳入MSCI指数后，大部分成份股的全球投资人占流通股的比例预计将继续上升。

　　East Capital指出，自2010年以来，“新经济体”和“旧经济体”相关股票的价格回报表现有着超过500%的差距。因此，目前中国经济和社会的结构改革不容忽视，而改革主要依赖于新经济体的投资新主题。要长线跑赢大市，投资者必须注意新经济体所带来最关键的结构性趋势，以避开每月每周的“大热主题”。该机构举例称，在中国，环保企业在新经济体中将长远受益。

　　海外机构投资者开始为进入中国市场铺陈。荷宝投资管理公司就在最近推出了一个A股策略以进入中国市场。

　　而中国相对稳定发展的经济对于海外投资者来说有着天然的吸引力。野村中国股票研究主管、大中华区首席策略师刘鸣镝表示，过去一年，特别是在英国“脱欧”和特朗普当选美国总统的背景下，更多国际投资人开始对中国股票进行研究跟踪。其背后的原因在于这一市场估值低、增长前景好。